मेमोरी प्राइस में 'सुपर साइकिल', Dixon पर असर
Dixon Technologies के शेयर में आई यह गिरावट एक बड़े ग्लोबल बदलाव का संकेत है। मेमोरी चिप्स, खास तौर पर DRAM की कीमतों में आई 'सुपर साइकिल' ने पूरी इलेक्ट्रॉनिक्स सप्लाई चेन को हिला दिया है। DRAM और अन्य मेमोरी कंपोनेंट्स के महंगे होने से स्मार्टफोन के निर्माण की लागत सीधे तौर पर बढ़ गई है। भारत का स्मार्टफोन मार्केट, जहां 75% से ज्यादा फोन $300 से कम कीमत वाले हैं, इस महंगाई से सबसे ज्यादा प्रभावित है। यह सीधे तौर पर उन डिवाइसेज की लागत-प्रतिस्पर्धा को चोट पहुंचाता है जिन्हें Dixon Technologies बड़ी कंपनियों के लिए बनाती है।
मेमोरी मार्केट में उथल-पुथल: नंबर्स की कहानी
ग्लोबल DRAM स्पॉट प्राइसेस में भारी तेजी आई है। mid-February 2026 तक यह पिछले साल की तुलना में 6.8 गुना बढ़ गई है। Q1 CY26 में एवरेज मोबाइल DRAM की कीमतें LPDDR4 में 55% और LPDDR5 में 64% तिमाही-दर-तिमाही बढ़ी हैं। TrendForce के अनुमानों के मुताबिक, Q1 CY26 में कीमतों में 88-93% और Q2 CY26 में 20-25% की और बढ़ोतरी हो सकती है। जनवरी में DDR5 मेमोरी कॉन्ट्रैक्ट प्राइसेस में 119% और DDR4 में 63% की बढ़ोतरी हुई, वहीं NAND कॉन्ट्रैक्ट प्राइसेस भी 37-67% बढ़े हैं। यह महंगाई Dixon Technologies जैसी कॉन्ट्रैक्ट मैन्युफैक्चरिंग कंपनी के लिए सीधे तौर पर लागत बढ़ा रही है, जिनके मार्जिन कंपोनेंट खर्चों और अंतिम उत्पाद की कीमतों से जुड़े होते हैं।
Dixon Technologies, जिसका मार्केट कैप mid-February 2026 तक करीब ₹67,000 Cr था, भारतीय EMS (इलेक्ट्रॉनिक्स मैन्युफैक्चरिंग सर्विसेज) मार्केट का एक अहम हिस्सा है, जिसके 2032 तक $197.8 billion तक पहुंचने का अनुमान है। लेकिन, $300 से कम के स्मार्टफोन सेगमेंट पर इसका भारी फोकस, जो भारतीय बिक्री का बड़ा हिस्सा है, इसे और भी कमजोर बनाता है। यह सेगमेंट, जो Dixon के रेवेन्यू का 60% से अधिक (मोबाइल और EMS डिवीजन) है, अब खतरे में है। CLSA ने अपनी 'Hold' रेटिंग में चेतावनी दी है कि मेमोरी की बढ़ती लागत से एवरेज सेलिंग प्राइस (ASP) में 10-25% की बढ़ोतरी हो सकती है, जिसका सबसे बुरा असर बजट कंज्यूमर्स पर पड़ेगा। स्टॉक की मौजूदा कीमत ₹10,710 इस चिंता को दर्शाती है, जो साल-दर-तारीख (YTD) 12% गिर चुकी है।
क्यों है एक्सपर्ट्स में बंटवारा?
भारतीय EMS सेक्टर सरकारी पहलों और 'चाइना प्लस वन' स्ट्रैटेजी के चलते मजबूत ग्रोथ दिखा रहा है, और Dixon Technologies इसमें एक लीडिंग प्लेयर है। हालांकि, कंपनी की वैल्यूएशन पर अभी दबाव है। भले ही कंपनी ने FY24 में 45.2% YoY रेवेन्यू ग्रोथ और 47.0% नेट प्रॉफिट ग्रोथ दर्ज की हो, लेकिन मौजूदा मार्केट सेंटिमेंट भविष्य की लागत को लेकर है। भारतीय स्मार्टफोन मार्केट में प्रीमियम सेगमेंट (₹30,000 से ऊपर) में 2025 में 11% वॉल्यूम ग्रोथ दिखाता है, जो Dixon के एंट्री-लेवल सेगमेंट के मैन्युफैक्चरिंग बेस के साथ तालमेल की कमी को उजागर करता है। February 2026 तक Dixon का P/E रेश्यो 37-51x के बीच था, जो ग्रोथ की उम्मीद तो दिखाता है, लेकिन मार्जिन दबाव को देखते हुए अब इस पर सवाल उठ रहे हैं।
बेयर केस: मार्जिन पर सीधा हमला
Dixon Technologies में मौजूदा गिरावट सिर्फ एक मामूली गिरावट नहीं है; यह कंपनी की संरचनात्मक कमजोरियों को उजागर करती है। इंपोर्टेड मेमोरी कंपोनेंट्स पर कंपनी की भारी निर्भरता, जो ग्लोबल सप्लाई चेन की बाधाओं और सट्टेबाजी की कीमतों के अधीन हैं, एक बड़ा जोखिम है। उन निर्माताओं के विपरीत जिनके पास कंपोनेंट्स में मजबूत बैकवर्ड इंटीग्रेशन है या जो हाई-ASP प्रीमियम डिवाइस सेगमेंट में हावी हैं, Dixon मार्जिन में भारी कमी का सामना कर रहा है। Morgan Stanley का ₹8,157 का टारगेट प्राइस, जो एनालिस्ट्स में सबसे कम है, इसी बेयरिश नजरिए को दर्शाता है। यह टारगेट वर्तमान स्तरों से काफी बड़ी गिरावट का अनुमान लगाता है, जिसमें यह माना गया है कि वैल्यूएशन्स मेमोरी प्राइस हाइक्स के स्थायी प्रभाव और $300 से कम सेगमेंट में घटी हुई मांग को ठीक से नहीं आंक रहे हैं।
इसके अलावा, AI डेटा सेंटरों के लिए हाई-बैंडविड्थ मेमोरी के उत्पादन में ग्लोबल शिफ्ट, जो कंपोनेंट निर्माताओं को फायदा पहुंचाता है, सीधे तौर पर मेनस्ट्रीम मोबाइल एप्लीकेशन्स के लिए सप्लाई को कम कर रहा है। इस कमी और कीमतों में उछाल का मतलब है कि Dixon दोहरी चुनौती का सामना कर रहा है: बढ़ती इनपुट लागतों को झेलना और संभावित रूप से इन्हें आगे बढ़ाना, जो उसके मुख्य ग्राहक आधार को दूर कर सकता है और उत्पादन वॉल्यूम में गिरावट ला सकता है। भारतीय EMS मार्केट, हालांकि बढ़ रहा है, अत्यधिक प्रतिस्पर्धी है, और Dixon का बजट सेगमेंट में स्थित होना इन बढ़ती मटेरियल लागतों को ऑफसेट करने के लिए सीमित प्राइसिंग पावर प्रदान करता है।
आगे क्या?
एनालिस्ट्स की राय बंटी हुई है। हालांकि Dixon Technologies को ट्रैक करने वाले 30 में से अधिकांश एनालिस्ट्स 'Buy' या 'Outperform' रेटिंग बनाए हुए हैं, जो इसकी मजबूत ग्रोथ और मार्केट पोजीशन का हवाला देते हैं, वहीं बेयरिश टारगेट वास्तविक चिंताओं पर जोर देते हैं। एवरेज एनालिस्ट टारगेट ₹13,340 से ₹16,640 के बीच है, जो मौजूदा स्तरों से संभावित अपसाइड का संकेत देता है। हालांकि, Morgan Stanley की 'Underweight' रेटिंग और ₹8,157 का टारगेट एक महत्वपूर्ण प्रतिवाद प्रस्तुत करता है, जो मेमोरी कॉस्ट इन्फ्लेशन से तत्काल आने वाली बाधाओं पर प्रकाश डालता है। Dixon का मैनेजमेंट मैन्युफैक्चरिंग क्षमताओं का विस्तार करने और वर्टिकल इंटीग्रेशन पर ध्यान केंद्रित कर रहा है, जिसमें Q2 FY27 तक डिस्प्ले मॉड्यूल शामिल हैं, लेकिन इन दीर्घकालिक रणनीतियों का साकार होना वर्तमान अस्थिर लागत वातावरण से निपटने पर निर्भर करेगा।