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MSTR का Bitcoin पर दांव जारी, मगर चिंताओं के बादल
MicroStrategy ने एक बार फिर Bitcoin की दुनिया में अपनी मौजूदगी बढ़ाई है। कंपनी ने 4,871 BTC और खरीदे हैं, जिसके लिए $329.9 मिलियन खर्च किए गए हैं। इस नई खरीद के बाद कंपनी के पास कुल 766,970 BTC हो गए हैं। इस लेटेस्ट खरीद के लिए प्रति कॉइन औसत भाव $67,718 रहा।
हालांकि, कंपनी की कुल Bitcoin होल्डिंग्स पर एक बड़ा 'पेपर लॉस' यानी कागजी नुकसान मंडरा रहा है। MicroStrategy का Bitcoin खरीदने का औसत मूल्य $75,644 प्रति कॉइन है, जो मौजूदा बाजार मूल्य $69,120 के करीब है। इस हिसाब से कंपनी को अपनी होल्डिंग्स पर लगभग $5 बिलियन का कागजी नुकसान हो रहा है, जो कुल निवेश का करीब 8% है। MicroStrategy का स्टॉक (MSTR) खुद भी काफी वोलेटाइल (अस्थिर) है, जिसका बीटा 3.63 है और यह Bitcoin की चाल के साथ-साथ चलता है।
शेयर बेचकर Bitcoin खरीद: डायल्यूशन का खतरा
इस बार Bitcoin खरीदने के लिए जुटाई गई राशि का एक बड़ा हिस्सा नए शेयर बेचकर आया है। कंपनी ने प्रेफर्ड स्टॉक (preferred stock) की बिक्री से लगभग $227.3 मिलियन और कॉमन स्टॉक (common stock) की बिक्री से $72 मिलियन जुटाए। यह रणनीति मौजूदा शेयरधारकों के लिए dilution का कारण बनती है, क्योंकि कंपनी के कुल शेयरों की संख्या बढ़ जाती है।
यह रणनीति दूसरी टेक कंपनियों जैसे Block (SQ) से बिल्कुल अलग है, जिसका मार्केट कैप $35.81 बिलियन और P/E रेश्यो 28.40 है। वहीं, MicroStrategy का P/E रेश्यो अभी नकारात्मक है (-$15.23 EPS) और गणना योग्य नहीं है। साथ ही, Hut 8 (HUT) और Marathon Digital (MARA) जैसे क्रिप्टो माइनर्स के विपरीत, MSTR अपने Bitcoin की खरीद के लिए पूंजी बाजार (capital markets) पर भारी निर्भर हो गई है।
ऐतिहासिक प्रदर्शन और बढ़ी हुई वोलेटिलिटी
2020 में अपनी Bitcoin रणनीति अपनाने के बाद से MSTR ने Bitcoin से कहीं ज्यादा रिटर्न दिया है। अगस्त 2020 से अगस्त 2025 तक, $10,000 का निवेश बढ़कर करीब $324,290 हो गया, जबकि इसी अवधि में Bitcoin ने $102,229 का रिटर्न दिया। लेकिन, इस बड़े रिटर्न के साथ-साथ वोलेटिलिटी भी काफी बढ़ी है। MSTR ने 100.5% के एनुअल रिटर्न के साथ 114% की वोलेटिलिटी देखी, जबकि Bitcoin का रिटर्न 59.2% और वोलेटिलिटी 65.6% रही। इन सबके बावजूद, MSTR 2025 में Nasdaq-100 इंडेक्स में सबसे खराब प्रदर्शन करने वाली कंपनी रही है, जिसके शेयर 48% गिर चुके हैं।
Bitcoin प्रॉक्सी बनने का जोखिम
MicroStrategy का पूंजी बाजारों पर, खासकर प्रेफर्ड स्टॉक (जैसे Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock - STRC) के जरिए, निर्भर रहना एक बड़ा जोखिम है। 'एट-द-मार्केट' प्रोग्राम के तहत शेयर बेचकर Bitcoin रिजर्व बढ़ाना, शेयरधारकों को डायल्यूट करता है। Bitcoin होल्डिंग्स पर भारी अनरियलाइज्ड लॉस (नुकसान जो अभी हुआ नहीं है पर कागजों पर दिख रहा है) और 2025 में MSTR के शेयरों में 48% की गिरावट, निवेशकों की बढ़ती चिंता को दर्शाती है।
अब कंपनी काफी हद तक Bitcoin की कीमत की सीधी प्रॉक्सी (proxy) की तरह काम कर रही है, जिसकी वैल्यूएशन सीधे उसके BTC रिजर्व से जुड़ी है। यह लीवरेज संभावित नुकसान को और बढ़ा देता है; Bitcoin में किसी बड़ी गिरावट से कंपनी के कर्ज और प्रेफर्ड स्टॉक दायित्वों पर दबाव आ सकता है। CEO Michael Saylor भले ही अपनी रणनीति पर अडिग हों, लेकिन इसमें जोखिम काफी बढ़ गया है। Wells Fargo जैसी फर्मों ने Bitcoin-लीवरेज्ड इक्विटी वैल्यूएशन पर चिंता जताते हुए 'Equal-Weight' जैसी सतर्क रेटिंग दी है।
विश्लेषकों का भरोसा कायम, पर सावधानी के संकेत
इन जोखिमों के बावजूद, विश्लेषक अभी भी MicroStrategy को लेकर बुलिश (आशावादी) बने हुए हैं। 18 विश्लेषकों में से, स्टॉक के लिए औसत 12-महीने का प्राइस टारगेट $368.21 है, जो मौजूदा स्तरों से 200% से अधिक की संभावित बढ़त का संकेत देता है। हालांकि, प्राइस टारगेट में काफी अंतर है, जो $54.00 से लेकर $705.00 तक हैं। कुछ फर्मों ने हाल ही में अपने प्राइस टारगेट कम किए हैं, भले ही उनकी रेटिंग बुलिश हो, जो Bitcoin की कीमतों में उतार-चढ़ाव और बाजार के दबावों के कारण निकट अवधि की उम्मीदों में नरमी का संकेत देता है। यह एक सतर्क आशावाद दिखाता है, जो लंबी अवधि के Bitcoin थीसिस को स्वीकार करता है, लेकिन MSTR की अत्यधिक लीवरेज्ड खरीद रणनीति में निहित उच्च अस्थिरता और निष्पादन जोखिमों को भी पहचानता है।