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बड़ी डील के बावजूद स्टॉक पर दबाव क्यों?
G R Infraprojects Limited (GRIL) के लिए यह एक बड़ी सफलता है, लेकिन शेयर बाजार में कंपनी के स्टॉक का प्रदर्शन उम्मीदों से काफी नीचे है। शेयर अपने 52-हफ्ते के निचले स्तर ₹785 के करीब कारोबार कर रहा है और पिछले एक साल में इसमें लगभग 23.3% की गिरावट आई है। ₹7,700 करोड़ के मार्केट कैपिटलाइजेशन वाली इस कंपनी के लिए यह बड़ी डील भले ही ऑर्डर बुक को मजबूत करती हो, लेकिन निवेशक अभी भी कंपनी के भविष्य और वैल्यूएशन को लेकर चिंतित दिख रहे हैं।
वैल्यूएशन डिस्काउंट और HAM मॉडल का गणित
GRIL का स्टॉक इंडस्ट्री के दूसरे बड़े खिलाड़ियों और अपनी बुक वैल्यू की तुलना में काफी सस्ते वैल्यूएशन पर मिल रहा है। कंपनी 7-9x के P/E रेश्यो पर ट्रेड कर रही है, जबकि इंजीनियरिंग-कंस्ट्रक्शन सेक्टर का औसत P/E 20x से 47x से भी ऊपर है। इसी तरह, इंडस्ट्री का मीडियन P/E 17.14x है। स्टॉक अपनी बुक वैल्यू से भी नीचे, लगभग 0.85-0.92x के P/B रेश्यो पर मिल रहा है।
इस डिस्काउंट का एक बड़ा कारण हाइब्रिड एन्युइटी मोड (HAM) प्रोजेक्ट्स की प्रकृति है। HAM मॉडल में सरकार और डेवलपर के बीच लागत का बंटवारा (आमतौर पर 40% सरकार, 60% डेवलपर) होता है। इसमें सरकार धीरे-धीरे भुगतान करती है। यह मॉडल डेवलपर पर शुरुआती वित्तीय बोझ कम करता है, लेकिन ज़मीन अधिग्रहण में देरी, महंगाई और प्रोजेक्ट को समय पर पूरा करने की चुनौती से मार्जिन प्रभावित हो सकता है। GRIL का पोर्टफोलियो तेजी से HAM प्रोजेक्ट्स की ओर झुक रहा है, जिससे कंपनी को वर्किंग कैपिटल मैनेजमेंट और समय पर निष्पादन पर खास ध्यान देना होगा।
प्रतिस्पर्धी बाजार और विश्लेषकों की राय
इंफ्रास्ट्रक्चर डेवलपमेंट का क्षेत्र बेहद प्रतिस्पर्धी है, जहां GRIL का मुकाबला PNC Infratech, KNR Constructions, Dilip Buildcon और HG Infra Engineering जैसी कंपनियों से है। इन सबके बावजूद, कंपनी के पास सितंबर 2025 तक ₹21,000 करोड़ से अधिक का मजबूत ऑर्डर बुक है।
दिलचस्प बात यह है कि ब्रोकरेज फर्मों ने GRIL के स्टॉक पर 'स्ट्रॉन्ग बाय' रेटिंग दी है और ₹1,373.75 का औसत 12-महीने का टारगेट प्राइस रखा है। यह दिखाता है कि विश्लेषक कंपनी के मौजूदा वैल्यूएशन को आकर्षक मानते हैं। हालांकि, बाजार की प्रतिक्रिया दर्शाती है कि निवेशक नए प्रोजेक्ट जीतने से ज़्यादा निष्पादन की चिंताओं पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। कंपनी के लिए भविष्य में अपने मार्जिन को स्थिर करने और HAM प्रोजेक्ट्स को कुशलतापूर्वक पूरा करने की क्षमता ही निवेशक का भरोसा वापस जीत पाएगी।