GMR Airports का शेयर रॉकेट बना! 10 साल बाद पहली बार कंपनी ने कमाया तगड़ा मुनाफ़ा, पर वैल्यूएशन का सता रहा डर

टैरिफ के दम पर मुनाफे की ओर

GMR Airports ने मार्च 2026 में खत्म हुए फाइनेंशियल ईयर के लिए ₹472 करोड़ का नेट प्रॉफिट दर्ज करके शानदार वापसी की है। यह पिछले 10 सालों का सबसे बड़ा टर्नअराउंड है। इसकी मुख्य वजह दिल्ली इंटरनेशनल एयरपोर्ट पर यूजर डेवलपमेंट फीस (UDF) में की गई बढ़ोतरी है। इस कदम से दिल्ली एयरपोर्ट के एविएशन रेवेन्यू में 178% का उछाल आया, भले ही कंपनी के बाकी पोर्टफोलियो में पैसेंजर ग्रोथ सिर्फ 1% रही। रेवेन्यू में 40% की यह बढ़ोतरी कंपनी की ऑपरेशनल स्ट्रेंथ दिखाती है, लेकिन यह टैरिफ बढ़ाने पर ज्यादा निर्भर करती है, न कि वॉल्यूम ग्रोथ पर।

कॉम्पिटिशन में आगे, पर खर्चे भी बढ़ेंगे

क्षेत्रीय प्रतिद्वंद्वियों जैसे Adani Airports, जिसने इसी दौरान 28% रेवेन्यू ग्रोथ दर्ज की, की तुलना में GMR अपनी मॉनेटाइजेशन एफिशिएंसी में बेहतर है। हालांकि, कॉम्पिटिशन कड़ा है। Bhogapuram Airport के जुलाई-सितंबर 2026 तिमाही में शुरू होने की उम्मीद है और Nagpur Airport का अधिग्रहण भी जल्द होगा। इससे कंपनी एक बड़े कैपिटल एक्सपेंडिचर फेज में प्रवेश कर रही है। भारत के बढ़ते एयर ट्रैफिक (जो फिलहाल 420 मिलियन सालाना से ज्यादा है) का बड़ा हिस्सा हासिल करने के लिए यह आक्रामक विस्तार योजना बनाई गई है। हालांकि, पिछले अनुभव बताते हैं कि इतनी तेजी से एसेट बढ़ाने पर कैश फ्लो पर दबाव पड़ता है और टैरिफ स्ट्रक्चर को लेकर लगातार रेगुलेटरी निगरानी की जरूरत होती है।

वैल्यूएशन और जोखिम

मुनाफे में इस उछाल के बावजूद, स्टॉक फिलहाल बहुत ऊंचे वैल्यूएशन पर ट्रेड कर रहा है। अलग-अलग वैल्यूएशन मेथड्स के अनुसार, इसका ट्रेलिंग P/E रेश्यो 400x से भी ऊपर जा सकता है। यह दर्शाता है कि बाजार में पहले से ही काफी उम्मीदें जुड़ी हुई हैं। निवेशकों को एयरपोर्ट इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोजेक्ट्स से जुड़े हाई लिवरेज को ध्यान में रखना होगा, जहां डेट सर्वसिंघ फ्री कैश फ्लो पर लगातार दबाव डालता है। इसके अलावा, रेगुलेटरी माहौल भी अनिश्चित है। Airports Economic Regulatory Authority (AERA) ने मौजूदा टैरिफ को सितंबर 2026 तक के लिए अंतरिम आधार पर बढ़ाया है। आने वाले रेगुलर टैरिफ निर्धारण में कोई प्रतिकूल फैसला या दिल्ली कंसेशन एग्रीमेंट से जुड़ा कोई कानूनी मामला मार्जिन को तुरंत प्रभावित कर सकता है।

आगे का रास्ता

मार्केट की राय फिलहाल सतर्क है। एनालिस्ट्स का झुकाव 'होल्ड' रेटिंग की ओर है, क्योंकि कंपनी अब इंफ्रास्ट्रक्चर को संभालने के दौर में है। शेयर की कीमत में आगे बढ़ोतरी दो बातों पर निर्भर करेगी: FY27 की दूसरी छमाही में डोमेस्टिक और इंटरनेशनल ट्रैफिक की निरंतर रिकवरी और नए ग्रीनफील्ड एसेट्स का सफल एकीकरण। जब तक ये लक्ष्य हासिल नहीं हो जाते, बाजार स्टॉक को एक प्रीमियम-वैल्यूड यूटिलिटी की तरह ही देखेगा, न कि हाई-ग्रोथ स्टॉक की तरह। रेगुलेटरी बदलावों पर भी पैनी नजर रहेगी जो मौजूदा रेवेन्यू ट्रेंड को बदल सकते हैं।