भारत की अर्थव्यवस्था 8.2% बढ़ी, लेकिन रुपया ₹90/$ पर गिरा! निवेशकों की चौंकाने वाली दुविधा को समझें।

भारत की अर्थव्यवस्था में तेज उछाल, लेकिन रुपया ऐतिहासिक निचले स्तर पर: एक जटिल निवेशक परिदृश्य

भारत की अर्थव्यवस्था ने मजबूत वृद्धि दिखाई है, जिसमें सितंबर 2025 की तिमाही में सकल घरेलू उत्पाद (GDP) में 8.2% की साल-दर-साल वृद्धि दर्ज की गई। इस मजबूत प्रदर्शन के बावजूद, भारतीय रुपये में भारी गिरावट आई है, और यह पहली बार 90 रुपये प्रति डॉलर के महत्वपूर्ण मनोवैज्ञानिक स्तर को पार कर गया है, जो निवेशकों के लिए एक जटिल आर्थिक परिदृश्य प्रस्तुत करता है।

आर्थिक प्रदर्शन बनाम मुद्रा की मजबूती

• सितंबर 2025 की तिमाही में भारत के GDP में 8.2% की मजबूत वृद्धि दर्ज की गई, जो आर्थिक गतिविधि में स्वस्थ विस्तार का संकेत है।
• साथ ही, भारतीय रुपया नए निचले स्तर पर पहुंच गया है, जिसमें USD/INR विनिमय दर 90 रुपये प्रति डॉलर से ऊपर चली गई है।
• यह स्थिति इस सिद्धांत को रेखांकित करती है कि आर्थिक विकास और मुद्रा की मजबूती अलग-अलग वैश्विक और घरेलू कारकों से प्रभावित होते हैं।

"अवमूल्यन के साथ उछाल" की घटना

• लेख में "विनिमय दर असंतुलन पहेली" (Exchange Rate Disconnect Puzzle) और उभरते बाजारों में देखे गए "अवमूल्यन के साथ उछाल" (boom with depreciation) की घटना का उल्लेख है।
• शोध से पता चलता है कि मुद्रा का अवमूल्यन मजबूत उत्पादन और निवेश के साथ हो सकता है, एक ऐसा पैटर्न जिसे हाल के अध्ययनों में प्रलेखित किया गया है।
• मजबूत वृद्धि अक्सर आयात (कच्चा माल, ऊर्जा) की मांग को बढ़ाती है, जिसके लिए स्वाभाविक रूप से अधिक विदेशी मुद्रा की आवश्यकता होती है, जो घरेलू मुद्रा पर दबाव डाल सकती है।

विदेशी निवेशक के बहिर्वाह की व्याख्या

• रुपये की कमजोरी का एक प्रमुख कारण 2025 के अधिकांश समय में विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (FPIs) द्वारा पूंजी का निरंतर बहिर्वाह रहा है।
• इन बहिर्वाहों का श्रेय वैश्विक अनिश्चितताओं, अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड पर बढ़ती यील्ड (yields), और व्यापार तनाव या "टैरिफ युद्धों" (tariff wars) पर चिंताओं को दिया जाता है।
• जब वैश्विक पूंजी प्रवाह उलट जाता है, तो उभरते बाजारों की मुद्राएं अक्सर पीड़ित होती हैं, भले ही उनकी अर्थव्यवस्थाएं बढ़ती रहें।

यील्ड पहेली: उच्च दरें पर्याप्त क्यों नहीं हैं?

• भारत की 10-वर्षीय सरकारी बॉण्ड यील्ड लगभग 6.5% है, जो अमेरिकी 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड (लगभग 4%) से काफी अधिक है, जिससे लगभग 250 आधार अंकों का आकर्षक यील्ड स्प्रेड बनता है।
• परंपरागत रूप से, ऐसे स्प्रेड को यील्ड-सीकिंग विदेशी निवेशकों को भारतीय ऋण बाजारों और इक्विटी में आकर्षित करना चाहिए।
• हालांकि, इस नाममात्र यील्ड लाभ को भारत से जुड़े जोखिम प्रीमियम द्वारा बेअसर कर दिया जाता है, जिसमें मुद्रा की अस्थिरता और मुद्रास्फीति की अप्रत्याशितता शामिल है।
• डॉलर-आधारित निवेशक के लिए, रुपये का एक मामूली अवमूल्यन (जैसे, सालाना 3-4%) भारतीय बॉण्डों से उच्च रिटर्न को पूरी तरह से negate कर सकता है, जिससे प्रभावी रिटर्न नकारात्मक हो सकता है।

घरेलू निवेशकों का प्रवेश

• महत्वपूर्ण FPI बिक्री के बावजूद, भारतीय शेयर बाजार मजबूत बना हुआ है।
• यह लचीलापन एक संरचनात्मक बदलाव के कारण है: व्यवस्थित निवेश योजनाओं (SIPs) से रिकॉर्ड प्रवाह द्वारा संचालित घरेलू म्यूचुअल फंड, अपनी हिस्सेदारी बढ़ा रहे हैं।
• NSE मार्केट पल्स डेटा (नवंबर 2025) के अनुसार, FPI इक्विटी हिस्सेदारी 15 महीने के निचले स्तर 16.9% तक गिर गई है, जबकि व्यक्तिगत निवेशक (सीधे और एमएफ के माध्यम से) अब बाजार का लगभग 19% हिस्सा रखते हैं - जो दो दशकों का उच्च स्तर है।

RBI के लिए सिफारिशें

• भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) को बाजार हिस्सेदारी में इस संरचनात्मक समायोजन को जारी रखने देना चाहिए।
• इसे ₹90 प्रति डॉलर जैसे विशिष्ट मनोवैज्ञानिक स्तरों की रक्षा करने के बजाय, तेज, अव्यवस्थित अस्थिरता में उतार-चढ़ाव को रोकने पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए।
• केंद्रीय बैंक को स्पष्ट, आत्मविश्वास-निर्माण संचार के माध्यम से तरलता बनाए रखनी चाहिए और अपेक्षाओं को स्थिर करना चाहिए।
• मौद्रिक नीति को मुद्रास्फीति और विकास को प्राथमिकता देनी चाहिए, आक्रामक हस्तक्षेपों से बचना चाहिए, जबकि संरचनात्मक सुधारों को रुपये की कमजोरी के मूल कारणों को संबोधित करना चाहिए।

प्रभाव

• रुपये के अवमूल्यन से भारत के लिए आयात लागत बढ़ सकती है, जिससे मुद्रास्फीति बढ़ सकती है और तेल और इलेक्ट्रॉनिक्स जैसे आवश्यक सामानों की कीमत बढ़ सकती है।
• यह भारतीय निर्यात को सस्ता बनाता है, जिससे कुछ क्षेत्रों को बढ़ावा मिल सकता है।
• विदेशी निवेशकों के लिए, यह पूंजी संरक्षण और निवेश पर समग्र रिटर्न के बारे में चिंताएं बढ़ाता है।
• घरेलू निवेशकों का उदय एक परिपक्व बाजार को दर्शाता है, लेकिन इसका मतलब यह भी है कि यह घरेलू आर्थिक कारकों के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाएगा।
• प्रभाव रेटिंग: 7/10

कठिन शब्दों की व्याख्या

• सकल घरेलू उत्पाद (GDP): किसी देश की सीमाओं के भीतर एक निश्चित अवधि में उत्पादित सभी तैयार वस्तुओं और सेवाओं का कुल मौद्रिक मूल्य।
• विनिमय दर असंतुलन पहेली (Exchange Rate Disconnect Puzzle): एक आर्थिक घटना जहां मुद्रा विनिमय दरें विकास, मुद्रास्फीति या ब्याज दरों जैसे मौलिक आर्थिक संकेतकों के साथ संरेखित नहीं होती हैं।
• USD/INR: संयुक्त राज्य अमेरिका डॉलर (USD) और भारतीय रुपया (INR) के बीच विनिमय दर का प्रतिनिधित्व करने वाला मुद्रा युग्म।
• उभरते बाजार (Emerging Markets): वे देश जो तेजी से विकास और औद्योगिकीकरण से गुजर रहे हैं, जैसे भारत, ब्राजील और चीन।
• विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक (FPIs): विदेशी देशों के निवेशक जो कंपनी का नियंत्रण प्राप्त किए बिना किसी देश की प्रतिभूतियों (स्टॉक, बॉन्ड) में निवेश करते हैं।
• यील्ड स्प्रेड (Yield Spread): दो अलग-अलग ऋण साधनों पर यील्ड के बीच का अंतर, जिसका उपयोग अक्सर निवेशों की सापेक्षिक आकर्षणशीलता की तुलना करने के लिए किया जाता है।
• आधार अंक (Basis Points): वित्त में प्रयुक्त एक माप इकाई जो किसी वित्तीय साधन में प्रतिशत परिवर्तन को दर्शाती है। एक आधार अंक 0.01% (1/100वां प्रतिशत) के बराबर होता है।
• नाममात्र यील्ड (Nominal Yield): मुद्रास्फीति को ध्यान में रखे बिना बॉन्ड पर बताई गई ब्याज दर।
• जोखिम प्रीमियम (Risk Premium): जोखिम-मुक्त संपत्ति की तुलना में जोखिम भरी संपत्ति रखने के लिए निवेशक द्वारा अपेक्षित अतिरिक्त रिटर्न।
• संरचनात्मक कारक (Structural Factors): अर्थव्यवस्था की अंतर्निहित, दीर्घकालिक स्थितियां या विशेषताएं जो उसके प्रदर्शन को प्रभावित करती हैं।
• चक्रीय (Cyclical): व्यवसाय या अन्य गतिविधियां जो एक चक्रीय पैटर्न का पालन करती हैं, उनसे संबंधित।
• व्यवस्थित निवेश योजना (SIP): म्यूचुअल फंड योजना में नियमित अंतराल पर, आमतौर पर मासिक आधार पर, एक निश्चित राशि का निवेश करने की एक विधि।