SEBI ने वैकल्पिक निवेश फंड (AIFs) में निवेशक अधिकारों को स्पष्ट करने के लिए नियम ड्राफ्ट किए

एसईबीआय ने AIF निवेशक अधिकारों पर स्पष्टीकरण के लिए मसौदा जारी किया.

सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (सेबी) ने वैकल्पिक निवेश फंड (AIFs) में निवेशकों के प्रो-राटा और पारी-पासु अधिकारों से संबंधित परिचालन पहलुओं को स्पष्ट करने के लिए एक मसौदा परिपत्र के माध्यम से नए दिशानिर्देश प्रस्तावित किए हैं। प्रो-राटा का अर्थ है कि निवेशक अपने निवेश के अनुपात में रिटर्न प्राप्त करते हैं, जबकि पारी-पासु सभी को समान व्यवहार सुनिश्चित करता है।

क्लोज-एंडेड AIF योजनाओं के लिए, मसौदा सुझाव देता है कि निवेश आय के वितरण से संबंधित निवेशक अधिकारों का निर्धारण या तो उनकी कुल पूंजी प्रतिबद्धता (total capital commitment) या उनकी अप्रयुक्त प्रतिबद्धता (undrawn commitment) के आधार पर किया जाना चाहिए। योजनाओं को अपनी प्राइवेट प्लेसमेंट मेमोरेंडम (PPM) में शुरू में ही गणना विधि को स्पष्ट रूप से प्रकट करना आवश्यक है और वे योजना की अवधि के दौरान इस पद्धति को नहीं बदल सकती हैं। एक महत्वपूर्ण स्पष्टीकरण यह है कि किसी विशेष निवेश से बाहर रखे गए निवेशक अपनी अप्रयुक्त प्रतिबद्धताओं को अन्य निवेशों पर पुनर्निर्देशित नहीं कर सकते। यह ढाँचा किसी एक निवेशक को निवेशित कंपनी (investee company) में अत्यधिक हिस्सेदारी हासिल करने से रोकने का भी लक्ष्य रखता है, जिससे एकाग्रता सीमा (concentration limits) का सम्मान हो।

जो मौजूदा AIF योजनाएं पहले से ही अनुपालन में हैं, वे अपनी वर्तमान प्रथाओं के साथ जारी रह सकती हैं। हालांकि, जो विभिन्न प्रणालियों का उपयोग करती हैं, उन्हें भविष्य के निवेशों के लिए इन नए दिशानिर्देशों के साथ संरेखित करना होगा। ओपन-एंडेड श्रेणी III AIFs के लिए, जो निवेशक प्रवेश और निकास की अनुमति देते हैं, प्रो-राटा ड्रॉडाउन नियम (pro-rata drawdown rules) लागू नहीं हो सकते हैं; इसके बजाय, आय को धारित इकाइयों (units held) के आधार पर वितरित किया जाना चाहिए। फिर भी, यदि ये योजनाएं गैर-सूचीबद्ध प्रतिभूतियों (unlisted securities) में निवेश करती हैं, तो उन्हें क्लोज-एंडेड योजनाओं के समान नियमों का पालन करना होगा। 13 दिसंबर, 2024 से पहले किए गए निवेशों के वितरण, पहले प्रकट की गई शर्तों के अनुसार जारी रहेंगे। महत्वपूर्ण रूप से, कैरिड इंटरेस्ट (carried interest), जो फंड प्रबंधकों को मिलने वाला लाभ का हिस्सा है, इन प्रो-राटा वितरण आवश्यकताओं से छूट प्राप्त है। AIF प्रबंधकों को अनुपालन प्रदर्शित करने वाले विस्तृत रिकॉर्ड बनाए रखना अनिवार्य है, और ट्रस्टियों को यह सुनिश्चित करना होगा कि रिकॉर्ड नए प्रावधानों के पालन को सटीक रूप से दर्शाते हैं। यह पहल नवंबर और दिसंबर 2024 में AIF विनियमों में हालिया संशोधनों के बाद आई है। सेबी इस मसौदे पर 28 नवंबर तक सार्वजनिक टिप्पणियां आमंत्रित कर रहा है।

प्रभाव:
यह खबर AIFs में निवेशकों, फंड प्रबंधकों और भारत में व्यापक वैकल्पिक निवेश उद्योग के लिए महत्वपूर्ण है। इसका उद्देश्य यह लाना है कि निवेश लाभ और आय का वितरण कैसे किया जाता है, उसमें अधिक पारदर्शिता और निष्पक्षता लाई जाए, जो निवेशक विश्वास और AIFs की परिचालन प्रथाओं को प्रभावित कर सकता है। यह सीधे तौर पर प्रभावित करता है कि फंड प्रबंधक सौदों को कैसे संरचित करते हैं और अपने लिमिटेड पार्टनर्स (LPs) के साथ कैसे संवाद करते हैं। समग्र भारतीय शेयर बाजार पर प्रभाव अप्रत्यक्ष हो सकता है, मुख्य रूप से वैकल्पिक निवेश क्षेत्र और उसके प्रतिभागियों को प्रभावित करेगा। प्रदान की गई स्पष्टता से मानकीकृत प्रथाएं हो सकती हैं, जो समय के साथ AIFs में अधिक पूंजी आकर्षित कर सकती हैं।
Impact Rating: 7/10

Difficult Terms Explained:

• Pro-rata: इसका मतलब है कि निवेशक अपने योगदान या निवेश के अनुपात में लाभ, हानि या वितरण साझा करते हैं। उदाहरण के लिए, यदि किसी निवेशक ने कुल पूंजी का 20% लगाया, तो उसे लाभ का 20% मिलेगा।
• Pari-passu: इसका मतलब है कि सभी निवेशकों के साथ समान व्यवहार किया जाता है, और किसी भी निवेशक को दूसरे पर प्राथमिकता नहीं मिलती है। वितरण में, सभी को एक ही समय पर और समान नियमों के अनुसार अपना हिस्सा मिलता है।
• Alternative Investment Funds (AIFs): ये निजी तौर पर पूल किए गए निवेश वाहन हैं जो परिष्कृत निवेशकों से धन एकत्र करते हैं ताकि निजी इक्विटी, वेंचर कैपिटल, हेज फंड, रियल एस्टेट और बुनियादी ढांचे जैसी वैकल्पिक संपत्तियों में निवेश किया जा सके। ये पारंपरिक म्यूचुअल फंड नहीं हैं।
• Closed-ended AIF schemes: इन योजनाओं की एक निश्चित परिपक्वता अवधि होती है और ये लगातार यूनिट पेश नहीं करती हैं। निवेशक आम तौर पर केवल विशिष्ट समय पर प्रवेश या निकास कर सकते हैं, और फंड प्रबंधक एक निश्चित पूंजी पूल का प्रबंधन करता है।
• Open-ended Category III AIFs: ये AIFs हैं जो निवेशकों को किसी भी व्यावसायिक दिन पर फंड में प्रवेश या निकास की अनुमति देते हैं, म्यूचुअल फंड की तरह, और उनका NAV (Net Asset Value) दैनिक रूप से घटता-बढ़ता रहता है। श्रेणी III AIFs आम तौर पर हेज फंड होते हैं।
• Undrawn commitment: यह कुल पूंजी का वह हिस्सा है जिसके लिए निवेशक ने AIF को प्रतिबद्ध किया है, लेकिन अभी तक योगदान नहीं किया है या योगदान करने के लिए कॉल नहीं किया गया है।
• Investee company: यह वह कंपनी है जिसमें AIF या किसी अन्य इकाई ने निवेश किया है।
• Concentration limits: ये नियामक या आंतरिक दिशानिर्देश हैं जो जोखिम को प्रबंधित करने के लिए किसी एक कंपनी या संपत्ति में फंड की कुल पूंजी के अधिकतम प्रतिशत को निवेश करने पर प्रतिबंध लगाते हैं।
• Carried interest: यह एक निवेश फंड के लाभ का वह हिस्सा है जो फंड के सामान्य भागीदारों या प्रबंधकों को भुगतान किया जाता है, आमतौर पर एक प्रोत्साहन के रूप में, निवेशकों को उनकी पूंजी और पसंदीदा रिटर्न मिलने के बाद।
• PPM (Private Placement Memorandum): यह एक कानूनी दस्तावेज है जिसमें एक निवेश प्रस्ताव के बारे में विस्तृत जानकारी होती है, जो निजी प्लेसमेंट के दौरान संभावित निवेशकों को प्रदान किया जाता है।