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मुनाफे में जोरदार उछाल, IPO की राह आसान?
NSE ने जून 2025 को समाप्त तिमाही के लिए ₹2,871 करोड़ का कंसोलिडेटेड प्रॉफिट (Profit) घोषित किया है। यह पिछले साल की इसी अवधि के मुकाबले 19% की शानदार बढ़ोतरी है। इससे पहले, एक्सचेंज ने पिछले तिमाही में ट्रेडिंग वॉल्यूम (Trading Volume) में जबरदस्त उछाल के दम पर रेवेन्यू (Revenue) को 34% बढ़ाकर ₹4,077 करोड़ तक पहुंचा दिया था। इन मजबूत नतीजों से NSE के आने वाले इनिशियल पब्लिक ऑफरिंग (IPO) को लेकर निवेशकों का भरोसा और बढ़ेगा।
रेवेन्यू मॉडल पर उठ रहे सवाल
हालांकि, NSE के कमाई के जरियों पर करीब से नजर डालने पर पता चलता है कि एक्सचेंज अपनी आय के लिए डेरिवेटिव (Derivative) सेगमेंट पर बहुत ज्यादा निर्भर है। उदाहरण के लिए, मार्च 2025 को समाप्त तिमाही के दौरान इक्विटी ऑप्शन्स (Equity Options) में औसत दैनिक ट्रेडेड वॉल्यूम (Average Daily Traded Volume) में 43% का इजाफा हुआ, जो रेवेन्यू का एक बड़ा स्रोत है। यह स्थिति बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) जैसे प्रतिस्पर्धियों से काफी अलग है, जिन्होंने लिस्टिंग फीस (Listing Fees), डेटा सर्विसेज (Data Services) और SME प्लेटफॉर्म (SME Platform) जैसे विभिन्न स्रोतों से एक अधिक विविध रेवेन्यू मॉडल तैयार किया है। BSE का मार्केट कैपिटलाइजेशन (Market Capitalisation) फिलहाल करीब ₹1,00,000 करोड़ है और यह लगभग 60 के फॉरवर्ड P/E रेशियो (Forward P/E Ratio) पर ट्रेड कर रहा है।
बाजार के ट्रेंड और एनालिस्ट की राय
हाल के दिनों में बाजार में बढ़ी वोलेटिलिटी (Volatility) और रिटेल निवेशकों (Retail Investors) की बढ़ती भागीदारी का सीधा असर एक्सचेंजों के ट्रेडिंग वॉल्यूम पर पड़ा है। जहां एक ओर यह ट्रेंड NSE को अल्पकालिक लाभ पहुंचा रहा है, वहीं एनालिस्ट्स (Analysts) का मानना है कि क्लियरिंग (Clearing) और सेटलमेंट (Settlement) जैसी सेवाओं से अधिक आय वाले ग्लोबल एक्सचेंजों में अधिक स्थिरता और उच्च वैल्यूएशन (Valuation) देखने को मिलती है। NSE ने फाइनेंशियल ईयर 2026 के लिए प्रति शेयर ₹35 का डिविडेंड (Dividend) रिकमेंड किया है, जिसमें ₹10 का स्पेशल डिविडेंड भी शामिल है। यह शेयरधारकों को तत्काल रिटर्न देने पर फोकस दिखाता है, जो शायद दीर्घकालिक विविधीकरण (Diversification) में निवेश की कीमत पर हो।
IPO वैल्यूएशन में डेरिवेटिव निर्भरता का रिस्क
NSE के IPO वैल्यूएशन के लिए सबसे बड़ा जोखिम डेरिवेटिव ट्रेडिंग वॉल्यूम पर इसकी भारी निर्भरता है। यदि बाजार की वोलेटिलिटी कम होती है, या यदि SEBI जैसे रेगुलेटर (Regulator) डेरिवेटिव प्रोडक्ट्स पर सख्त नियंत्रण लगाते हैं, तो NSE के रेवेन्यू पर काफी दबाव आ सकता है। यह कमजोरी BSE के संतुलित रेवेन्यू मिक्स की तुलना में और भी स्पष्ट हो जाती है, जो किसी एक बिजनेस एरिया में गिरावट के प्रभाव को कम करने में मदद करता है।
आउटलुक और विविधीकरण की चुनौतियां
बाजार के विस्तार और निवेशक सहभागिता में वृद्धि के कारण एनालिस्ट्स आम तौर पर भारतीय एक्सचेंजों के लिए निरंतर ग्रोथ की उम्मीद कर रहे हैं। हालांकि, NSE के IPO वैल्यूएशन को लेकर उम्मीदें बंटी हुई हैं, जो ₹1.5 से ₹2 लाख करोड़ के बीच बताई जा रही हैं। NSE के लिए सबसे महत्वपूर्ण चुनौती यह होगी कि वह डेरिवेटिव्स से परे अपने रेवेन्यू को डाइवर्सिफाई करने की एक प्रभावी रणनीति प्रस्तुत कर सके। बाजार के जानकारों की नजर इस बात पर रहेगी कि एक्सचेंज अपनी प्रमुख स्थिति का लाभ उठाकर नए, कम साइक्लिकल (Cyclical) रेवेन्यू स्ट्रीम कैसे विकसित कर पाता है, ताकि पब्लिक मार्केट में अपने अपेक्षित प्रीमियम को सही ठहरा सके।