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सेबी का रेगुलेटरी पिवट: एग्जीक्यूशन पर फोकस
2025 में, भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) ने अपनी परिचालन रणनीति में एक महत्वपूर्ण बदलाव देखा, जहां नए नियमों को तेजी से पेश करने की बजाय, मौजूदा नियमों के सावधानीपूर्वक कार्यान्वयन और प्रवर्तन पर ध्यान केंद्रित किया गया। कोटक सिक्योरिटीज के मुख्य परिचालन अधिकारी संदीप चोर्डिया ने बताया कि जहां 2024 में उद्योग की प्रतिक्रिया के लिए कई परामर्श पत्र जारी किए गए थे, वहीं 2025 मुख्य रूप से पहले से जारी सर्कुलर के व्यावहारिक कार्यान्वयन और प्रवर्तन के लिए समर्पित रहा।
नियम-निर्माण के दृष्टिकोण का स्वागत
चोर्डिया ने सेबी के नियामक दृष्टिकोण के प्रति सकारात्मक भावना व्यक्त की। नियामक लगातार एक परामर्श प्रक्रिया का पक्षधर रहा है, जिससे बाजार सहभागियों को आगामी परिवर्तनों के लिए तैयार होने का पर्याप्त समय मिलता है। इस जानबूझकर की गई गति को फायदेमंद माना जाता है, यह सुनिश्चित करता है कि नए नियम जल्दबाजी में नहीं बल्कि सुचारू रूप से लागू हों। इस लचीलेपन का एक प्रमुख उदाहरण टी+0 (ट्रेड प्लस जीरो डेज़) सेटलमेंट सिस्टम का स्थगन है। उद्योग की चुनौतियों को स्वीकार करने के बाद, सेबी ने योग्य स्टॉक ब्रोकर्स (QSBs) के लिए एक अनिश्चित विस्तार दिया, जो प्रणालीगत परिवर्तनों के प्रति एक व्यावहारिक दृष्टिकोण प्रदर्शित करता है।
टी+0 सेटलमेंट की ओर
T+0 सेटलमेंट, जहां ट्रेड उसी दिन निपटाए जाते हैं, 2026 में परिचालन में आने की उम्मीद है। हालांकि, इस महत्वाकांक्षी लक्ष्य के लिए कई हितधारकों के लिए महत्वपूर्ण सिस्टम ओवरहाल की आवश्यकता है। एक्सचेंजों, क्लियरिंग कॉर्पोरेशनों, ब्रोकर्स, बैंकर्स और कस्टोडियनों को सभी को रीयल-टाइम प्रोसेसिंग को संभालने के लिए अपने बुनियादी ढांचे को अपग्रेड करना होगा। चोर्डिया ने इस बात पर जोर दिया कि सेबी एक निर्बाध संक्रमण सुनिश्चित करने के लिए इन तैयारियों के लिए पर्याप्त समय देगा, परिचालन जटिलताओं को पहचानते हुए, विशेष रूप से भौगोलिक फैलाव और फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टर्स (FPIs) को अपने सिस्टम को अनुकूलित करने की आवश्यकता के साथ।
डेरिवेटिव्स सट्टेबाजी पर अंकुश
इक्विटी डेरिवेटिव्स मार्केट के संबंध में, विशेष रूप से साप्ताहिक समाप्ति के लिए, सेबी ने अत्यधिक सट्टेबाजी को रोकने और अनावश्यक टर्नओवर को कम करने के उद्देश्य से उपाय लागू किए हैं। डेटा इंगित करता है कि लगभग 23 प्रतिशत खुदरा निवेशक डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग में नुकसान उठाते हैं। जबकि बाजार स्वाभाविक रूप से शून्य-योग (zero-sum) है, नियामक की चिंता समाप्ति के दिनों में सट्टेबाजी की गतिविधि पर केंद्रित थी। लॉट साइज बढ़ाने और साप्ताहिक समाप्ति की संख्या को प्रतिबंधित करने जैसे कार्यों ने प्रभावशीलता दिखाई है, जिससे सक्रिय डेरिवेटिव क्लाइंट की संख्या लगभग 40 लाख प्रति माह से घटकर 30 लाख हो गई है, जबकि औसत दैनिक प्रीमियम वॉल्यूम स्थिर रहा है। डेरिवेटिव्स के लिए एक उपयुक्तता ढांचा (suitability framework) भी विचाराधीन है, लेकिन इसमें अभी कुछ समय लग सकता है।
निवेशकों और बाजार पर प्रभाव
एग्जीक्यूशन और बेहतर बाजार संरचना पर यह नियामक फोकस एक अधिक स्थिर और कुशल ट्रेडिंग वातावरण को बढ़ावा देने की उम्मीद है। डेरिवेटिव्स में कम सट्टेबाजी की गतिविधि खुदरा निवेशकों के लिए बेहतर जोखिम प्रबंधन का कारण बन सकती है। टी+0 सेटलमेंट का सफल रोलआउट बाजार दक्षता और तरलता को और बढ़ाएगा। जबकि इन परिवर्तनों के लिए बाजार मध्यस्थों से महत्वपूर्ण अनुकूलन की आवश्यकता होती है, वे बाजार विकास और निवेशक संरक्षण के सेबी के उद्देश्य के साथ संरेखित होते हैं।