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Vodafone Idea (Vi) का मार्च तिमाही का रिपोर्टेड नेट प्रॉफिट (Net Profit) काफी हद तक एक अकाउंटिंग एडजस्टमेंट है, जो कंपनी के सामने मौजूद ऑपरेशनल और फाइनेंशियल दबावों को छुपा रहा है। कंपनी भले ही अपने सब्सक्राइबर बेस में सुधार के संकेत दे रही हो, जो फरवरी से 4G विस्तार और 5G रोलआउट के कारण बढ़ा है, लेकिन इन सकारात्मक संकेतों के साथ-साथ कंपनी की गंभीर फाइनेंशियल कमजोरी और कड़ी प्रतिस्पर्धा भी बनी हुई है। CEO अभिजित किशोर ने कैपिटल एक्सपेंडिचर (Capital Expenditure) निवेश को लेकर उम्मीद जताई है, लेकिन यह उम्मीद कंपनी की नाजुक बैलेंस शीट के बिल्कुल विपरीत नजर आती है।
AGR एडजस्टमेंट से मिला 'मुनाफा'
मार्च तिमाही का ₹51,970 करोड़ का नेट प्रॉफिट असल में ₹55,622 करोड़ के एक बड़े लाभ से संचालित हुआ। यह असाधारण इनकम डिपार्टमेंट ऑफ टेलीकम्युनिकेशन्स (Department of Telecommunications) द्वारा एडजस्टेड ग्रॉस रेवेन्यू (AGR) ड्यूज के पुनर्मूल्यांकन के कारण मिली, जिसने Vi को अपनी बैलेंस शीट से बड़े देनदारियों (Liabilities) को हटाने की अनुमति दी। भले ही इस एडजस्टमेंट ने प्रॉफिट के आंकड़ों को सुधारा, लेकिन इसने कंपनी की कोर फाइनेंशियल स्थिति में कोई बदलाव नहीं किया। स्टॉक फिलहाल लगभग ₹12.95 के स्तर पर ट्रेड कर रहा है, जो मजबूत ऑपरेशन के बजाय भविष्य में फंड जुटाने की अटकलों को दर्शाता है। Vi का प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेश्यो अभी भी नेगेटिव -5.66 के आसपास है, जो लगातार नुकसान को दर्शाता है।
प्रतिद्वंद्वियों से पिछड़ रही Vi
भले ही Vi का एवरेज रेवेन्यू प्रति यूजर (ARPU) ₹190 है, जो सबसे ज़्यादा होने का दावा किया जाता है, यह अभी भी अपने प्रतिद्वंद्वियों से काफी पीछे है। FY26 की तीसरी तिमाही में Bharti Airtel का ARPU ₹259 और Reliance Jio का ₹213.7 था। यह अंतर Vi की वैल्यूएबल कस्टमर्स को आकर्षित करने और बनाए रखने में कठिनाई को दिखाता है। Vi ने 86.3% एरिया में 4G कवरेज का विस्तार किया है और 80 से ज़्यादा शहरों में 5G लॉन्च किया है, वहीं Jio और Airtel 2023 तक व्यापक 5G कवरेज दे चुके थे। उनके पास बहुत बड़ा मार्केट शेयर भी है: मार्च 2026 तक Jio का 39.2%, Airtel का 37.7% और Vi का केवल 17.13% था। रिपोर्ट्स बताती हैं कि Vi तिमाही दर तिमाही लगभग 1 मिलियन सब्सक्राइबर्स खो सकती है, जबकि Jio और Airtel शेयर हासिल कर रहे हैं। Vi की अगले तीन वर्षों में ₹45,000 करोड़ की कैपिटल एक्सपेंडिचर (Capex) योजना नेटवर्क सुधारने के लिए है, लेकिन यह पर्याप्त फंडिंग जुटाने और मजबूत प्रतिस्पर्धा के खिलाफ प्रभावी तैनाती पर निर्भर करती है।
गंभीर बैलेंस शीट की चिंताएं
Vi की बैलेंस शीट गंभीर समस्याओं को दर्शाती है। कंपनी का नेट वर्थ ₹35,758 करोड़ नेगेटिव है, जिसका मतलब है कि इसका कर्ज़ इसकी संपत्ति से कहीं ज़्यादा है। स्पेक्ट्रम और AGR ड्यूज के लोन सहित कुल कर्ज़ ₹2.3 लाख करोड़ से ज़्यादा है। यह उच्च कर्ज़ स्तर, बहुत नेगेटिव डेट-टू-इक्विटी (Debt-to-Equity) रेश्यो के साथ मिलकर, गंभीर फाइनेंशियल संकट का संकेत देता है। Vi अपनी लागतों और Capex योजनाओं को कवर करने के लिए इक्विटी और वारंट के माध्यम से पर्याप्त नई फंडिंग की तलाश कर रही है। AGR ड्यूज राहत के कारण सरकार की लगभग 49% हिस्सेदारी इसके प्रबंधन और भविष्य की दिशा को और जटिल बनाती है। FY29 तक कैश EBITDA को ₹30,000 करोड़ तक तिगुना करने का लक्ष्य महत्वाकांक्षी है और यह फंडिंग जुटाने और स्थिर सब्सक्राइबर ग्रोथ पर निर्भर करता है, जो अतीत में मुश्किल साबित हुआ है।
एनालिस्ट्स की राय और आगे का रास्ता
एनालिस्ट्स (Analysts) Vodafone Idea को लेकर सतर्क रुख अपनाए हुए हैं, और कंपनी के महत्वपूर्ण जोखिमों को स्वीकार करते हैं। 12 महीने का औसत प्राइस टारगेट लगभग ₹9.84 है, जो बताता है कि स्टॉक वर्तमान स्तरों से गिर सकता है। भले ही कुछ फर्म्स 'Buy' रेटिंग बनाए हुए हैं, जो कानूनी राहत के रास्ते सुझाते हैं, कई अन्य Vi की कमजोर फाइनेंस और प्रतिस्पर्धात्मक संघर्षों के कारण हिचकिचा रहे हैं या 'Sell' करने की सलाह दे रहे हैं। नेटवर्क विस्तार और फंड जुटाने में कंपनी की सफलता महत्वपूर्ण है, लेकिन लाभप्रदता (Profitability) और स्थिर ग्रोथ हासिल करना अभी भी मुश्किल है, खासकर मजबूत Jio और Airtel के खिलाफ प्रतिस्पर्धा करते हुए। कुछ एनालिस्ट अगले साल प्रति शेयर लगातार नेट लॉस का अनुमान लगाते हैं, जो जारी फाइनेंशियल दबाव को उजागर करता है।