भारत के स्टॉक मार्केट प्री-ओपन सेशन: दिखावा या सुधार की ज़रूरत?

भारतीय स्टॉक एक्सचेंजों में प्री-ओपन और पोस्ट-क्लोज सेशन होते हैं, जिनका उद्देश्य रात भर की खबरों और वैश्विक संकेतों को शामिल करके उचित शुरुआती और समापन मूल्य निर्धारित करना होता है। प्री-ओपन सेशन बाजार खुलने से पहले 15 मिनट तक चलता है, जिसमें ऑर्डर जमा करने की अनुमति होती है ताकि संतुलन मूल्य (equilibrium price) निर्धारित हो सके, जबकि पोस्ट-क्लोज सेशन दिन के समापन मूल्य पर व्यापार की अनुमति देता है। हालांकि, लेख का तर्क है कि ये सत्र प्रभावी होने के बजाय प्रतीकात्मक हैं।

मुख्य मुद्दे हैं: 1. **बहुत कम भागीदारी (Thin Participation)**: ट्रेडिंग वॉल्यूम बहुत कम होते हैं, जिसमें खुदरा और संस्थागत भागीदारी (retail and institutional involvement) सीमित होती है, सिवाय बड़ी घटनाओं के। इससे निर्धारित मूल्य कम विश्वसनीय हो जाता है। 2. **शोर-शराबे के प्रति संवेदनशीलता (Susceptibility to Noise)**: कम लिक्विडिटी (liquidity) के कारण ये विंडो कुछ ऑर्डर द्वारा हेरफेर (manipulation) और मूल्य विकृति (price distortion) के प्रति संवेदनशील हो जाते हैं। 3. **सूचना प्रवाह के साथ असंतुलन (Mismatch with Information Flow)**: अमेरिका के विपरीत, भारतीय कंपनियां शायद ही कभी नियमित घंटों के बाहर महत्वपूर्ण जानकारी (जैसे आय) जारी करती हैं, और वैश्विक संकेत अक्सर अन्य बाजारों के माध्यम से पहले ही मूल्यवान हो जाते हैं। 4. **औपचारिक अहसास (Ceremonial Feel)**: वास्तविक ऑर्डर मिलान (order matching) संक्षिप्त होता है, जिससे यह अभ्यास मजबूत मूल्य खोज (price discovery) के बजाय एक औपचारिक अहसास देता है।

हालांकि इन सत्रों ने नोटबंदी (demonetisation) जैसे बड़े घटनाक्रमों पर प्रतिक्रिया दी है, सामान्य दिनों में, शुरुआती 'संतुलन मूल्य' अक्सर वास्तविक ट्रेडिंग मूल्य से काफी भिन्न होता है, जो इसकी नाजुकता को दर्शाता है। इन सत्रों को बनाए रखने की लागत शायद उनके लाभ से अधिक हो।

संभावित समाधानों में उन्हें पूरी तरह से समाप्त करना या संरचनात्मक सुधारों को लागू करना शामिल है: प्री-मार्केट विंडो (pre-market window) को बढ़ाना, इसे डेरिवेटिव (derivatives) (जैसे GIFT Nifty फ्यूचर्स) से जोड़ना, बाजार निर्माताओं (market makers) और बड़े संस्थानों की भागीदारी अनिवार्य करना, दानेदार डेटा (granular data) के साथ पारदर्शिता बढ़ाना, या पोस्ट-क्लोज सेशन को फिर से डिज़ाइन करना।

प्रभाव (Impact) इन सत्रों की प्रभावशीलता सीधे बाजार की पारदर्शिता, मूल्य खोज दक्षता और निवेशक के विश्वास को प्रभावित करती है। यदि सुधार किया जाता है, तो वे बाजार के खुलने और बंद होने के तरीके को महत्वपूर्ण रूप से बेहतर बना सकते हैं। यदि समाप्त कर दिया जाता है, तो संचालन सुव्यवस्थित हो जाएगा और ध्यान नियमित ट्रेडिंग घंटों पर स्थानांतरित हो जाएगा। बाजार दक्षता पर सार्थक सुधार का संभावित प्रभाव 7/10 रेट किया गया है।

कठिन शब्दों की व्याख्या: * **संतुलन मूल्य (Equilibrium Price)**: वह मूल्य जिस पर खरीदारों द्वारा मांगी गई मात्रा और विक्रेताओं द्वारा आपूर्ति की गई मात्रा बाजार में बराबर होती है। * **अस्थिरता (Volatility)**: समय के साथ किसी ट्रेडिंग मूल्य श्रृंखला के उतार-चढ़ाव की डिग्री, जिसे आमतौर पर लॉगरिदमिक रिटर्न के मानक विचलन (standard deviation of logarithmic returns) से मापा जाता है। * **मूल्य खोज (Price Discovery)**: वह प्रक्रिया जिसके द्वारा किसी संपत्ति का बाजार मूल्य खरीदारों और विक्रेताओं की बातचीत के माध्यम से निर्धारित होता है। * **लिक्विडिटी (Liquidity)**: वह आसानी जिससे किसी संपत्ति को बाजार में उसके मूल्य को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित किए बिना खरीदा या बेचा जा सकता है। * **ऑर्डर-बुक हेरफेर (Order-Book Manipulation)**: अन्य व्यापारियों को धोखा देने और आपूर्ति या मांग का झूठा आभास बनाने के इरादे से ऑर्डर देने का कार्य। * **मूल्य विकृति (Price Distortion)**: जब किसी संपत्ति का मूल्य कृत्रिम कारकों के कारण उसके मौलिक मूल्य से काफी भिन्न हो जाता है। * **ADRs (अमेरिकन डिपॉजिटरी रिसिप्ट)**: विदेशी कंपनी के शेयरों का प्रतिनिधित्व करने वाले अमेरिकी डिपॉजिटरी बैंक द्वारा जारी किए गए प्रमाणपत्र, जिन्हें अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंज पर कारोबार किया जा सकता है। * **GIFT Nifty फ्यूचर्स**: Nifty 50 इंडेक्स पर आधारित फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट, जिनका कारोबार इंडिया इंटरनेशनल एक्सचेंज (GIFT सिटी) में होता है, जो वैश्विक बाजारों के साथ ट्रेडिंग घंटों को ओवरलैप करते हैं। * **मार्केट मेकर (Market Maker)**: एक फर्म या व्यक्ति जो नियमित और निरंतर आधार पर सार्वजनिक रूप से उद्धृत मूल्य पर किसी विशेष सुरक्षा को खरीदने या बेचने के लिए तैयार रहता है। * **डेरिवेटिव्स (Derivatives)**: वित्तीय अनुबंध जिनका मूल्य अंतर्निहित संपत्ति या संपत्तियों के समूह से प्राप्त होता है। * **हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडर्स (High-Frequency Traders - HFTs)**: कंप्यूटर जो अत्यधिक उच्च गति पर बड़ी संख्या में ऑर्डर निष्पादित करते हैं, अक्सर सेकंड के अंशों में पोजीशन में ट्रेड इन और आउट करते हैं। * **पोर्टफोलियो पुनर्संतुलन (Portfolio Rebalancing)**: वांछित संपत्ति आवंटन (asset allocation) बनाए रखने के लिए पोर्टफोलियो की होल्डिंग्स को समायोजित करने की प्रक्रिया। * **पैसिव फंड एग्जीक्यूशन (Passive Fund Execution)**: एक इंडेक्स को ट्रैक करने वाले फंडों के लिए ट्रेड निष्पादित करना, जिसका उद्देश्य न्यूनतम सक्रिय निर्णय लेने के साथ इंडेक्स संरचना और प्रदर्शन का मिलान करना है।