S&P 500 कंपनियों की दूसरी तिमाही (Q2) की कमाई में **50.4%** का ज़बरदस्त उछाल आया है, जिसका बड़ा श्रेय AI में हुए निवेश को जा रहा है। हालाँकि, जब इन एकमुश्त अकाउंटिंग प्रॉफिट को हटा दिया जाए, तो असली ग्रोथ रेट **30%** के आसपास ही है। अब निवेशक AI इकोसिस्टम और कॉम्प्लेक्स फाइनेंसिंग मॉडल्स की स्थिरता पर सवाल उठा रहे हैं।
AI का कैसा रहा कमाल?
S&P 500 इंडेक्स के लिए दूसरी तिमाही की कमाई का सीजन खत्म हो गया है, जिसमें 50.4% की शानदार ग्रोथ दर्ज की गई है। यह बड़ी संख्या टेक्नोलॉजी सेक्टर के बूते पर आई है। लेकिन, गहराई से देखें तो पता चलता है कि इस परफॉरमेंस का बड़ा हिस्सा सिर्फ बिक्री से नहीं, बल्कि एकमुश्त अकाउंटिंग एडजस्टमेंट से आया है। जब एनालिस्ट्स इन खास इन्वेस्टमेंट गेन्स को अलग करते हैं, तो तिमाही के लिए असली अर्निंग ग्रोथ 29% से 31% के बीच ही रहती है।
AI वैल्यूएशन का असर
हेडलाइन प्रॉफिट ग्रोथ में एक बड़ा कारण AI इन्वेस्टमेंट्स से मिला मार्क-टू-मार्केट गेन था। आसान भाषा में, यह तब होता है जब किसी कंपनी के पास किसी प्राइवेट स्टार्टअप में हिस्सेदारी का मूल्य कागज़ पर बढ़ जाता है और कंपनी इसे प्रॉफिट के तौर पर दिखाती है। Alphabet और Amazon जैसी बड़ी कंपनियों ने इसी तिमाही में Anthropic जैसी AI फर्मों में अपनी हिस्सेदारी के चलते बड़ा नॉन-ऑपरेटिंग इनकम दिखाया। हालाँकि, कंपनियों ने इसे अपनी बैलेंस शीट पर दिखाया है, पर निवेशकों के लिए यह समझना ज़रूरी है कि यह नियमित बिजनेस ऑपरेशन से जनरेट हुए कैश से अलग है, जो इन्वेस्टमेंट पोर्टफोलियो के घटते-बढ़ते मूल्य को दर्शाता है।
'सर्कुलर फाइनेंसिंग' की चिंताएं
अकाउंटिंग गेन्स के अलावा, AI सेक्टर अपने फाइनेंसिंग मॉडल्स को लेकर भी जांच के दायरे में है। एनालिस्ट्स ने 'सर्कुलर फाइनेंसिंग' कहे जा रहे मॉडल्स पर सवाल उठाए हैं। ऐसा तब होता है जब कोई बड़ी टेक कंपनी किसी AI स्टार्टअप में निवेश करती है, और वही स्टार्टअप बाद में उसी टेक कंपनी से हार्डवेयर या सर्विस खरीदने के लिए उस पैसे का इस्तेमाल करता है। इसका एक हालिया उदाहरण Nvidia का वह फाइनेंशियल कमिटमेंट है, जिसने ओहियो में OpenAI के डेटा सेंटर प्रोजेक्ट के लिए $105 बिलियन तक की लीज ऑब्लिगेशन्स की गारंटी दी थी।
निवेशक इन अरेंजमेंट्स पर करीब से नजर रख रहे हैं कि क्या ये टेक्नोलॉजी प्रोडक्ट्स की असली मांग को दर्शाते हैं, या ये सेल्फ-फंडेड साइकिल्स हैं जो रेवेन्यू फिगर्स को फुला रहे हैं। JP Morgan ने हाल ही में AI से मिले टेंजिबल रिटर्न्स का हवाला देते हुए S&P 500 के साल के अंत के टारगेट को 8,000 तक बढ़ाया है, लेकिन इसमें यह जोखिम बना हुआ है कि अगर ये AI प्रोजेक्ट्स अंततः स्पष्ट, टिकाऊ रेवेन्यू में तब्दील नहीं हुए, तो मौजूदा भारी कैपिटल स्पेंडिंग फ्री कैश फ्लो और प्रॉफिट मार्जिन पर दबाव डाल सकती है।
निवेशकों को क्या देखना चाहिए?
मार्केट का फोकस अब सिंपल ग्रोथ नंबर्स से हटकर अर्निंग्स की क्वालिटी पर चला गया है। कई टेक स्टॉक्स का वैल्यूएशन अपने ऐतिहासिक एवरेज से ऊपर बना हुआ है, ऐसे में कंपनियों की भारी कैपिटल स्पेंडिंग को असल प्रॉफिट में बदलने की क्षमता मुख्य चिंता का विषय रहेगी। Anthropic ने $11.5 बिलियन के बुक किए गए रेवेन्यू के साथ अपना पहला प्रॉफिटेबल क्वार्टर रिपोर्ट किया है, जो कुछ हद तक यह सबूत देता है कि फ्रंटियर AI बिजनेस मॉडल परिपक्व हो सकता है।
हालाँकि, मार्केट लीडरशिप का कंसंट्रेशन एक बड़ा जोखिम बना हुआ है। S&P 500 के कुल रिटर्न्स का एक बड़ा हिस्सा AI-संबंधित स्टॉक्स के एक बहुत ही सीमित समूह से आ रहा है। यदि सेक्टर-स्पेसिफिक करेक्शन आता है, तो व्यापक बाजार कमजोर हो सकता है। निवेशक शायद इस बात पर नजर रखना जारी रखेंगे कि कंपनियां AI इंफ्रास्ट्रक्चर बनाने और बनाए रखने के भारी लागत के बावजूद प्रॉफिट मार्जिन कैसे बनाए रख पाती हैं।