SEBI का बड़ा एक्शन: 5 AIF लाइसेंस रद्द, InvITs के लिए बदले नियम

AIF पर SEBI का सख्त शिकंजा

भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) ने अपनी सख्ती बढ़ाते हुए पांच अल्टरनेटिव इन्वेस्टमेंट फंड्स (AIFs) - एक्सपोनेंशियल इनोवेशन फंड, फ्लोरिनट्री इंडिया फ्लेक्सी एडवांटेज ट्रस्ट, प्राइम रियलिटी कैपिटल, रुद्र अभिषेक इंफ्रास्ट्रक्चर ट्रस्ट और विक्ट्री इन्वेस्टमेंट फंड - के रजिस्ट्रेशन सर्टिफिकेट तुरंत प्रभाव से रद्द कर दिए हैं। ऐसा इसलिए किया गया क्योंकि इन फंड्स ने 2025 कैलेंडर वर्ष के लिए अनिवार्य तिमाही गतिविधि रिपोर्ट (Quarterly Activity Reports) जमा करने में लगातार विफलता दिखाई। यह नियामकीय लापरवाही के प्रति जीरो-टॉलरेंस नीति की ओर एक बड़ा कदम है। अप्रैल 2026 में शो-कॉज नोटिस जारी होने के बावजूद, फंड्स ने आवश्यक फाइलिंग या स्पष्टीकरण नहीं दिए। यह कार्रवाई मई में हुए ऐसे ही नियामकीय एक्शन के बाद हुई है, जहां इंडोस्टार क्रेडिट फंड, इंडोस्टार रिकरिंग रिटर्न क्रेडिट फंड और वेंचरलैंड एशिया एडवाइजर्स सर्विसेज LLP को भी रिपोर्टिंग में डिफॉल्ट के लिए समान प्रतिबंधों का सामना करना पड़ा था।

कैश फ्लो की बाधाओं को दूर करने की कोशिश

इंफ्रास्ट्रक्चर सेक्टर के लिए एक समानांतर कदम में, SEBI ने रोड और ब्रिज पर ध्यान केंद्रित करने वाले इंफ्रास्ट्रक्चर इन्वेस्टमेंट ट्रस्ट्स (InvITs) के लिए एक महत्वपूर्ण बदलाव का प्रस्ताव दिया है। वर्तमान में, भारी रखरखाव (Major Maintenance) खर्चों के कारण एक बड़ा अकाउंटिंग मिसमैच बनता है। चूंकि इन खर्चों को कैपिटलाइज (Capitalize) नहीं किया जा सकता, इसलिए वे ऑपरेशनल कैश फ्लो से घटाए जाते हैं, जिससे यूनिटहोल्डर्स के लिए उपलब्ध नेट डिस्ट्रीब्यूटेबल कैश फ्लो (Net Distributable Cash Flow) में कमी आती है। भारत InvITs एसोसिएशन की ओर से मिले सुझावों के बाद, यह प्रस्ताव चाहता है कि ट्रस्ट इन रखरखाव खर्चों को अपने NDCF कैलकुलेशन में वापस जोड़ सकें, बशर्ते वे बाहरी कर्ज (External Debt) के माध्यम से वित्तपोषित हों। इससे रोड-सेक्टर InvITs को एसेट की आवश्यक लाइफसाइकिल प्रिजर्वेशन के लिए दंडित हुए बिना, डिविडेंड जैसे भुगतान बनाए रखने में अधिक लचीलापन मिलेगा।

जोखिमों पर विश्लेषकों की नजर

हालांकि InvIT प्रस्ताव भुगतान स्थिरता को बढ़ाने का लक्ष्य रखता है, लेकिन यह बैलेंस शीट के लिए महत्वपूर्ण जोखिम पैदा करता है। कर्ज-वित्तपोषित रखरखाव खर्चों को वापस जोड़ने की अनुमति देकर, रेगुलेटर अनिवार्य रूप से ट्रस्टों को अधिक लीवरेज (Leverage) के माध्यम से वितरण प्रबंधित करने की अनुमति दे रहा है। आलोचकों का कहना है कि यह चाल वास्तविक ऑपरेशनल परफॉरमेंस को छिपा सकती है, और बोझ ट्रस्ट की डेट प्रोफाइल पर डाल सकती है। इसके अलावा, 60% यूनिटहोल्डर बहुमत के लिए अप्रूवल पर निर्भरता एक गवर्नेंस बाधा पैदा करती है, जिससे निवेशकों के हितों में बिखराव हो सकता है, खासकर अगर बैलेंस शीट पर दीर्घकालिक प्रभाव पूरी तरह से पारदर्शी न हो। AIF इंडस्ट्री के लिए, लाइसेंसों का लगातार रद्दीकरण एक व्यापक नियामकीय बदलाव को रेखांकित करता है जो कठोर, स्वचालित अनुपालन को प्राथमिकता देता है; जो फंड 'तकनीकी खामियों' या प्रशासनिक बैकलॉग के बहाने पर निर्भर रहते हैं, उनके बाजार से स्थायी रूप से बाहर होने की संभावना बढ़ जाती है।

आगे की राह

InvIT कैश फ्लो फ्रेमवर्क पर सार्वजनिक चर्चा 22 जून, 2026 तक खुली है। यदि इसे लागू किया जाता है, तो यह बदलाव संभवतः परिपक्व, कैश-जेनरेटिंग रोड प्रोजेक्ट्स के पक्ष में होगा, लेकिन कर्ज के उपयोग के बारे में उच्च स्तर के डिस्क्लोजर की मांग करेगा। इस बीच, AIF अनुपालन पर SEBI का आक्रामक रुख फंड मैनेजरों के लिए एक चेतावनी के रूप में कार्य करता है कि वे अपने बैक-ऑफिस इंफ्रास्ट्रक्चर को रेगुलेटर की विकसित हो रही डिजिटल आवश्यकताओं, विशेष रूप से इंटरमीडियरी पोर्टल मैंडेट्स के अनुरूप बनाएं।