मार्केट की दुलारी से तबाहा तक: क्रिप्टो रखने वाली पब्लिक कंपनियां झेल रही हैं भारी गिरावट!

साल की सबसे चर्चित स्टॉक मार्केट डील्स में से एक ने साल की शुरुआत में यू-टर्न ले लिया है, जो अब सबसे खराब साबित हो रही हैं। बड़ी संख्या में पब्लिक कंपनियों ने अपने कॉर्पोरेट कैश का इस्तेमाल करके बिटकॉइन और अन्य डिजिटल एसेट खरीदने की रणनीति अपनाई, इस उम्मीद में कि उनके शेयर की कीमतें आसमान छू लेंगी। स्ट्रैटेजी इंक. (Strategy Inc.) के माइकल सेलर द्वारा लोकप्रिय की गई इस रणनीति ने कंपनियों को पब्लिकली ट्रेडेड बिटकॉइन होल्डिंग वाहनों में बदल दिया। 2025 की पहली छमाही के लिए, यह 'डिजिटल एसेट ट्रेजरी' (DAT) ट्रेंड एक बड़ी सफलता थी। सौ से अधिक कंपनियों के शेयर की कीमतों में भारी उछाल आया, जिसने महत्वपूर्ण निवेश को आकर्षित किया। शार्पलिनक गेमिंग इंक. (SharpLink Gaming Inc.) ने इथेरियम टोकन खरीदने की ओर बढ़ने की घोषणा के बाद कुछ ही दिनों में 2,600% से अधिक की उछाल दर्ज की, जिसमें इथेरियम के सह-संस्थापक इसके चेयरमैन के रूप में कार्यरत थे।

रणनीति का बिखरना

हालांकि, अंतर्निहित तर्क - कि टोकन का मूल्य सिर्फ इसलिए अधिक है क्योंकि एक पब्लिक कंपनी उन्हें रखती है - को बनाए रखना मुश्किल साबित हुआ। बाजार में धीरे-धीरे, फिर तेजी से बदलाव आने लगा। शार्पलिनक गेमिंग के शेयर तब से अपने उच्चतम स्तर से 86% गिर गए हैं, और अब अपने ईथर होल्डिंग्स से कम मूल्यांकन पर ट्रेड हो रहे हैं। ग्रीनलेन होल्डिंग्स (Greenlane Holdings) का हाल और भी बुरा रहा, BERA क्रिप्टो टोकन में लगभग $48 मिलियन रखने के बावजूद यह 99% से अधिक गिर गया। बी. राइली सिक्योरिटीज (B. Riley Securities) के फेडोर शबालीन जैसे विश्लेषकों ने नोट किया कि निवेशकों को एहसास हुआ कि ये डिजिटल एसेट होल्डिंग्स केवल नकद रखने के अलावा बहुत कम यील्ड (yield) दे रही हैं, जिससे मूल्यांकन में गिरावट आई। अमेरिका और कनाडा में सूचीबद्ध DATs में, इस साल औसत शेयर की कीमत 43% गिर गई है, जो बिटकॉइन की मामूली गिरावट से काफी खराब प्रदर्शन कर रही है।

कर्ज और गिरावट के जाल का डर

अस्थिरता में योगदान देने वाला एक मुख्य कारक इन क्रिप्टो अधिग्रहणों के लिए उपयोग की गई उधार ली गई धन की बड़ी राशि है। DATs ने सामूहिक रूप से इस साल टोकन खरीदने के लिए $45 बिलियन से अधिक जुटाए, अक्सर कन्वर्टिबल बॉन्ड और प्रेफर्ड शेयर (preferred shares) के माध्यम से। अब, ये कंपनियां इस कर्ज पर ब्याज और लाभांश (dividend) भुगतान करने की चुनौती का सामना कर रही हैं, जो समस्याग्रस्त है क्योंकि उनके क्रिप्टो होल्डिंग्स आमतौर पर कैश फ्लो उत्पन्न नहीं करते हैं। आरआईए एडवाइजर्स (RIA Advisors) के माइकल लेबोविट्ज़ ने संयुक्त जोखिम पर प्रकाश डाला: स्ट्रैटेजी इंक. का मालिक होना मतलब बिटकॉइन जोखिम के साथ कॉर्पोरेट तनाव का मालिक होना। कथित तौर पर स्ट्रैटेजी इंक. ने अतिरिक्त पूंजी की मांग की है, जिसमें यूरोप में परपेचुअल प्रेफर्ड स्टॉक (perpetual preferred stocks) को छूट पर बेचना भी शामिल है, खासकर अमेरिकी बिक्री में कमी के बाद।

मजबूरन बिक्री की संभावना

सबसे बड़ी चिंता यह है कि DATs को वित्तीय दायित्वों को पूरा करने के लिए अपनी क्रिप्टो संपत्तियों को बेचने के लिए मजबूर किया जा सकता है। इस तरह की चाल बाजार में बाढ़ ला सकती है, टोकन की कीमतों को नीचे गिरा सकती है और एक व्यापक गिरावट का सिलसिला शुरू कर सकती है। स्ट्रैटेजी इंक. के सीईओ, फोंग ले (Phong Le) की टिप्पणियाँ, जिसमें उन्होंने लाभांश भुगतान के लिए बिटकॉइन बेचने का सुझाव दिया, ने DAT उद्योग को हिला दिया है, जो माइकल सेलर के कभी न बेचने के पिछले रुख के विपरीत है। स्ट्रैटेजी इंक. ने निकट अवधि के लाभांश भुगतानों के लिए $1.4 बिलियन का एक आरक्षित कोष (reserve fund) स्थापित किया है। इसके बावजूद, इसके शेयर इस साल 38% की गिरावट की ओर बढ़ रहे हैं, हालांकि अगस्त 2020 से अब तक यह 1,200% से अधिक ऊपर है। DATs का पतन व्यापक बाजारों में फैल सकता है यदि उधार लिए गए पैसे का उपयोग करने वाले ट्रेडरों को मार्जिन कॉल (margin calls) में मजबूर किया जाता है।

उद्योग समेकन (Consolidation) की ओर?

जबकि इस रणनीति को अपनाने वाली नई कंपनियों की प्रवृत्ति रुक गई है, उद्योग समेकन के संकेत उभर रहे हैं। स्ट्राइव इंक. (Strive Inc.) ने सेमल साइंटिफिक इंक. (Semler Scientific Inc.) का एक ऑल-स्टॉक डील में अधिग्रहण करने पर सहमति जताई है, जिससे दो बिटकॉइन ट्रेजरी कंपनियां मर्ज हो रही हैं। विशेषज्ञ 2026 की शुरुआत में और अधिक विलय और अधिग्रहण की भविष्यवाणी करते हैं, जिसमें निवेशकों को अधिक डाउनसाइड सुरक्षा (downside protection) प्रदान करने के लिए संरचित प्रतिभूतियों (structured securities) पर ध्यान केंद्रित किया जाएगा।

प्रभाव

निवेशक नुकसान: उन व्यक्तियों और संस्थानों के लिए महत्वपूर्ण वित्तीय नुकसान जिन्होंने इन DATs में अपने चरम पर या उसके आसपास निवेश किया था।
बाजार की भावना: क्रिप्टो-संबंधित स्टॉक के लिए उत्साह में कमी और सट्टा संपत्तियों (speculative assets) के प्रति संभावित रूप से व्यापक नकारात्मक भावना।
कॉर्पोरेट वित्त: कॉर्पोरेट ट्रेजरी रणनीतियों पर बढ़ी हुई जांच और अस्थिर डिजिटल संपत्तियों को रखने से जुड़े जोखिम।
क्रिप्टो बाजार: प्रमुख होल्डरों को बेचने के लिए मजबूर किए जाने पर क्रिप्टोकरेंसी की कीमतों पर संभावित दबाव।
उद्योग समेकन: कमजोर DATs को मजबूत लोगों द्वारा अवशोषित किए जाने पर विलय और अधिग्रहण में संभावित वृद्धि।

प्रभाव रेटिंग: 8/10

कठिन शब्दों की व्याख्या

डिजिटल एसेट ट्रेजरी (DATs): पब्लिक कंपनियां जो मुख्य रूप से अपने बैलेंस शीट पर बिटकॉइन या इथेरियम जैसी क्रिप्टोकरेंसी रखती हैं, अक्सर एक मुख्य व्यावसायिक रणनीति के रूप में।
बिटकॉइन: पहली और सबसे प्रसिद्ध विकेन्द्रीकृत क्रिप्टोकरेंसी, जिसे पीयर-टू-पीयर इलेक्ट्रॉनिक कैश सिस्टम के रूप में बनाया गया था।
इथेरियम: एक विकेन्द्रीकृत, ओपन-सोर्स ब्लॉकचेन सिस्टम जो स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स और डिसेंट्रलाइज्ड एप्लीकेशन्स (dApps) के निर्माण की सुविधा प्रदान करता है।
कन्वर्टिबल बॉन्ड: एक प्रकार का बॉन्ड जिसे धारक जारीकर्ता कंपनी के सामान्य स्टॉक (common stock) की निर्दिष्ट संख्या में परिवर्तित कर सकता है।
प्रेफर्ड शेयर (Preferred Shares): एक निगम में स्वामित्व का एक वर्ग जिसकी संपत्ति और आय पर सामान्य स्टॉक की तुलना में उच्च दावा होता है, अक्सर निश्चित लाभांश (fixed dividends) के साथ।
mNAV (मार्केट NAV): कंपनी के नेट एसेट वैल्यू (NAV) को संदर्भित करता है, जिसकी गणना उसकी संपत्तियों के वर्तमान बाजार मूल्यों के आधार पर की जाती है, जो विशेष रूप से क्रिप्टोकरेंसी जैसी अस्थिर संपत्तियों को रखने वाली कंपनियों के लिए प्रासंगिक है।
मार्जिन कॉल (Margin Calls): ब्रोकर द्वारा एक निवेशक से अतिरिक्त धन या प्रतिभूतियों को जमा करने की मांग ताकि खाते को न्यूनतम रखरखाव मार्जिन (minimum maintenance margin) तक लाया जा सके, आमतौर पर तब आवश्यक होता है जब कोई निवेशक लीवरेज (leverage) का उपयोग करता है।