स्विगी का बड़ा दांव: अब बनेगी 'इंडियन कंपनी'? IOCC स्टेटस के लिए बदले नियम

रेगुलेटरी बदलावों के बीच बड़ा कदम

स्विगी (Swiggy) ने भारत के बदलते रेगुलेटरी माहौल (regulatory landscape) को देखते हुए अपनी गवर्नेंस में एक बड़ा स्ट्रेटेजिक बदलाव किया है। कंपनी का लक्ष्य अपनी ऑटोनॉमी को सुरक्षित करते हुए खुद को 'इंडियन ओन्ड एंड कंट्रोल्ड कंपनी' (IOCC) के तौर पर स्थापित करना है। यह कदम भविष्य में कंपनी की ग्रोथ और संभावित पब्लिक मार्केट लिस्टिंग (public market listings) के लिए बेहद महत्वपूर्ण है।

IOCC बनने की कवायद

स्विगी ने अपने बोर्ड नॉमिनेशन फ्रेमवर्क (board nomination framework) में बदलाव की शुरुआत की है। यह सब भारत के फॉरेन एक्सचेंज मैनेजमेंट एक्ट (FEMA) के तहत IOCC बनने के बड़े लक्ष्य का हिस्सा है। इस स्टेटस के लिए मालिकाना हक और नियंत्रण भारतीय निवासियों या संस्थाओं के पास होना चाहिए, और बोर्ड संरचना में घरेलू निगरानी (domestic oversight) सुनिश्चित होनी चाहिए। वर्तमान में, कंपनी के पास कोई स्पष्ट प्रमोटर ग्रुप (promoter group) नहीं है, जो महत्वपूर्ण शेयर या बोर्ड पर दबदबा रखता हो। यह स्थिति IOCC स्टेटस हासिल करने के बाद बदल जाएगी, जब निवासी शेयरधारिता (resident shareholding) 50% से अधिक हो जाएगी। यह भारत के फॉरेन डायरेक्ट इन्वेस्टमेंट (FDI) नियमों के अनुरूप है, जो 2020 के बाद से डोमेस्टिक कंट्रोल पर अधिक जोर दे रहे हैं।

गवर्नेंस में बड़ा फेरबदल

इन प्रस्तावित बदलावों से पहले के फंडिंग चरणों से मिले नॉमिनेशन राइट्स (nomination rights) को सरल बनाया जाएगा। स्विगी यह भी सुनिश्चित करना चाहती है कि मैनेजमेंट में निरंतरता बनी रहे और अपनी स्ट्रेटेजी का नेतृत्व करने वाले एग्जीक्यूटिव्स के लिए बोर्ड में प्रतिनिधित्व बना रहे। इन बदलावों में Accel और SoftBank जैसे इन्वेस्टर्स के नॉमिनेशन राइट्स को हटा दिया गया है, जबकि फाउंडर्स श्रीहर्ष मजेटी (Sriharsha Majety) और फणी किशन अद्देपल्ली (Phani Kishan Addepalli) के अधिकारों को संशोधित किया गया है। ये एडजस्टमेंट डोमेस्टिक कंट्रोल को सपोर्ट करने वाली गवर्नेंस स्ट्रक्चर बनाने के लिए क्रिटिकल हैं।

कॉम्पिटिशन और Zomato से तुलना

स्विगी का डोमेस्टिक कंट्रोल की ओर बढ़ना, लिस्टेड राइवल Zomato से अलग है। Zomato की ओनरशिप स्ट्रक्चर काफी डायवर्सिफाइड है, जिसमें इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स के पास लगभग 67.85% शेयर हैं। हालांकि फाउंडर दीपेंदर गोयल (Deepinder Goyal) की भी अच्छी खासी हिस्सेदारी है, लेकिन Zomato की पब्लिक लिस्टिंग का मतलब है कि इसके कंट्रोल पर मार्केट और ब्रॉडर शेयरहोल्डर की सहमति का प्रभाव पड़ता है। Zomato ने RBI द्वारा अप्रूव्ड पेमेंट एग्रीगेटर सब्सिडियरी की स्थापना करके रेगुलेटरी आवश्यकताओं को भी पूरा किया है। दोनों ही कंपनियां इंटेंस मार्केट कॉम्पिटिशन का सामना कर रही हैं। स्विगी का लक्ष्य मीडियम-टर्म में फूड डिलीवरी मार्जिन 3-4% रखना है, वहीं एनालिस्ट्स का मानना है कि इसका क्विक कॉमर्स यूनिट, Instamart, Q1 FY27 तक कॉन्ट्रिब्यूशन मार्जिन पर ब्रेक-ईवन हासिल कर सकता है।

वैल्यूएशन और इन्वेस्टर्स का गणित

दिसंबर 2025 में $1.2 बिलियन की फंडिंग राउंड के बाद $11.3 बिलियन से $15.1 बिलियन के बीच वैल्यूएशन वाली स्विगी के पास Prosus, SoftBank, Tencent और GIC जैसे ग्लोबल इन्वेस्टर्स का एक बड़ा बेस है। IOCC स्टेटस के लिए यह पुश भविष्य की फंडिंग राउंड्स और इसके संभावित IPO पर असर डाल सकता है। कंपनी ने 18 राउंड में $3.62 बिलियन जुटाए हैं। एनालिस्ट्स की राय मिली-जुली है। कंसेंसस रेवेन्यू फोरकास्ट 2027 के लिए ₹301.5 बिलियन का अनुमान लगाता है, लेकिन इसकी प्रॉफिटेबिलिटी के रास्ते को लेकर चिंताएं बनी हुई हैं, खासकर इसके क्विक कॉमर्स ऑपरेशंस से।

रेगुलेटरी हवाएं

स्विगी का यह स्ट्रेटेजिक मूव भारत की इवॉल्विंग फॉरेन डायरेक्ट इन्वेस्टमेंट (FDI) पॉलिसीज़ के बीच आया है। भारत ऑटोमैटिक रूट से मार्केटप्लेस ई-कॉमर्स में 100% FDI की अनुमति देता है, लेकिन डोमेस्टिक कॉम्पिटिशन को बढ़ावा देने के लिए इन्वेंटरी-बेस्ड मॉडल पर रोक लगाता है। गिग वर्कर लॉज़ और रिटेल में ब्रॉडर FDI रूल्स को लेकर रेगुलेटरी अनिश्चितताएं स्ट्रक्चरल चुनौतियां पेश करती हैं। इसके अलावा, स्विगी और Zomato दोनों को भारत के एंटीट्रस्ट वॉचडॉग, कंपटीशन कमीशन ऑफ इंडिया (CCI) द्वारा चुनिंदा रेस्टोरेंट्स को फेवर करने वाली प्रैक्टिसेस, जैसे एक्सक्लूसिविटी और रेस्ट्रिक्टिव प्राइसिंग के लिए जांच का सामना करना पड़ा है। स्विगी का कहना है कि उसने 2023 में एक्सक्लूसिविटी प्रोग्राम्स खत्म कर दिए थे, लेकिन CCI की जांच अभी भी इसके IPO प्लान्स के लिए एक इंटरनल रिस्क बनी हुई है।

बेयर केस: प्रॉफिटेबिलिटी और कॉम्पिटिशन

रेवेन्यू ग्रोथ के बावजूद, स्विगी लगातार बड़े नुकसान का सामना कर रही है, खासकर अपने क्विक कॉमर्स यूनिट, Instamart से, जिसने Q4 FY26 में ₹858 करोड़ का एडजस्टेड EBITDA लॉस दर्ज किया। इस सेगमेंट ने ₹15,000 करोड़ से अधिक का नुकसान किया है। एनालिस्ट रिपोर्ट्स में प्रति शेयर महत्वपूर्ण नुकसान का उल्लेख है, हालांकि भविष्य की कमाई से इन डेफिसिट्स में कमी आने की उम्मीद है। कॉम्पिटिशन बहुत कड़ी है, जिसमें Zepto जैसे राइवल्स आक्रामक रूप से विस्तार कर रहे हैं और Blinkit प्रॉफिटेबिलिटी को प्राथमिकता दे रहा है। प्री-IPO इन्वेस्टर्स द्वारा लॉक-इन पीरियड एक्सपायर होने के बाद संभावित बिकवाली भी लिक्विडिटी रिस्क (liquidity risk) पैदा करती है।

आउटलुक

एनालिस्ट्स स्विगी के लिए लगातार रेवेन्यू ग्रोथ का अनुमान लगाते हैं, जो 2027 तक 31% की सालाना वृद्धि की उम्मीद है। हालांकि, क्विक कॉमर्स और मार्केट एक्सपेंशन में लगातार निवेश के कारण सस्टेन्ड प्रॉफिटेबिलिटी हासिल करना अनिश्चित बना हुआ है। नुकसान को मैनेज करने, कड़े प्रतिस्पर्धियों के मुकाबले ग्रोथ बनाए रखने और रेगुलेटरी जरूरतों को पूरा करने में स्विगी की सफलता इसके भविष्य के वैल्यूएशन और मार्केट पोजिशन को आकार देगी। जबकि एनालिस्ट प्राइस टारगेट अलग-अलग हैं, IOCC स्टेटस पर फोकस संभावित मार्केट लिस्टिंग से पहले डोमेस्टिक रेगुलेशन के साथ अलाइन होने की एक स्ट्रेटेजिक आवश्यकता को उजागर करता है।