भारतीय स्मॉल/मिड कैप में जनवरी की बड़ी गिरावट

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जनवरी 2026 के दौरान भारतीय स्मॉल और मिड-कैप शेयरों में देखी गई तीव्र बिकवाली का दबाव बाजार के पुनर्मूल्यांकन की एक स्पष्ट निरंतरता है। बीएसई स्मॉलकैप इंडेक्स 22 जनवरी तक लगभग 7.08% गिरकर 47,876.05 पर बंद हुआ, जबकि बीएसई मिडकैप इंडेक्स में 4.3% की गिरावट आई, जो उसी दिन 44,945.48 पर बंद हुआ। ये आंकड़े 2025 के अंतिम महीनों में देखी गई गिरावट से कहीं अधिक तीखे हैं, जिसमें स्मॉल-कैप सूचकांकों ने नवंबर में 3.4% और दिसंबर में 1% की गिरावट दर्ज की थी [18]। यह गिरावट सितंबर 2024 में देखे गए शिखर से धन की एक महत्वपूर्ण हानि को उजागर करती है, जिसमें कई स्मॉल-कैप शेयरों में 40-50% की गिरावट आई है [4]।

मूल्यांकन की दीवार और आय का फासला

ऐतिहासिक रूप से ऊंचे मूल्यांकन (valuations) और कॉर्पोरेट आय वृद्धि में आई तीव्र मंदी की चिंताएं, स्मॉल और मिड-कैप खंडों में वर्तमान बाजार सुधार के मुख्य उत्प्रेरक हैं। 2020 से 2024 तक मजबूत प्रदर्शन के बाद, जहां खुदरा निवेश में भारी वृद्धि के कारण स्मॉल-कैप इंडेक्स 100% से अधिक और मिड-कैप 60% से अधिक बढ़े [Source A], निवेशक भावना बदल गई है। बीएसई स्मॉलकैप इंडेक्स का प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) अनुपात लगभग 29.1 [1] है, जबकि बीएसई मिडकैप इंडेक्स का P/E लगभग 30.2 [2] है। 31 दिसंबर 2025 तक निफ्टी स्मॉलकैप 100 का P/E 32.17 बताया गया था [5], जो ऐतिहासिक औसत [3] की तुलना में अभी भी ऊंचा है। यह आशावाद मजबूत आय पर आधारित था, जिसने 2020 और 2024 के बीच 24% की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर (CAGR) देखी थी। हालांकि, यह वृद्धि वित्तीय वर्ष 2025 में घटकर केवल 5% रह गई [Source A]। जियोजित इन्वेस्टमेंट्स लिमिटेड के चीफ इन्वेस्टमेंट स्ट्रैटेजिस्ट वी के विजयकुमार जैसे बाजार रणनीतिकार इस बात पर जोर देते हैं कि आय वृद्धि ही अंतिम बाजार चालक है, और इसकी अनुपस्थिति में बढ़ी हुई स्टॉक कीमतों का पुनर्मूल्यांकन करना पड़ता है।

विपरीत प्रदर्शन और मैक्रो हेडविंड्स

जबकि स्मॉल और मिड-कैप सूचकांक दबाव में हैं, बड़े कैप सूचकांकों ने सापेक्षिक लचीलापन दिखाया है, हालांकि वे भी हेडविंड्स का सामना कर रहे हैं। बीएसई सेंसेक्स ने जनवरी 2026 में 4% की गिरावट देखी, और निफ्टी 50 ने इसी अवधि में 2.4% की गिरावट का अनुभव किया [15]। 26 जनवरी 2026 को, सेंसेक्स 0.94% और निफ्टी 50 0.95% गिरा [25]। यह व्यापक कमजोरी विभिन्न क्षेत्रों में फैली हुई है, जिसमें यूटिलिटीज और रियल एस्टेट विशेष रूप से दबाव में हैं [25]। बाजार की भावना मंदी की ओर मुड़ गई है, जिसका एक हिस्सा भू-राजनीतिक तनाव और धमकियों वाले टैरिफ से उत्पन्न वैश्विक 'रिस्क-ऑफ' भावना, साथ ही महत्वपूर्ण विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक (FPI) बहिर्वाह के कारण है। एफपीआई ने जनवरी 2026 में भारतीय इक्विटी में लगभग ₹33,598 करोड़ का विनिवेश किया, जो भारत के कर व्यवस्था, जैसे पूंजीगत लाभ कर और प्रतिभूति लेनदेन कर (STT) जैसे लेनदेन लागतों के बारे में चिंताओं से प्रेरित था [34]। इस लगातार पूंजी पलायन ने बाजार की भावना और रुपये को प्रभावित किया है, जो अमेरिकी डॉलर के मुकाबले एक नए सर्वकालिक निचले स्तर पर पहुंच गया [15]। ऐतिहासिक रूप से, 2022 जैसे तेज गिरावट की अवधियों के बाद मजबूत सुधार हुए हैं, और कुछ विश्लेषकों का मानना है कि 2026 एक महत्वपूर्ण मोड़ हो सकता है यदि आय वृद्धि तेज होती है और एफआईआई की भागीदारी लौटती है [12]।

आगे का रास्ता: विवेकपूर्ण चयनशीलता

बाजार के विशेषज्ञ सर्वसम्मति से अत्यधिक सावधानी और चयनशीलता की रणनीति की सलाह देते हैं। ट्रस्टलाइन होल्डिंग्स के सीईओ अरुणा गिरि, आम "डिप पर खरीदें" रणनीति के खिलाफ चेतावनी देती हैं, यह देखते हुए कि मूल्यांकन, हालांकि मध्यम हुए हैं, फिर भी दीर्घकालिक औसत से ऊपर हैं [Source A]। हाल की गिरावट के बाद भी, स्मॉल-कैप मूल्यांकन ट्रेलिंग आय के लगभग 25-26x पर हैं, जो अभी भी प्रीमियम पर हैं [Source A]। इक्विनोमिक्स के जी चोक्कलिंगम सुझाव देते हैं कि मजबूत बुनियादी सिद्धांतों वाले गुणवत्ता वाले स्मॉल-कैप शेयरों में अब आकर्षक मूल्यांकन मिल सकता है और वे मार्च 2026 के मध्य से सुधार की उम्मीद करते हैं [4]। सुनील सिंघानिया, अबाक्कस इन्वेस्टमेंट मैनेजर प्राइवेट लिमिटेड के, का मानना है कि अब मिड- और स्मॉल-कैप्स पर अधिक बारीकी से विचार करने का समय है, और इन खंडों के भीतर अवसरों की स्टॉक-विशिष्ट प्रकृति पर जोर देते हैं [11]। वर्तमान आम सहमति एक ऐसे बाजार की ओर इशारा करती है जो कंपनियों को उनकी मौलिक मजबूती, विकास रिकॉर्ड और बैलेंस शीट लचीलेपन के आधार पर तेजी से अलग करेगा, जो व्यापक बाजार रैलियों से स्टॉक-विशिष्ट रणनीतियों की ओर बढ़ रहा है [29, 33].