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दांव चिप्स पर, पर भारी पड़ रहे हैं खर्चे
CG Power का हालिया प्रदर्शन कंपनी के स्थापित औद्योगिक और पावर सिस्टम्स कारोबार तथा सेमीकंडक्टर में इसके बढ़ते कदम के बीच एक बड़ा अंतर दिखाता है। कंपनी जैसे-जैसे अपने आउटसोर्स्ड सेमीकंडक्टर असेंबली और टेस्ट (OSAT) ऑपरेशंस का विस्तार कर रही है और चिप डिजाइन में निवेश कर रही है, निवेशकों के लिए यह एक बड़ा सवाल बन गया है कि क्या कंपनी की प्रीमियम वैल्यूएशन, इन हाई-ग्रोथ, हाई-इन्वेस्टमेंट पहलों को सही ठहरा पाएगी।
पीयर कंपनियों से काफी ऊपर वैल्यूएशन
फिलहाल CG Power का शेयर प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) मल्टीपल लगभग 117.46 पर है, जो इसके प्रतिस्पर्धियों से काफी ज्यादा है। इलेक्ट्रॉनिक्स मैन्युफैक्चरिंग में दूसरी बड़ी कंपनी Dixon Technologies का P/E लगभग 41-50 के आसपास है, जबकि डिजाइन और R&D पर फोकस करने वाली Tata Elxsi का P/E 34-42 की रेंज में है। यह भारी-भरकम वैल्यूएशन प्रीमियम यह संकेत देता है कि निवेशक मुख्य रूप से सेमीकंडक्टर सेगमेंट से भारी भविष्य की ग्रोथ की उम्मीद कर रहे हैं। कंपनी का मार्केट कैप लगभग ₹1.30 लाख करोड़ है, जो इस आशावादी दृष्टिकोण को दर्शाता है।
भारत की सेमीकंडक्टर महत्वाकांक्षाओं के साथ कदम
CG Power का सेमीकंडक्टर क्षेत्र में विस्तार भारत के बढ़ते इलेक्ट्रॉनिक्स मैन्युफैक्चरिंग सेक्टर के अनुरूप है। भारतीय सेमीकंडक्टर बाजार 2030 तक ₹8.3 लाख करोड़ (लगभग $100 बिलियन) तक पहुंचने की उम्मीद है, जिसे सरकार की इंडिया सेमीकंडक्टर मिशन और प्रोडक्शन लिंक्ड इंसेंटिव (PLI) जैसी पहलों का समर्थन प्राप्त है। कंपनी की सैनंद, गुजरात में नई OSAT फैसिलिटी का लक्ष्य प्रतिदिन 0.5 मिलियन यूनिट तक उत्पादन करना है, और दूसरी फैसिलिटी 2026 के अंत तक प्रतिदिन 14.5 मिलियन यूनिट का उत्पादन करेगी। Renesas से अधिग्रहित RF बिजनेस, जो अब Axiro के रूप में काम कर रहा है, ने FY26 में ₹500 करोड़ का रेवेन्यू दिया है, जो शुरुआती प्रगति का संकेत है। Motilal Oswal और Emkay जैसे विश्लेषकों ने 'BUY' रेटिंग बनाए रखी है, जिनका टारगेट प्राइस ₹955 तक है। वे OSAT व्यवसाय का मूल्यांकन डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) मॉडल से कर रहे हैं और उम्मीद करते हैं कि FY28 से घाटा कम होना शुरू हो जाएगा। इसके अलावा, कंपनी के कोर बिजनेस के लिए ₹17,107 करोड़ का मजबूत कंसोलिडेटेड ऑर्डर बैकलॉग इस सकारात्मक दृष्टिकोण को और मजबूत करता है।
वैल्यूएशन की चिंताएं और एक्सेक्यूशन रिस्क
CG Power के लिए सबसे बड़ी चिंता इसकी ऊंची वैल्यूएशन है। वर्तमान 117x का P/E मल्टीपल इसके ऐतिहासिक औसत और पीयर कंपनियों की तुलना में बहुत अधिक है। यह वैल्यूएशन पूरी तरह से इसके सेमीकंडक्टर रणनीति के सफल कार्यान्वयन पर निर्भर करती है। सेमीकंडक्टर निवेशों के कारण तिमाही मार्जिन में ₹38 करोड़ की कमी इन नए वेंचर्स द्वारा कंपनी पर डाले जा रहे वित्तीय दबाव को दर्शाती है। तेजी से दो OSAT फैसिलिटीज का निर्माण, जिसमें 2026 के अंत तक प्रतिदिन 14.5 मिलियन चिप्स की अनुमानित क्षमता शामिल है, महत्वपूर्ण एक्सेक्यूशन चुनौतियां पेश करती है। इसके अलावा, भारत में डिजाइन क्षमताएं मजबूत होने के बावजूद, विशेष गैसों और वेफर्स जैसे महत्वपूर्ण सेमीकंडक्टर इनपुट्स के लिए घरेलू सप्लाई चेन अभी भी एक बाधा है, क्योंकि 90% से अधिक का आयात किया जाता है।
भविष्य की ग्रोथ का आउटलुक
विश्लेषकों का अनुमान है कि CG Power के OSAT डिवीजन से होने वाले नुकसान FY28 से कम होने लगेंगे, जो 2026 के अंत तक क्षमता विस्तार के दूसरे चरण के पूरा होने के बाद होगा। कंपनी का ₹17,107 करोड़ से अधिक का विशाल ऑर्डर बुक, सेमीकंडक्टर सेगमेंट के विकसित होने के दौरान इसके मौजूदा पावर और इंडस्ट्रियल सिस्टम्स व्यवसायों के लिए एक स्थिर रेवेन्यू बेस प्रदान करता है। CG Power के शेयर का भविष्य का प्रदर्शन, मुख्य रूप से इस बात पर निर्भर करेगा कि कंपनी अपनी आक्रामक OSAT क्षमता विस्तार को मुनाफे में कैसे बदल पाती है, जारी निवेश लागतों का प्रबंधन कैसे करती है, और प्रतिस्पर्धी सेमीकंडक्टर बाजार में अपनी प्रीमियम वैल्यूएशन को कैसे सही ठहरा पाती है।