Axis Capital ने Meesho पर 'Buy' रेटिंग जारी कर ₹195 का लक्ष्य (Price Target) तय किया है। यह लक्ष्य मौजूदा शेयर भाव से करीब 34% की मजबूती का संकेत देता है। ब्रोकरेज फर्म का मानना है कि Meesho भारत के तेजी से बढ़ते वैल्यू ई-कॉमर्स सेगमेंट में एक लीडर है। कंपनी की मजबूत मार्केट पोजीशन, बड़े पैमाने पर संचालन (Scale Advantage) और ग्रोथ की साफ तस्वीर के चलते Axis Capital ने यह राय बनाई है। फर्म का अनुमान है कि FY30 तक Meesho के यूजर्स की संख्या 440 मिलियन तक पहुंच सकती है।
वैल्यू ई-कॉमर्स पर फोकस और वित्तीय तस्वीर
ब्रोकरेज का मानना है कि Meesho भारत के कम पेनिट्रेशन वाले वैल्यू-कॉमर्स मार्केट, खासकर छोटे शहरों और नॉन-इलेक्ट्रॉनिक्स आइटम्स के लिए, में बड़ी हिस्सेदारी हासिल करने के लिए अच्छी स्थिति में है। हालांकि, इस स्केल को हासिल करने की भारी कीमत चुकानी पड़ी है। मार्च 2025 को समाप्त फाइनेंशियल ईयर (FY25) में, Meesho ने ₹9,390 करोड़ से ₹9,900 करोड़ के बीच रेवेन्यू दर्ज किया, लेकिन इस दौरान कंपनी को लगभग ₹3,942 करोड़ का भारी नेट लॉस हुआ। FY25 के लिए एडजस्टेड EBITDA लॉस करीब ₹25.95 बिलियन रहा। इसके चलते, कंपनी का P/E रेश्यो नेगेटिव (-25.5x से -66.4x) चल रहा है, जो प्रॉफिटेबिलिटी को लेकर निवेशकों की चिंता को दर्शाता है। यह सच है कि FY25 में कंपनी ने ₹1,032 करोड़ का पॉजिटिव फ्री कैश फ्लो जेनरेट किया, जो उसके एसेट-लाइट मॉडल का नतीजा है, लेकिन भारी नेट लॉस एक बड़ी चिंता का विषय बना हुआ है।
प्रतिस्पर्धा और ऑपरेशनल स्केल
वैल्यू ई-कॉमर्स स्पेस में Meesho को Flipkart के Shopsy और Amazon के Bazaar जैसे दिग्गजों से कड़ी टक्कर मिल रही है। Axis Capital का कहना है कि Meesho के मॉडल को दोहराना मुश्किल है, लेकिन Shopsy ने पहले ही 50 मिलियन से ज्यादा मंथली एक्टिव यूजर्स को आकर्षित कर लिया है, जिनमें से अधिकांश टियर-2 और छोटे शहरों से हैं। Shopsy भी वैल्यू-कॉन्शियस ग्राहकों को टारगेट करता है और विक्रेताओं को आकर्षित करने के लिए जीरो-कमीशन मॉडल का उपयोग करता है, जो कि Meesho की रणनीति के समान है। इंडस्ट्री शिपमेंट में 25% से ज्यादा मार्केट शेयर के साथ Meesho का स्केल काफी बड़ा है। इसका लॉजिस्टिक्स आर्म, Valmo, आधे से ज्यादा ऑर्डर्स को संभालता है, जिससे FY25 में कंट्रीब्यूशन मार्जिन 4.9% तक सुधरा। हालांकि, इस ऑपरेशनल स्केल को बनाए रखने के लिए लगातार भारी निवेश की जरूरत है। अकेले लॉजिस्टिक्स पर होने वाला खर्च FY23 में ₹4,817 करोड़ से बढ़कर FY25 में ₹7,352 करोड़ हो गया।
ग्रोथ प्रोजेक्शन बनाम प्रॉफिटेबिलिटी की चुनौतियाँ
Axis Capital FY26 से FY30 के बीच मार्केटप्लेस वैल्यू में 29% और रेवेन्यू में 25% सालाना ग्रोथ का अनुमान लगा रहा है। यह अनुमान हालिया फाइनेंशियल ट्रेंड्स को देखते हुए महत्वाकांक्षी लगता है। FY25 में एनुअल ट्रांजेक्टिंग यूजर्स (ATUs) लगभग 199 मिलियन थे और Q3 FY26 तक यह संख्या 251 मिलियन तक पहुंच गई, लेकिन इन यूजर्स को आकर्षित करने और बनाए रखने की लागत बढ़ रही है। एडवरटाइजिंग और सेल्स प्रमोशन पर होने वाला खर्च, जो FY24 में कम हुआ था, H1 FY26 में 86% बढ़कर ₹606 करोड़ हो गया। Q3 FY26 में कंपनी का एडजस्टेड EBITDA मार्केटप्लेस मार्जिन -4.2% था। FY30 तक 3% एडजस्टेड EBITDA मार्जिन का लक्ष्य सफल ऐड मोनेटाइजेशन और ऑपरेशनल एफिशिएंसी पर निर्भर करता है, जो अभी तक लगातार साबित नहीं हुई हैं। हाल ही में, Meesho की दिसंबर 2025 में ₹6,600 करोड़ तक का फंड जुटाने के लिए प्लान की जा रही IPO, ग्रोथ और टेक्नोलॉजी इन्वेस्टमेंट के लिए कैपिटल की उसकी लगातार जरूरत को दर्शाती है।
स्ट्रक्चरल रिस्क और संदेह
Axis Capital की पॉजिटिव शुरुआत के बावजूद, कुछ गंभीर जोखिमों पर ध्यान देने की जरूरत है। मुख्य चुनौती हाई-वॉल्यूम, लो-एवरेज-ऑर्डर-वैल्यू (AOV) ट्रांजैक्शंस को लगातार प्रॉफिट में बदलना है। FY25 में रेवेन्यू ग्रोथ के बावजूद Meesho का नेट लॉस बढ़कर ₹3,942 करोड़ हो गया, जो बढ़ते खर्चों की ओर इशारा करता है। लॉजिस्टिक्स खर्च एक बड़ा खर्च बना हुआ है, और इसे ऑप्टिमाइज़ करने में कोई भी चूक मार्जिन को गंभीर रूप से नुकसान पहुंचा सकती है। एडवरटाइजिंग, सेल्स प्रमोशन और टेक्नोलॉजी में आगे के निवेश - जिसमें IPO से फंडेड क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर के लिए ₹1,390 करोड़ और ML/AI सैलरी के लिए ₹480 करोड़ शामिल हैं - कुल लागत बेस को बढ़ाते हैं। Axis Capital खुद भी धीमे यूजर ग्रोथ, लॉजिस्टिक्स खर्चों का उम्मीद के मुताबिक न घटना, और ऐड मोनेटाइजेशन में कम सुधार जैसे जोखिमों की ओर इशारा करता है। Shopsy से कड़ी प्रतिस्पर्धा मार्केट और प्रॉफिट पोटेंशियल को और भी बिखेर सकती है। कंपनी के शेयर के प्रदर्शन में भी कमजोरी दिखी है, जो मार्च 2026 के अंत तक पिछले तीन महीनों में लगभग 26.4% गिर गया, जो निवेशकों के इसके टर्नअराउंड की संभावनाओं पर संदेह को दर्शाता है।
मार्केट पोटेंशियल और भविष्य का आउटलुक
Axis Capital की 'Buy' रेटिंग भारत के ई-कॉमर्स सेक्टर के पॉजिटिव आउटलुक से समर्थित है, जिसके 2030 तक $280-300 बिलियन तक पहुंचने का अनुमान है। टियर 2 और टियर 3 शहरों में बढ़ती पैठ, जो अब ई-कॉमर्स मांग का अधिकांश हिस्सा हैं, Meesho की रणनीति के अनुरूप है। कंपनी का एसेट-लाइट मॉडल और FY25 में पॉजिटिव फ्री कैश फ्लो हासिल करना कुछ वित्तीय स्थिरता प्रदान करता है। ब्रांडेड सामानों के लिए 'Meesho Mall' का विस्तार करना और 'Vaani' वॉयस शॉपिंग असिस्टेंट जैसी AI फीचर्स पेश करना यूजर एक्सपीरियंस को बेहतर बनाने और मोनेटाइजेशन के अवसर पैदा करने के उद्देश्य से हैं। हालांकि, इस पूरी क्षमता को हासिल करना वैल्यू ई-कॉमर्स सेगमेंट के भीतर अंतर्निहित मार्जिन चुनौतियों और प्रतिस्पर्धा के दबावों को प्रभावी ढंग से नेविगेट करने पर निर्भर करेगा।