मुनाफे की नई राह: डिलीवरी फीस में बढ़ोतरी
फूड डिलीवरी के क्षेत्र में राज करने वाली Zomato और Swiggy ने ग्राहकों को बड़ा झटका देते हुए अपनी प्लेटफॉर्म फीस बढ़ाने का ऐलान किया है। विश्लेषकों का मानना है कि यह एक तार्किक कदम है, क्योंकि बाजार अब तेजी से ग्रोथ करने की बजाय एक स्थिर डुओपोली (Duopoly) की ओर बढ़ रहा है, जहां ग्रोथ रेट लगभग 18-20% के आसपास है। यह रणनीति सिर्फ रेस्टोरेंट कमीशन पर निर्भर रहने के बजाय सीधे ग्राहकों से फीस वसूलने की ओर एक बड़ा कदम है। प्रति ऑर्डर ₹2.5 की मामूली बढ़ोतरी से Zomato के ईबीआईटीडीए (EBITDA) प्रति ऑर्डर में लगभग 10% और Swiggy में 7-9% का इजाफा होने की उम्मीद है। Zomato के लिए, यह प्रति ऑर्डर ₹4-5 का सुधार ला सकता है, हालांकि ऐतिहासिक रूप से ऐसी फी बढ़ोतरी का केवल आधा हिस्सा ही छूट (Discounts) के कारण पूरी तरह बरकरार रह पाता है। यह वित्तीय समायोजन Zomato के स्टॉक में आई बड़ी गिरावट के बाद हुआ है, जो अक्टूबर 2025 के अपने शिखर से लगभग 32% नीचे आकर ₹229 के आसपास कारोबार कर रहा है। कंपनी का डेट-टू-इक्विटी रेश्यो (Debt-to-equity ratio) 6.75 है, जो काफी ऊंचा है।
क्विक कॉमर्स का मुकाबला: हाई वैल्यूएशन और कड़ी प्रतिस्पर्धा
Zomato की क्विक कॉमर्स यूनिट, Blinkit, जिसका वैल्यूएशन $12-14 बिलियन है, और Swiggy के Instamart, जिसका वैल्यूएशन $4-5 बिलियन है, के बीच वैल्यूएशन में बड़ा अंतर है। Blinkit, जिसे Zomato ने अगस्त 2022 में $568 मिलियन में अधिग्रहित किया था, सितंबर 2025 तक क्विक कॉमर्स मार्केट शेयर में 50% से अधिक हिस्सेदारी रखता है। हालांकि, Blinkit की कीमतें प्रतिद्वंद्वियों की तुलना में 6% से 8% अधिक बताई जा रही हैं, जिससे इस तेजी से बढ़ते क्षेत्र में मार्केट शेयर खोने का जोखिम है। इस सेगमेंट के 2026 में $3.65 बिलियन से बढ़कर 2031 तक $6.64 बिलियन तक पहुंचने का अनुमान है। क्विक कॉमर्स तेजी से बढ़ रहा है, लेकिन यह अभी भी भारत के कुल फूड FMCG बाजार का लगभग 4% है, जिसके 2030 तक 15-20% तक पहुंचने की उम्मीद है। यहां ग्रोथ मार्केट के कंसॉलिडेशन पर निर्भर करती है, जो Blinkit के टॉप प्लेयर होने के अलावा अनिश्चित बना हुआ है। लगभग $10.7 बिलियन के वैल्यूएशन वाली Swiggy को भी चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है, क्योंकि वह हाई-स्पेंडिंग ग्रोथ मॉडल से बेहतर ऑपरेशनल कंट्रोल की ओर बढ़ने की कोशिश कर रही है।
फी बढ़ोतरी के बावजूद ग्राहकों की मांग स्थिर
प्लेटफॉर्म फीस में बढ़ोतरी के बावजूद, फूड डिलीवरी के लिए उपभोक्ता मांग में खास असर नहीं देखा गया है, और ग्रोथ रेट 15-20% के बीच स्थिर बनी हुई है। यह स्थिरता समग्र आर्थिक रुझानों से समर्थित है। भारत की उपभोक्ता मांग (Consumption Demand) सुधर रही है, जिसमें प्राइवेट फाइनल कंजम्पशन एक्सपेंडिचर (Private Final Consumption Expenditure) ने 2025 के अंत में मजबूत ग्रोथ दिखाई है। कम महंगाई और सहायक सरकारी नीतियां इस ट्रेंड को जारी रखने की उम्मीद है, हालांकि कुछ विश्लेषक मूल्य वृद्धि की संभावनाओं के कारण समग्र खपत को लेकर सतर्क बने हुए हैं। बढ़ता मध्यम वर्ग (Middle Class) घरेलू मांग को बढ़ा रहा है, जो भारत के आर्थिक विकास का एक प्रमुख कारक है। इसकी तुलना में, Avenue Supermarts (DMart) जैसे स्थापित खुदरा विक्रेता लगभग 89 के पीई (P/E) पर कारोबार कर रहे हैं, जो उनके 10-वर्षीय माध्य (Median) से काफी कम है, जबकि Titan और Trent लगभग 70-75 के पीई रेश्यो पर कारोबार कर रहे हैं, जो उनके ऐतिहासिक औसत से भी नीचे है। यह बताता है कि जहां फूड डिलीवरी कंपनियां मुनाफे पर ध्यान केंद्रित कर रही हैं, वहीं पारंपरिक खुदरा क्षेत्र अधिक स्थिर वैल्यूएशन उपाय प्रदान कर सकता है।
जोखिम: मार्जिन पर दबाव और मार्केट शेयर की लड़ाई
फूड डिलीवरी प्लेटफॉर्म के लिए मुख्य जोखिम तीव्र प्रतिस्पर्धा है जो प्रति ऑर्डर उनके लाभप्रदता को नुकसान पहुंचा सकती है। HSBC ने चेतावनी दी है कि Blinkit की ऊंची कीमतें मार्केट शेयर के नुकसान का कारण बन सकती हैं, जिससे उसके प्रति ऑर्डर इकोनॉमिक्स पर असर पड़ेगा। हालांकि Zomato के स्टॉक को कई ब्रोकरेज 'Buy' रेटिंग दे रहे हैं, लेकिन क्विक कॉमर्स प्रतिस्पर्धी माहौल को लेकर चिंताओं के कारण प्राइस टारगेट कम किए गए हैं। Swiggy, कुछ 'Buy' रेटिंग के बावजूद, अधिक महत्वपूर्ण टर्नअराउंड चुनौती का सामना कर रही है, जिसमें HSBC ने मूल्य निर्धारण चिंताओं के कारण 'Hold' की सिफारिश की है। इसके अलावा, Zomato का ₹1.68 ट्रिलियन एंटरप्राइज वैल्यू (Enterprise Value) और ऊंचा लिवरेज रेश्यो (Leverage Ratios) संरचनात्मक भेद्यता प्रस्तुत करता है। विश्लेषक फूड डिलीवरी व्यवसाय के लिए वैल्यूएशन मल्टीपल्स को 40x से घटाकर 35x FY27e EV/EBITDA कर रहे हैं, जो इस क्षेत्र में व्यापक डाउनवर्ड री-इवैल्यूएशन का संकेत देता है। Amazon का क्विक कॉमर्स में प्रवेश सहित बदलते प्रतिस्पर्धी कारक, एक अस्थिर ऑपरेटिंग वातावरण बनाते हैं जो मुनाफे और विकास पर दबाव डाल सकते हैं।