SEBI ने बाज़ार में लिक्विडिटी (Liquidity) बढ़ाने और कंपनियों को कैपिटल एलोकेट (Capital Allocate) करने का एक और रास्ता देने के लिए ओपन मार्केट शेयर बायबैक को फिर से शुरू करने पर विचार-विमर्श शुरू कर दिया है। यह सुविधा पिछले साल 1 अप्रैल, 2025 को निलंबित कर दी गई थी। नए नियम 1 अप्रैल, 2026 से लागू होंगे, जिसके तहत बायबैक से मिलने वाली रकम को कैपिटल गेन (Capital Gains) के तौर पर टैक्स (Tax) किया जाएगा। इससे पहले, केवल उन्हीं शेयरधारकों को टैक्स में लाभ मिलता था जिनके शेयर बायबैक में चुने जाते थे, जिससे टैक्स की असमानता पैदा होती थी। SEBI के इस प्रस्ताव के बाद, बायबैक के मौजूदा फ्रेमवर्क में टेंडर ऑफर (Tender Offer) और बुक-बिल्डिंग (Book-building) के साथ-साथ ओपन मार्केट री-परचेज (Open Market Repurchases) भी शामिल हो जाएंगे।
नई टैक्स व्यवस्था वैश्विक नियमों के अनुरूप
SEBI के प्रस्ताव की सबसे बड़ी बात इसके बदले हुए टैक्स नियम हैं। इन नियमों से शेयरधारकों के लिए पहले की टैक्स की असमानता खत्म हो जाएगी। बायबैक से मिली आय पर कैपिटल गेन टैक्स लगाकर, SEBI भारत को अंतरराष्ट्रीय प्रथाओं के करीब ला रहा है, जहाँ ओपन मार्केट बायबैक एक आम तरीका है। दुनिया भर में, यह तरीका बाज़ार लिक्विडिटी को बेहतर बनाने, लगातार प्राइस डिस्कवरी (Price Discovery) में मदद करने और कैपिटल का कुशलता से उपयोग करने के लिए सराहा जाता है। अमेरिका में, 1980s के दशक से ओपन मार्केट री-परचेज बायबैक का मुख्य रूप रहे हैं, जिसका एक कारण कैपिटल गेन को डिविडेंड (Dividend) पर प्राथमिकता देना है।
आर्थिक चुनौतियों के बीच बाज़ार को सहारा देगा बायबैक
यह रेगुलेटरी बदलाव ऐसे समय में आ रहा है जब वैश्विक अर्थव्यवस्था कई चुनौतियों का सामना कर रही है। इसमें कच्चे तेल की कीमतों में लगातार उछाल, स्टैगफ्लेशन (Stagflation) की आशंका, बढ़ते ट्रेड डेफिसिट (Trade Deficit) और मिडिल ईस्ट (Middle East) जैसे इलाकों में बढ़ता जियोपॉलिटिकल टेंशन (Geopolitical Tension) शामिल है। फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टर्स (FPIs) लगातार बिकवाली कर रहे हैं, जिससे बाज़ार में वोलेटिलिटी (Volatility) बढ़ रही है और निफ्टी 50 (Nifty 50) जैसे प्रमुख इंडेक्स पर दबाव है। ऐसे माहौल में, इंडस्ट्री के एक्सपर्ट्स ओपन मार्केट बायबैक की वापसी को सेलिंग प्रेशर (Selling Pressure) को सोखने, निवेशकों का भरोसा बढ़ाने और संभावित रूप से एक प्राइस फ्लोर (Price Floor) तय करने के एक अहम टूल के तौर पर देख रहे हैं। MK Ventures के फाउंडर मधु केल्ला (Madhu Kela) का मानना है कि मुश्किल समय में सेकेंडरी बायबैक (Secondary Buybacks) बाइंग इंटरेस्ट (Buying Interest) को सहारा दे सकते हैं। इसी तरह, मोहनदास पाई (Mohandas Pai) ने भी बाज़ार को स्थिर करने के लिए SEBI से इन मैकेनिज्म पर फिर से विचार करने की वकालत की है। SEBI का यह कदम बाहर के अनिश्चित कारकों के चलते पैदा हो रहे जोखिम के बीच लिक्विडिटी बढ़ाने और कॉर्पोरेट कॉन्फिडेंस (Corporate Confidence) का संकेत देने की एक सक्रिय कोशिश के तौर पर देखा जा सकता है।
इंडस्ट्री का समर्थन, ऐतिहासिक उपयोग का भी ज़िक्र
ओपन मार्केट बायबैक 1 अप्रैल, 2025 को इसलिए रोके गए थे क्योंकि प्राइस-टाइम मैचिंग (Price-Time Matching) के कारण असमान भागीदारी और टैक्स संबंधी दिक्कतें आ रही थीं। हालांकि, भारत में इनका एक लंबा इतिहास रहा है। 1999 और 2022 के बीच, 500 से ज़्यादा बायबैक की घोषणाएं ओपन मार्केट री-परचेज़ के लिए हुई थीं। कंपनीज़ एक्ट (Companies Act) 2013 ने बायबैक की प्रक्रियाओं को और सरल बनाया, जिससे कंपनियों को अधिक लचीलापन मिला। FICCI और एसोसिएशन ऑफ इन्वेस्टमेंट बैंकर्स ऑफ इंडिया (Association of Investment Bankers of India) जैसे इंडस्ट्री ग्रुप्स ने SEBI के प्रस्ताव का समर्थन किया है। उनका कहना है कि यह सेलिंग प्रेशर को सोखने, बाज़ार की लिक्विडिटी में सुधार करने और कैपिटल के कुशल उपयोग में मददगार है। वे यह भी बताते हैं कि यह तरीका विश्व स्तर पर व्यापक रूप से इस्तेमाल होता है और बेहतर प्राइस डिस्कवरी में मदद करता है।
बायबैक के दुरुपयोग पर चिंताएं अभी भी बरकरार
संभावित फायदों के बावजूद, बायबैक के दुरुपयोग को लेकर चिंताएं बनी हुई हैं। पहले ऐसी चिंताएं थीं कि कंपनियां शेयर की कीमतों को कृत्रिम रूप से बढ़ाने के लिए बायबैक की घोषणा कर सकती हैं, जबकि वे बड़ी रकम लगाने को प्रतिबद्ध न हों। SEBI ने 2009 में इस प्रथा पर अंकुश लगाने की कोशिश की थी। बायबैक को रोकने का एक कारण यह भी था कि कुछ शेयरधारक बायबैक पर हावी हो सकते थे, जिससे बाकी छोटे निवेशक बाहर रह जाते। जहाँ नए टैक्स नियम एक समान अवसर बनाने का लक्ष्य रखते हैं, वहीं ओपन मार्केट ऑपरेशन्स में प्राइस-टाइम मैचिंग में छोटे निवेशकों को नुकसान पहुँचने का जोखिम अभी भी है, अगर इस पर सख्त सुरक्षा उपाय न किए गए। SEBI के पूर्व ED, जेएन गुप्ता (JN Gupta) ने चेतावनी दी है कि यदि सावधानी से प्रबंधन न किया गया तो बायबैक आज के बाज़ार में कम कीमतों पर खरीदने वाले निवेशकों को नुकसान पहुँचा सकते हैं। साथ ही, बाज़ार को स्थिर करने वाले टूल के रूप में बायबैक की प्रभावशीलता इस बात पर निर्भर करती है कि कंपनियों के पास सरप्लस कैश (Surplus Cash) हो और अपने भविष्य में वास्तविक आत्मविश्वास हो, न कि वे इसे व्यापक आर्थिक समस्याओं के अल्पकालिक समाधान के रूप में इस्तेमाल करें।
बायबैक प्रोग्राम का भविष्य
ओपन मार्केट बायबैक की फिर से शुरुआत से लिस्टेड कंपनियों को कैपिटल एलोकेशन (Capital Allocation) का एक अधिक लचीला टूल मिलने की उम्मीद है। एनालिस्ट्स का मानना है कि इससे शेयरधारकों को सरप्लस कैश वापस करने के लिए ज़्यादा फ्लेक्सिबल स्ट्रेटेजीज़ (Flexible Strategies) बन सकती हैं, खासकर बाज़ार की वोलेटिलिटी (Volatility) के दौरान। इस कदम को एक सकारात्मक संकेत के तौर पर देखा जा रहा है जो निवेशक भावना को बढ़ा सकता है और फॉरेन इन्वेस्टर के आउटफ्लो (Outflow) के प्रभाव को कम कर सकता है। SEBI 23 अप्रैल तक इस पर सार्वजनिक टिप्पणियां (Public Comments) आमंत्रित कर रहा है, और अंतिम फ्रेमवर्क में निष्पक्ष भागीदारी सुनिश्चित करने और रेगुलेटरी गैप्स (Regulatory Gaps) को रोकने के लिए सख्त सुरक्षा उपायों के साथ-साथ बाज़ार दक्षता और इन्वेस्टर प्रोटेक्शन (Investor Protection) के बीच संतुलन बनाने की उम्मीद है।