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ग्लोबल टेक मार्केट में इन दिनों आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) का बोलबाला है, लेकिन इसी AI के नए और तेजी से हो रहे डेवलपमेंट ने कई बड़ी सॉफ्टवेयर कंपनियों के होश उड़ा दिए हैं। Anthropic और Meta जैसे दिग्गजों द्वारा नए AI टूल्स लॉन्च करने के बाद, मौजूदा सॉफ्टवेयर फंक्शन्स के डिस्ट्रप्शन (disruption) और कमोडिटाइजेशन (commoditization) का डर पैदा हो गया है।
जाने-माने निवेशक Michael "Big Short" Burry ने भी इन डेवलपमेंट पर गौर फरमाया है और सॉफ्टवेयर निवेशकों को AI की प्रगति पर पैनी नज़र रखने की सलाह दी है। यह स्थिति AI हार्डवेयर सेक्टर के बिल्कुल उलट है, जहाँ Nvidia जैसी कंपनियां नई ऊंचाइयों को छू रही हैं। टेक मार्केट में यह बढ़ता हुआ फासला साफ दिख रहा है।
इस डर का असर गुरुवार को सॉफ्टवेयर इंडस्ट्री के शेयरों पर साफ देखा गया। Salesforce और Adobe के शेयर 3% से 4% तक गिरे, जबकि ServiceNow में 8% तक की बड़ी गिरावट आई। Oracle Corp, Palantir और Workday जैसे बड़े नाम भी दिन के अंत तक 4%, 7.3% और 5.1% की गिरावट के साथ बंद हुए।
सेक्टर की इस कमजोरी का असर एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स (ETFs) पर भी पड़ा। iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) 4% गिरकर 2023 के बाद अपने सबसे निचले स्तर पर पहुंच गया और साल-दर-तारीख (year-to-date) 27% नीचे आ गया है। इसी तरह, एक संबंधित SaaS इंडेक्स ने हफ्ते भर में लगभग 5% का नुकसान झेला, जिससे इसका साल-दर-तारीख प्रदर्शन अपने शिखर से लगभग 40% नीचे चला गया है।
Michael Burry की टिप्पणी ने सॉफ्टवेयर इंडस्ट्री की मौजूदा चिंताओं को और बढ़ा दिया। उनका यह कहना कि AI डेवलपमेंट जैसे Anthropic के Claude Managed Agents पर नजर रखनी चाहिए, यह दर्शाता है कि AI में कई एंटरप्राइज सॉफ्टवेयर एप्लीकेशन्स के यूनिक सेलिंग पॉइंट्स (USPs) को कमजोर करने और प्राइस प्रेशर (price pressure) बढ़ाने की क्षमता है। कुछ कंपनियों ने तो अपनी कमाई की कॉल्स (earnings calls) में AI पर ज़्यादा चर्चा की, लेकिन उनका प्रदर्शन उन कंपनियों से पीछे रहा जिन्होंने AI का कम जिक्र किया। यह दर्शाता है कि सिर्फ AI की बातें निवेशकों का भरोसा बनाए रखने के लिए काफी नहीं हैं।
हालांकि, इस तेज बिकवाली के बावजूद, सॉफ्टवेयर कंपनियों का एक इंडेक्स अनुमानित आय (estimated earnings) के मुकाबले लगभग 20.6 गुना वैल्यूएशन पर ट्रेड कर रहा है, जो इसके दस साल के औसत 34 गुना से काफी कम है। इससे लगता है कि मौजूदा वैल्यूएशन शायद ज़्यादातर निगेटिव सेंटिमेंट को दर्शा रहे हैं। विश्लेषक (Analysts) अक्सर इस सेक्टर की मजबूत बैलेंस शीट्स, कम कर्ज और पर्याप्त नकदी को इसकी मजबूती का स्रोत बताते हैं। उदाहरण के लिए, Oracle का क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर सेगमेंट AI कॉन्ट्रैक्ट्स के दम पर लगातार मजबूत साल-दर-साल ग्रोथ दिखा रहा है, जिससे उसके $553 बिलियन के रिमेनिंग परफॉरमेंस ऑब्लिगेशन्स (remaining performance obligations) में और इज़ाफा हो रहा है। लेकिन, यह मजबूती AI हार्डवेयर में अपनी महत्वपूर्ण भूमिका के कारण हाई वैल्यूएशन हासिल करने वाली Nvidia जैसी कंपनियों के मुकाबले परखी जा रही है, जिनकी Q1 FY27 रेवेन्यू गाइडेंस $78 बिलियन तक पहुंचने का अनुमान है।
हर कंपनी के अपने खास जोखिम हैं। Adobe को जेनेरेटिव AI द्वारा क्रिएटिव टूल्स के कमोडिटाइजेशन का सामना करना पड़ सकता है, साथ ही संभावित मुकदमे और डेटा ब्रीच के आरोप भी हैं। Salesforce, अपनी AI क्षमताओं में प्रगति के बावजूद, निवेशकों द्वारा शॉर्ट पोजीशन (short positions) का सामना कर रही है, जो मानते हैं कि AI चर्चाओं पर ज़्यादा केंद्रित कंपनियां कम प्रदर्शन कर सकती हैं। ServiceNow ने मजबूत एनुअल कॉन्ट्रैक्ट वैल्यू ग्रोथ (annual contract value growth) की सूचना दी है, लेकिन हाल ही में एनालिस्टों द्वारा टारगेट प्राइस में कटौती देखी गई है, जो प्रमुख परफॉरमेंस मेट्रिक्स (key performance metrics) कमजोर होने की आशंका को दर्शाती है। Oracle के बड़े AI इंफ्रास्ट्रक्चर निवेश में एग्जीक्यूशन रिस्क (execution risks) हैं, और इसका P/E रेश्यो सॉफ्टवेयर इंडस्ट्री के औसत से ऊपर बना हुआ है। Palantir Technologies, हालांकि तेजी से बढ़ते रेवेन्यू और मजबूत डील पाइपलाइन देख रही है, लेकिन लगभग 189x के अत्यधिक उच्च P/E रेश्यो पर ट्रेड कर रही है, जो वर्तमान लाभप्रदता (profitability) से कहीं आगे की मार्केट उम्मीदों को दर्शाता है। Workday को इनसाइडर सेलिंग (insider selling) और हाल ही में कम किए गए सब्सक्रिप्शन ग्रोथ आउटलुक (subscription growth outlook) पर जांच का सामना करना पड़ रहा है, जिस पर एक उच्च P/E रेश्यो का और दबाव है। मुख्य चिंता यह है कि मार्केट AI के कारण सॉफ्टवेयर बिजनेस मॉडल में एक मौलिक बदलाव को सही ठहरा रहा है, जिससे कुछ स्थापित खिलाड़ियों का दबदबा कम हो सकता है।
विश्लेषकों की राय सेक्टर के भविष्य को लेकर मिली-जुली है। Oracle और ServiceNow को क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर और वर्कफ़्लो ऑटोमेशन (workflow automation) द्वारा संचालित महत्वपूर्ण संभावित लाभ के अनुमानों के साथ आम तौर पर 'Buy' रेटिंग मिली हुई है। Salesforce का कंसेंसस भी 'Moderate Buy' है, हालांकि प्राइस टारगेट की एक विस्तृत श्रृंखला है। Adobe की कंसेंसस 'Hold' की ओर झुकी हुई है, जो AI के कमोडिटाइजेशन और उसके पारंपरिक व्यवसाय में मंदी की चिंताओं को दर्शाती है। Palantir को 'Buy' रेटिंग मिलती है लेकिन वैल्यूएशन की चिंताएं हैं, जबकि Workday को 'Moderate Buy' रेट किया गया है लेकिन हाल ही में विश्लेषकों की ओर से सावधानी और इनसाइडर सेलिंग देखी गई है। इन कंपनियों की भविष्य की सफलता काफी हद तक इस बात पर निर्भर करेगी कि वे AI को अपने मुख्य प्रस्तावों में कितनी प्रभावी ढंग से एकीकृत करती हैं और सिर्फ AI-संचालित कथाओं (narratives) पर निर्भर रहने के बजाय निरंतर वृद्धि (sustained growth) कैसे प्रदर्शित करती हैं। यह Nvidia जैसे हार्डवेयर दिग्गजों के सामने आने वाली चुनौती से अलग है।