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पाकिस्तान का मार्केट बूम: IMF और भू-राजनीति से ताबड़तोड़ तेजी
पाकिस्तान के शेयर बाजार ने सबको चौंका दिया है। IMF (International Monetary Fund) से मिले सपोर्ट और कुछ खास भू-राजनीतिक वजहों के चलते, देश का KSE-100 इंडेक्स कैलेंडर ईयर 2025 में 51% उछल गया है। इससे पहले 2023 में 55% और 2024 में 84% की जोरदार तेजी देखने को मिली थी। इस परफॉरमेंस के साथ, KSE-100 ग्लोबल फ्रंटियर मार्केट में दूसरे नंबर पर आ गया है। जब से पाकिस्तान को सितंबर 2024 में IMF का आखिरी प्रोग्राम मिला, तब से MSCI Pakistan Index अमेरिकी डॉलर में 84% भागा है, जबकि इसी दौरान MSCI India Index से यह 124% ज्यादा है।
बाजार की इस तेजी को अक्सर IMF जैसे बाहरी फंड से सहारा मिलता है, जो लिक्विडिटी (liquidity) और निवेशकों का भरोसा बढ़ाते हैं। हाल ही में पाकिस्तान में अमेरिका और ईरान के बीच हुई बातचीत जैसी कूटनीतिक पहलों ने भी उम्मीदें बढ़ाई हैं। अप्रैल 2026 की शुरुआत तक, KSE-100 इंडेक्स का फॉरवर्ड प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेश्यो करीब 6.4x था, जो इसके ऐतिहासिक स्तरों और दूसरे इमर्जिंग मार्केट की तुलना में काफी आकर्षक वैल्यूएशन दिखाता है। हालांकि, मध्य पूर्व में भू-राजनीतिक तनाव ने अस्थिरता भी पैदा की है, और बाजार कच्चे तेल की कीमतों पर भी बारीकी से नजर रख रहा है।
पाकिस्तान के लिए इकोनॉमिक हकीकत
लेकिन, इस बाजार की बूम के पीछे पाकिस्तान की गहरी आर्थिक समस्याएं छिपी हैं। देश लगातार करंट अकाउंट डेफिसिट (current account deficit), बढ़ते ट्रेड गैप और कमजोर एक्सपोर्ट (export) से जूझ रहा है। वर्ल्ड बैंक ने चेतावनी दी है कि पाकिस्तान के एक्सपोर्ट में समस्याएँ गहरी संरचनात्मक खामियों और नीतियों में असंगति के कारण हैं, और नीतियों में कमी के चलते करीब $60 बिलियन के एक्सपोर्ट का नुकसान हो सकता है।
यह Reliance (निर्भरता) इंपोर्ट्स पर, और भारी एक्सटर्नल डेट (external debt) सर्विसिंग की जरूरतें, बाजार की तेजी और आर्थिक हकीकत के बीच एक बड़ा गैप दिखाती हैं। इससे लगता है कि वर्तमान परफॉरमेंस टिकाऊ ग्रोथ के बजाय सेंटीमेंट (sentiment) और लिक्विडिटी से चल रही है।
भारत का मार्केट करेक्शन: एफपीआई (FPI) आउटफ्लो का असर
दूसरी ओर, भारत का इक्विटी मार्केट 2025 में मुश्किल दौर से गुजरा। पिछले 30 सालों में इमर्जिंग मार्केट इंडेक्स की तुलना में इसका परफॉरमेंस सबसे खराब रहा। इस गिरावट की मुख्य वजह रहे फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टर्स (FPIs) का रिकॉर्ड आउटफ्लो। 2025 में कुल ₹1.6 लाख करोड़ ($18 बिलियन) और अकेले मार्च 2026 में ₹1.14 लाख करोड़ ($12.3 बिलियन) का आउटफ्लो हुआ, जो एक महीने में सबसे बड़ी निकासी है।
इस आउटफ्लो के पीछे पश्चिम एशिया में बढ़ता भू-राजनीतिक तनाव, बढ़ती ग्लोबल एनर्जी कीमतें, रुपया का कमजोर होना और हाई वैल्यूएशन जैसे कारण रहे। हालांकि भारत के Nifty में एक साल के फॉरवर्ड P/E में करेक्शन आया है, लेकिन इसके वैल्यूएशन, करीब 22.75x से 23.3x, चीन, कोरिया और हांगकांग जैसे देशों की तुलना में अभी भी प्रीमियम पर हैं।
घरेलू संस्थागत और रिटेल निवेशकों ने सपोर्ट दिया, लेकिन विदेशी पूंजी बेहतर रिस्क-रिवॉर्ड या आकर्षक कीमतों वाले मार्केट की ओर चली गई। जेफ्रीज (Jefferies) के ग्लोबल हेड ऑफ इक्विटी स्ट्रेटेजी, क्रिस्टोफर वुड (Christopher Wood) का कहना है कि पाकिस्तान IMF के दौरान एक 'ट्रेडिंग बेट' है, लेकिन भारत उनका 'कोर लॉन्ग-टर्म बेट' है, जो भारत की स्ट्रक्चरल मजबूती को स्वीकार करते हैं।
मार्केट की तेल की कीमतों के झटकों के प्रति संवेदनशीलता, क्योंकि भारत भारी मात्रा में तेल इंपोर्ट करता है, एक बड़ी कमजोरी बनी हुई है।
दोनों देशों का आउटलुक
पाकिस्तान के लिए, बाज़ार में लगातार तेजी बनाए रखना उसकी गहरी संरचनात्मक आर्थिक कमजोरियों के चलते मुश्किल है। भू-राजनीतिक स्थिरता में कोई बदलाव या IMF सपोर्ट में देरी इस रैली की नाजुकता को उजागर कर सकती है। टिकाऊ ग्रोथ के लिए एक्सपोर्ट बढ़ाने, पब्लिक फाइनेंस को मजबूत करने और निवेश आकर्षित करने में असली प्रगति की आवश्यकता होगी - ये वो चुनौतियाँ हैं जिनसे पाकिस्तान ऐतिहासिक रूप से जूझता रहा है।
भारत का आउटलुक उम्मीदों से भरा है, जिसे अपेक्षित घरेलू मांग, संभावित ग्लोबल रेट कट और घरेलू निवेशकों के लचीलेपन का सहारा है। हालांकि, प्रीमियम वैल्यूएशन, जारी भू-राजनीतिक अनिश्चितता और विदेशी निवेशकों की संभावित सतर्कता से अपसाइड (upside) सीमित हो सकता है जब तक कि रिस्क और रिवॉर्ड का बेहतर संतुलन न दिखे। बाज़ार की दिशा ग्लोबल संघर्षों में कमी, स्थिर ऊर्जा कीमतों और भारत की कमाई में मजबूत ग्रोथ और विदेशी निवेश को फिर से आकर्षित करके अपने वैल्यूएशन को सही ठहराने की क्षमता पर निर्भर करेगी।