India IPOs: शेयर बाजार में फाउंडर्स की हिस्सेदारी पर संकट, वैल्यू पर खतरा!

फाउंडर की हिस्सेदारी में गिरावट का असर

जब पब्लिक लिस्टिंग के समय फाउंडर्स की हिस्सेदारी घट जाती है, तो यह एक गंभीर समस्या पैदा करता है। निवेशक 'फाउंडर प्रीमियम' पर दांव लगाते हैं – यानी उद्यमियों की अनोखी लगन और लंबी अवधि की सोच। लेकिन जैसे-जैसे हिस्सेदारी कम होती है, फाउंडर मालिक से मैनेजर की भूमिका में आ सकते हैं, जिससे पब्लिक मार्केट को जिस तीव्रता की तलाश है, वह कमजोर पड़ सकती है।

वीसी फंडिंग का डाइल्यूशन इफेक्ट

भारत में स्टार्टअप की बूम को वेंचर कैपिटल (VC) फंडिंग ने हवा दी है, लेकिन हर फंडिंग राउंड से फाउंडर की हिस्सेदारी कम होती जाती है। फाउंडर्स शुरू में ग्रोथ के लिए इस समझौते को स्वीकार करते हैं, पर चुनौती बाद में आती है। जब हिस्सेदारी बहुत फैल जाती है, तो उनके आर्थिक इनाम उनके मुख्य भूमिका को सही ढंग से नहीं दर्शाते।

रेगुलेटरी अतीत और वर्तमान

भारत के पुराने नियम अक्सर इस समस्या को और बढ़ाते थे। लिस्टिंग के बाद 'प्रमोटर्स' के तौर पर वर्गीकृत फाउंडर्स को स्टॉक कंपनसेशन की सीमाएं झेलनी पड़ती थीं। हालांकि नए नियमों ने कुछ राहत दी है, फिर भी यह सिस्टम फाउंडर्स के बदलते इंसेंटिव के लिए कोई स्पष्ट रास्ता नहीं दिखाता। इस विसंगति के कारण फाउंडर्स को मालिकों की तरह नेतृत्व करना पड़ता है, लेकिन कर्मचारी की तरह कमाई करनी पड़ती है।

फाउंडर्स का अनोखा मूल्य

यह एक आम धारणा है कि फाउंडर-संचालित कंपनियों को आसानी से प्रोफेशनल मैनेजमेंट में बदला जा सकता है। यह अक्सर फाउंडर्स की उस अनोखी क्षमता को कम आंकता है जो वे लाते हैं: अनिश्चितता के प्रति उच्च सहनशीलता, बड़े दांव लगाने की इच्छा, ग्राहकों की गहरी समझ, और एक सुसंगत लंबी अवधि का ध्यान। इन गुणों को संस्थागत रूप से दोहराना मुश्किल है।

कंट्रोल और ओवरसाइट में संतुलन

फाउंडर्स के अत्यधिक हावी होने या खराब गवर्नेंस की चिंताएं जायज हैं। हालांकि, समाधान मालिकाना हक, प्रबंधन और निरीक्षण के बीच संतुलन बनाने में है। स्वतंत्र बोर्ड, स्पष्ट जिम्मेदारियां, पारदर्शी रिपोर्टिंग, और प्रदर्शन-आधारित इक्विटी फाउंडर के इंसेंटिव को शेयरधारकों के हितों के साथ संरेखित कर सकते हैं, बिना चपलता को बाधित किए। फाउंडर्स को प्रोफेशनल मैनेजर के तौर पर भी मालिकों जैसी जवाबदेही के साथ काम करना चाहिए।

पोस्ट-आईपीओ इंसेंटिव्स पर पुनर्विचार

पब्लिक मालिकाना हक में बदलाव से फाउंडर्स की इकोनॉमिक्स को बदलना चाहिए, खत्म नहीं। कई ग्लोबल मार्केट्स में, फाउंडर्स लिस्टिंग के बाद प्रदर्शन-आधारित अनुदानों के माध्यम से अपनी हिस्सेदारी बढ़ाते हैं। भारत इस मामले में अधिक सतर्क रहा है। लेकिन गवर्नेंस और इंसेंटिव को विरोधी नहीं होना चाहिए। प्राइवेट और वेंचर निवेशकों को IPO के बाद वैल्यू क्रिएशन पर ध्यान देना चाहिए, और डाइल्यूशन को मैनेज करने के लिए एक रणनीतिक निर्णय के रूप में देखना चाहिए।