Whalesbook
AI के 'शोर' से 'कमाई' की ओर: Axis MF की नई रणनीति
Axis Mutual Fund के फंड मैनेजर Karthik Kumar ने साफ कर दिया है कि अब उनका फोकस आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) जैसी अटकलों से हटकर असल कमाई (Earnings Visibility) पर रहेगा। इस नई 'ग्रोथ-एट-ए-रीज़नेबल-प्राइस' (GARP) यानी 'सही दाम पर ग्रोथ' वाली रणनीति के तहत, फंड ने भारतीय IT सेक्टर पर 'अंडरवेट' (Underweight) का रुख अपनाया है। कुमार का मानना है कि IT सेक्टर की ग्रोथ अगले कुछ फाइनेंशियल ईयर में सामान्य रहने की उम्मीद है, और AI का तत्काल प्रभाव भी अभी साफ नहीं है।
इसके उलट, फंड मैनेजर डोमेस्टिक साइक्लिकल्स (Domestic Cyclicals) में तेजी का रुख रख रहे हैं। ऑटोमोबाइल (Automotive) सेक्टर, जिसमें टू-व्हीलर और फोर-व्हीलर दोनों शामिल हैं, को आने वाली तिमाहियों में मजबूत डिमांड के चलते तरजीह दी गई है। इसके अलावा, फाइनेंशियल सर्विसेज (Financial Services) और पावर ट्रांसमिशन (Power Transmission) कंपनियाँ भी फंड की ओवरवेट (Overweight) लिस्ट में हैं, क्योंकि इनमें कमाई की स्पष्टता (Clarity) और लगातार डिमांड बनी हुई है। यह बदलाव दिखाता है कि मार्केट अब भविष्य की संभावनाओं के बजाय ठोस वित्तीय नतीजों की तलाश में है।
वैल्यूएशन गैप और सेक्टरों की तुलना
भारतीय शेयर बाज़ार, जैसा कि Nifty 50 से मापा जाता है, वर्तमान में लगभग 24.1x के प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) रेश्यो पर कारोबार कर रहा है, जो इसके 10 साल के औसत 21.9x से काफी ऊपर है। IT सेक्टर का वैल्यूएशन लगभग 20x फॉरवर्ड P/E पर है, लेकिन FY27 और FY28 के लिए इसकी अनुमानित रेवेन्यू ग्रोथ केवल 6-8% रहने का अनुमान है। इसकी तुलना में, पावर ट्रांसमिशन सेक्टर को बढ़ती ऊर्जा मांगों को पूरा करने के लिए 2032 तक लगभग ₹10 लाख करोड़ के निवेश की आवश्यकता है। डिफेंस सेक्टर में निजी कंपनियों की रेवेन्यू ग्रोथ FY26 में 16-18% तक बढ़ने का अनुमान है। फाइनेंशियल सेक्टर में भी क्रेडिट एक्सपेंशन के कारण FY27 में डबल-डिजिट (Double-digit) में कमाई बढ़ने की उम्मीद है।
विदेशी निवेश की वापसी और बाजार पर असर
2025 में भारत का मार्केट उभरते बाजारों (Emerging Markets) के मुकाबले थोड़ा पिछड़ गया था। हालाँकि, फरवरी 2026 में विदेशी संस्थागत निवेशकों (FIIs) ने $2.44 बिलियन का निवेश किया, जो 2025 में $18.4 बिलियन के रिकॉर्ड आउटफ्लो के बाद एक महत्वपूर्ण बदलाव है। यह वापसी भारत के महंगे वैल्यूएशन और अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड्स (US Treasury Yields) में नरमी का नतीजा मानी जा रही है। हालांकि, घरेलू निवेशकों का समर्थन जारी है, लेकिन बाजार का ऊंचा P/E रेश्यो बताता है कि अगर कमाई में तेज रफ्तार नहीं दिखी तो और बड़ी तेजी की गुंजाइश सीमित हो सकती है।
सेक्टरों के लिए ग्रोथ के मुख्य कारण
ऑटो सेक्टर में भले ही डिमांड के आंकड़े मजबूत दिख रहे हों, लेकिन ICRA के अनुमान के मुताबिक FY27 में वॉल्यूम ग्रोथ घटकर 3-6% रहने की उम्मीद है, जो इस फाइनेंशियल ईयर से कम है। साइक्लिकल सेक्टर्स की यह मध्यम चाल और IT सेक्टर की धीमी रफ्तार, यह दर्शाती है कि मार्केट में भविष्य की कमाई को लेकर स्पष्टता सबसे अहम है। वहीं, पावर ट्रांसमिशन और डिफेंस जैसे सेक्टर, जो इंफ्रास्ट्रक्चर डेवलपमेंट और राष्ट्रीय सुरक्षा जैसे घरेलू कारकों से जुड़े हैं, उनमें ग्रोथ की निश्चितता ज्यादा नजर आ रही है।
जोखिम भरी घरेलू साइकिलिक्स और IT का भविष्य
Axis MF भले ही ऑटो और फाइनेंस जैसे डोमेस्टिक साइक्लिकल्स को पसंद कर रहा हो, लेकिन इनमें जोखिम भी कम नहीं हैं। ऑटो इंडस्ट्री की FY27 के लिए अनुमानित 3-6% की ग्रोथ एक मजबूत FY26 के बाद सामान्यीकरण (Normalization) को दर्शाती है, जो डिमांड में संवेदनशीलता और एक उच्च बेस इफेक्ट (High Base Effect) की ओर इशारा करता है। फाइनेंशियल सेक्टर, ग्रोथ के लिए तैयार दिख रहा है, लेकिन अगर अर्थव्यवस्था धीमी हुई या ब्याज दरें अचानक बदलीं तो क्रेडिट क्वालिटी (Credit Quality) बिगड़ सकती है। इसके अलावा, बाजार का मौजूदा 24.1x का प्रीमियम वैल्यूएशन, इन घरेलू ग्रोथ इंजनों के लड़खड़ाने पर कोई गलती करने की गुंजाइश नहीं छोड़ता।
IT सेक्टर पर फंड का सतर्क रवैया गहरी समस्या की ओर इशारा करता है। 'सामान्य ग्रोथ' से परे, AI इस सेक्टर के लिए एक स्ट्रक्चरल डिसरप्शन (Structural Disruption) पैदा कर रहा है। AI से भारतीय IT रेवेन्यू में FY26 में अनुमानित $10-12 बिलियन का योगदान होगा, लेकिन इसके तेजी से विकास से पारंपरिक आउटसोर्सिंग मार्जिन (Outsourcing Margins) पर उम्मीद से ज्यादा असर पड़ सकता है। लेबर आर्बिट्रेज मॉडल (Labor Arbitrage Models) पर निर्भर कंपनियाँ AI-संचालित दक्षता (Efficiency) के कारण विशेष रूप से कमजोर हो सकती हैं, जिससे मानव पूंजी की आवश्यकता कम हो सकती है।
वैल्यूएशन और ग्लोबल परिदृश्य
भारत का शेयर बाज़ार अपने ऐतिहासिक औसत और कई उभरते बाज़ार साथियों की तुलना में प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है। FIIs का हालिया प्रवाह, जो अमेरिकी यील्ड्स में नरमी और भारत के वैल्यूएशन में सुधार से प्रेरित है, एक सामरिक (Tactical) कदम माना जा रहा है। यह बताता है कि अगर ग्लोबल यील्ड डायनामिक्स (Global Yield Dynamics) बदले या भारत की डोमेस्टिक ग्रोथ की कहानी कमजोर पड़ी, तो विदेशी पूंजी वापस खींच सकती है, जिससे बाज़ार में अस्थिरता (Volatility) आ सकती है। सोने (Gold) जैसी कीमती धातुओं को पोर्टफोलियो विविधीकरण (Portfolio Diversification) के लिए सुझाया जा रहा है, जिसके 2026 के अंत तक $5,000 प्रति औंस के औसत से ऊपर रहने का अनुमान है।
आगे का रास्ता
विश्लेषकों को 2026 में भारतीय इक्विटी के लिए कमाई की रिकवरी पर निरंतर ध्यान केंद्रित रहने की उम्मीद है। गोल्डमैन सैक्स के अनुसार, MSCI India इंडेक्स में 15% की ग्रोथ संभव है, जिससे भारत उभरते बाजारों में एक मध्यम आउटपरफॉर्मर (Moderate Outperformer) बन सकता है। टेंपलटन ग्लोबल इन्वेस्टमेंट्स (Templeton Global Investments) घरेलू खपत के लचीलेपन (Resilience) के कारण कंजम्पशन, हेल्थकेयर और बैंकिंग जैसे सेक्टर्स में उच्च विश्वास बनाए हुए है। मूडीज (Moody's) ने 2025 में 7% और 2026 में 6.4% की मजबूत GDP ग्रोथ का अनुमान लगाया है। IT सेक्टर का रेवेन्यू FY26 में $315 बिलियन को पार करने की उम्मीद है, जिसमें AI का महत्वपूर्ण योगदान होगा, लेकिन प्रमुख कंपनियों के लिए ग्रोथ 6-8% के दायरे में रहने का अनुमान है। वहीं, पावर ट्रांसमिशन और डिफेंस जैसे सेक्टर इंफ्रास्ट्रक्चर डेवलपमेंट और राष्ट्रीय सुरक्षा की जरूरतों से प्रेरित होकर बड़े विस्तार के लिए तैयार हैं।