सेबी ने म्यूचुअल फंड को गैर-सूचीबद्ध कंपनियों के शेयरों में निवेश रोकने का निर्देश दिया

भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) ने म्यूचुअल फंड (एमएफ) के लिए एक निर्देश जारी किया है, जिसमें उन्हें गैर-सूचीबद्ध कंपनियों के निजी प्लेसमेंट (private share placements) में निवेश बंद करने का आग्रह किया गया है। यह कार्रवाई म्यूचुअल फंड द्वारा सेबी नियमों के 'सूचीबद्ध होने वाले' (to be listed) खंड की उदार व्याख्या के जवाब में आई है, जिससे उन्हें उन निजी फर्मों में निवेश करने की अनुमति मिल गई थी जिनकी आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (IPO) की कोई तत्काल योजना नहीं थी। सेबी ने सेबी (म्यूचुअल फंड) विनियम, 1996 की सातवीं अनुसूची के खंड 11 पर जोर दिया है, जिसमें कहा गया है कि एमएफ को ऐसे इक्विटी शेयरों में निवेश करना चाहिए जो या तो सूचीबद्ध हों या सूचीबद्ध होने वाले हों। एमएफ द्वारा गैर-सूचीबद्ध शेयरों में निवेश की प्रथा कई कारणों से जोखिम भरी मानी जाती है: 1. **पारदर्शिता की कमी**: लेनदेन एक्सचेंज प्लेटफॉर्म के बाहर होते हैं, जिसका अर्थ है कि कोई पारदर्शी ऑर्डर बुक (order book) या सार्वजनिक मूल्यांकन तंत्र (valuation mechanism) नहीं होता है। कीमतें अक्सर बाजार मध्यस्थों (market intermediaries) द्वारा तय की जाती हैं, और वित्तीय जानकारी वार्षिक फाइलिंग तक सीमित होती है। 2. **मूल्यांकन की अस्थिरता (Valuation Volatility)**: कंपनी के प्रदर्शन, बाजार की धारणा और नए फंडिंग राउंड्स के आधार पर गैर-सूचीबद्ध शेयरों में महत्वपूर्ण मूल्य उतार-चढ़ाव हो सकता है। 3. **अतरलता (Illiquidity)**: सूचीबद्ध शेयरों के विपरीत, गैर-सूचीबद्ध शेयर illiquid होते हैं, जिससे एमएफ के लिए अपनी स्थिति से बाहर निकलना मुश्किल हो जाता है, खासकर जब एमएफ अपने निवेशकों को किसी भी समय तरलता (liquidity) प्रदान करते हैं। 4. **आईपीओ छूट जोखिम (IPO Discount Risk)**: HDB Financial और NSDL जैसे हालिया मामलों में, आईपीओ की कीमतें प्री-आईपीओ कीमतों की तुलना में महत्वपूर्ण छूट (15-40%) पर निर्धारित की गई थीं, जिससे उन एमएफ के लिए बड़े पैमाने पर राइट-ऑफ (write-offs) हो सकते थे जिन्होंने उच्च निजी बाजार मूल्यांकन पर निवेश किया था। **प्रभाव**: इस नियामक कार्रवाई से म्यूचुअल फंड निवेशकों को गैर-सूचीबद्ध इक्विटी के अंतर्निहित जोखिमों से होने वाले महत्वपूर्ण संभावित नुकसान से बचाया जाएगा। यह म्यूचुअल फंड को तरल और पारदर्शी बाजारों पर केंद्रित निवेश जनादेशों का सख्ती से पालन करने के लिए मजबूर करेगा, जिससे म्यूचुअल फंड योजनाओं की सुरक्षा और पूर्वानुमान क्षमता बढ़ेगी। गैर-सूचीबद्ध शेयरों के प्राथमिक बाजार में एमएफ जैसे बड़े संस्थागत निवेशकों की गतिविधि कम हो सकती है।