SEBI का बड़ा फैसला: शेयर बायबैक की होगी वापसी, बाजार में आएगी मजबूती!

कंपनियों के पास पड़े कैश का बेहतर इस्तेमाल

भारतीय बाजार नियामक SEBI ने ओपन मार्केट शेयर बायबैक (Open Market Share Buyback) को फिर से शुरू करने पर एक अहम कंसल्टेशन (consultation) शुरू कर दी है। यह कदम इसलिए उठाया जा रहा है क्योंकि भारतीय कंपनियों के पास भारी मात्रा में कैश रिजर्व (cash reserve) जमा है। उदाहरण के लिए, FY25 में Reliance Industries के पास ₹1.06 लाख करोड़ से अधिक का कैश था, वहीं Tata Consultancy Services और Infosys जैसी कंपनियों के पास भी बड़ी रकम है। ऐसे में, जब FY27 के लिए प्राइवेट कैपिटल स्पेंडिंग (CAPEX) में धीमी रफ्तार का अनुमान है, बायबैक कंपनियों को अतिरिक्त कैश निवेशकों को लौटाने का एक जरिया प्रदान करते हैं। यह कैश को बेकार पड़े रहने या महंगाई में वैल्यू खोने देने के बजाय बेहतर उपयोग की ओर ले जाता है।

विदेशी बिकवाली के बीच बाजार को सहारा

यह नियम बदलने का प्रस्ताव विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (FII) की लगातार बिकवाली को देखते हुए और भी महत्वपूर्ण हो जाता है। भारतीय शेयरों को काफी दबाव का सामना करना पड़ा है, जहां 2025 में FIIs ने लगभग ₹1.66 लाख करोड़ निकाले और यह सिलसिला 2026 की शुरुआत में भी जारी रहा। इसी वजह से, Nifty 50 इंडेक्स अपने शुरुआती बिंदु से अब तक लगभग 9% गिर चुका है। ओपन मार्केट बायबैक को वापस लाने से घरेलू मांग पैदा होगी, जो बिकवाली के दबाव को कम करने, निवेशकों का भरोसा बढ़ाने और बाजार में और गिरावट को रोकने में मदद कर सकती है। बायबैक को पहले निष्पक्षता और टैक्स संबंधी चिंताओं के कारण रोका गया था, लेकिन मौजूदा बाजार की स्थितियां लिक्विडिटी (liquidity) और स्थिरता के लिए जरूरी टूल्स की मांग को उजागर करती हैं।

शेयरधारक वैल्यू और वैल्यूएशन को बढ़ावा

बाजार को स्थिर करने के अलावा, ओपन मार्केट बायबैक को वापस लाने से भारतीय बाजार के कुछ हिस्सों में चल रहे हाई वैल्यूएशन (high valuation) को भी संबोधित करने में मदद मिल सकती है। शेयर्स की संख्या कम करके, बायबैक ऑटोमैटिक रूप से प्रति शेयर आय (EPS - Earnings Per Share) को बढ़ाते हैं और यह संकेत दे सकते हैं कि मैनेजमेंट का मानना है कि कंपनी का मूल्यांकन (valuation) कम है। 2004 से 2014 तक भारतीय फर्मों द्वारा पसंद की जाने वाली यह विधि, अब शेयरधारक वैल्यू बढ़ाने का एक लचीला तरीका मानी जा रही है। ओपन मार्केट में शेयर खरीदने से बिकवाली के दबाव को लगातार सोखने और स्टॉक की कीमतों को समय पर सहारा देने की सुविधा मिलती है, खासकर तब जब बेहतर निवेश के मौके कम हों।

बायबैक के लिए कड़े नियम

SEBI के प्रस्ताव में बाजार में हेरफेर (manipulation) को रोकने के लिए सख्त नियम शामिल हैं, जो अंतरराष्ट्रीय मानकों के समान हैं। कंपनियों को दैनिक खरीद सीमा का पालन करना होगा, जो औसत दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम (ADTV) का 25% निर्धारित की गई है। साथ ही, बायबैक ऑर्डर पिछली ट्रेड की गई कीमत (last traded price) के 1% के भीतर ही रहने चाहिए। इसके अलावा, प्रमोटरों या नियंत्रक व्यक्तियों के साथ बायबैक नहीं किया जा सकता है, और कम ट्रेडिंग गतिविधि वाले शेयरों के लिए यह सीमित है। इन नियमों का उद्देश्य यह सुनिश्चित करना है कि बायबैक खुले और निष्पक्ष तरीके से हों, जिससे अप्रैल 2025 में निलंबन का कारण बनी पिछली चिंताओं का समाधान हो सके। टैक्स नियमों में बदलाव, जो अप्रैल 2026 से प्रभावी होगा और शेयरधारकों के लिए कैपिटल गेन (capital gain) के रूप में बायबैक आय पर टैक्स लगाएगा, उस टैक्स लाभ को भी दूर करता है जो पहले बायबैक में भाग लेने वालों को ओपन मार्केट में बेचने वालों की तुलना में मिलता था।

बायबैक के जोखिम और आलोचनाएं

हालांकि, SEBI के निष्पक्षता सुनिश्चित करने के प्रयासों से सभी जोखिम समाप्त नहीं होते। प्राइस और टाइम प्रायोरिटी सिस्टम (price and time priority system), भले ही रेगुलेटेड हो, फिर भी सक्रिय ट्रेडरों को फायदा पहुंचा सकता है। यह सभी दीर्घकालिक शेयरधारकों (long-term shareholders) को वैसा लाभ नहीं दे सकता जैसा कि एक टेंडर ऑफर (tender offer) में मिलता है, जहां स्वीकृति आनुपातिक होती है। इसके अलावा, प्राइवेट CAPEX के धीमा होने के माहौल में, खासकर बायबैक के लिए बड़े कैश रिजर्व का उपयोग करने से यह सवाल उठता है कि क्या यह पैसा भविष्य की ग्रोथ प्रोजेक्ट्स या रिसर्च पर बेहतर ढंग से खर्च किया जा सकता था। यह ध्यान देने योग्य है कि Reliance Industries जैसी प्रमुख भारतीय फर्म नई ऊर्जा और विस्तार में निवेश कर रही हैं। SEBI का बायबैक विधियों के प्रति बदलता दृष्टिकोण - वर्षों तक ओपन मार्केट खरीद को प्राथमिकता देने से लेकर उन्हें रोकने और अब फिर से विचार करने तक - पूंजी के सर्वोत्तम आवंटन के तरीकों की निरंतर खोज को दर्शाता है। यह चिंताएं भी हैं कि बायबैक का उपयोग वित्तीय पैंतरेबाज़ी (financial maneuvers) के रूप में किया जा सकता है ताकि वास्तव में व्यवसाय के प्रदर्शन में सुधार किए बिना कृत्रिम रूप से EPS और कार्यकारी वेतन को बढ़ाया जा सके।

बाजार की उम्मीदें

अधिकांश विश्लेषकों का मानना है कि SEBI का ओपन मार्केट बायबैक को फिर से शुरू करने का प्लान एक समय पर उठाया गया कदम है। उनका मानना है कि यह भारतीय कंपनियों को पूंजी प्रबंधन (capital management) के लिए एक महत्वपूर्ण टूल देगा, शेयर लिक्विडिटी में सुधार करेगा और विदेशी आउटफ्लो तथा कमजोर घरेलू निवेश से जूझ रहे बाजारों को सहारा देगा। बायबैक मैकेनिज्म (buyback mechanism) से अर्निंग पर शेयर (EPS) को बढ़ने में मदद मिलने और वैल्यूएशन एडजस्ट होने की उम्मीद है, खासकर अगर कंपनी के मुनाफे मजबूत बने रहते हैं। SEBI 23 अप्रैल, 2026 तक सार्वजनिक टिप्पणियां (public comments) मांग रहा है। अंतिम नियमों से निवेशक विश्वास बढ़ने और भारतीय कंपनियों के लिए अधिक लचीली पूंजी रणनीति (capital strategy) बनाने की उम्मीद है।