Zerodha की चेतावनी: ₹1.16 लाख करोड़ के लोन में वृद्धि से बाज़ार में मच सकता है हाहाकार

बढ़ती हुई लोन बुक

19 जनवरी तक, मार्जिन ट्रेडिंग फैसिलिटी (MTF) की लोन बुक अभूतपूर्व रूप से 1.16 लाख करोड़ रुपये तक पहुँच गई है। यह आंकड़ा पिछले वर्ष की तुलना में लगभग 50 प्रतिशत अधिक है और पिछले चार वर्षों में चार गुना से भी ज़्यादा बढ़ गया है। डेरिवेटिव्स पर नियामक बदलावों और प्रतिबंधों का सामना करने के बाद, ब्रोकरों ने MTF को एक प्रमुख राजस्व स्रोत के रूप में बढ़ावा दिया है।

मार्जिन ट्रेडिंग क्या है?

मार्जिन ट्रेडिंग निवेशकों को प्रतिभूतियाँ (securities) खरीदने के लिए अपने ब्रोकरों से धन उधार लेने की अनुमति देती है। निवेशक कुल लेनदेन मूल्य का केवल एक हिस्सा अग्रिम (upfront) भुगतान करते हैं, और ब्रोकर शेष राशि को ब्याज पर वित्तपोषित करता है। यह सुविधा बड़ी पोजीशन लेने में सक्षम बनाती है, लेकिन स्वाभाविक रूप से इसमें लीवरेज (leverage) बढ़ जाता है।

कामत का जोखिम मूल्यांकन

कामत का तर्क है कि MTF में जोखिम प्रबंधन (risk management) फ्यूचर्स और ऑप्शंस (F&O) की तुलना में अधिक जटिल है। ग्राहक लीवरेज्ड पोजीशन को महीनों तक बनाए रख सकते हैं, और MTF 1,300 से अधिक स्टॉक्स में अनुमत है, जिनमें से कई illiquid (कम तरल) हैं। भारतीय इक्विटी अक्सर बाज़ार के उछाल (upswings) के दौरान उच्च तरलता (liquidity) दिखाते हैं, लेकिन सुधार (corrections) के दौरान तरलता 'खत्म' हो जाती है, और बिकवाली के लिए न्यूनतम प्राकृतिक मांग होती है।

लेयर्ड लीवरेज से नुकसान बढ़ता है

उन्होंने लेयर्ड लीवरेज के खतरे को भी उजागर किया, जहाँ संपार्श्विक (collateral) के रूप में गिरवी रखे गए शेयर एक्सपोज़र को महत्वपूर्ण रूप से बढ़ा सकते हैं। उदाहरण के लिए, 1 लाख रुपये के शेयर 5 लाख रुपये तक की MTF पोजीशन का समर्थन कर सकते हैं। यह वृद्धि तंत्र बाज़ार में गिरावट के दौरान निवेशकों के नुकसान को नाटकीय रूप से बढ़ा सकता है।

नियामक सुरक्षा उपायों पर सवाल

हालांकि भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (Sebi) ने ब्रोकर की नेट वर्थ और उधार के सापेक्ष MTF एक्सपोज़र पर सीमाएं लागू की हैं, कामत का सुझाव है कि ये मुख्य रूप से ब्रोकर की विफलता से सिस्टम की रक्षा करते हैं। वे संभावित ग्राहक डिफॉल्ट के खिलाफ ब्रोकरों को कम सुरक्षा प्रदान करते हैं।

आसन्न 'हाहाकार'

कामत ने चेतावनी दी कि जब से MTF का पैमाना बढ़ा है, तब से बाज़ार ने कोई गंभीर गिरावट (downturn) का अनुभव नहीं किया है। उन्हें आशंका है कि जब ऐसी कोई घटना घटित होगी, तो यह 'हाहाकार' का कारण बन सकती है, जरूरी नहीं कि ब्रोकर की विफलताओं से, बल्कि illiquid बाज़ारों में तेज़ी से बिकवाली (cascading forced selling) के कारण, जो स्वयं को सुदृढ़ करने वाले गिरावट के चक्र (downward spirals) बना सकती है।