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###valuation Surge: NSE के शेयर ₹5.13 लाख करोड़ के पार
National Stock Exchange (NSE) के IPO की राह अब साफ होती दिख रही है। हाल ही में NSE के बोर्ड ने इसके इनिशियल पब्लिक ऑफरिंग (IPO) को अपनी मंजूरी दे दी है। इस खबर के आते ही अनलिस्टेड मार्केट में NSE के शेयरों की कीमत में भारी उछाल देखा गया है, जिससे इसका वैल्यूएशन बढ़कर करीब ₹5.13 लाख करोड़ हो गया है। यह डोमेस्टिक कॉम्पटीटर Bombay Stock Exchange (BSE) के मार्केट कैप ₹1.29 लाख करोड़ (फरवरी 2026 तक) से काफी ज्यादा है।
###OFS मॉडल: निवेशकों को लिक्विडिटी, कंपनी को नहीं नया फंड
यह IPO एक महत्वपूर्ण निर्णय के साथ आ रहा है - यह पूरी तरह से Offer for Sale (OFS) स्ट्रक्चर पर आधारित होगा। इसका मतलब है कि मौजूदा शेयरधारक अपने शेयर बेचेंगे, और एक्सचेंज के पास कोई नया फंड नहीं आएगा। यह उन IPOs से अलग है जहाँ कंपनी ग्रोथ, रिसर्च या कर्ज चुकाने के लिए पैसा जुटाती है। यह स्ट्रक्चर मौजूदा शेयरधारकों को लिक्विडिटी (बाजार में पैसे निकालने का मौका) देने पर केंद्रित है, न कि NSE के ऑपरेशनल विस्तार के लिए नया कैपिटल जुटाने पर।
###दशकों का इंतजार और SEBI से सेटलमेंट
NSE का पब्लिक लिस्टिंग का सफर लगभग एक दशक लंबा रहा है, जो कई रेगुलेटरी बाधाओं और गवर्नेंस के मुद्दों से भरा था। खासकर 2016 में सामने आए को-लोकेशन केस ने इस प्रक्रिया को लंबा खींचा। 2025 में NSE ने Securities and Exchange Board of India (SEBI) के साथ लगभग ₹1,400 करोड़ का सेटलमेंट करके इन लंबित मामलों को सुलझा लिया। जनवरी 2026 में SEBI से इन-प्रिंसिपल अप्रूवल मिलने के बाद, फरवरी 2026 में NSE बोर्ड की मंजूरी ने आखिरकार पब्लिक लिस्टिंग का रास्ता खोल दिया है।
###BSE की बढ़त: कॉम्पीटिशन बढ़ा
NSE डेरिवेटिव्स सेगमेंट में अपनी धाक जमाए हुए है, जहां इक्विटी ऑप्शन्स में इसका मार्केट शेयर 73% से ज्यादा और कैश मार्केट में ऐतिहासिक रूप से 93% से ऊपर रहा है। हालांकि, पिछले कुछ समय से BSE लगातार अपनी मार्केट शेयर बढ़ा रहा है। FY26 की पहली छमाही में BSE ने फ्यूचर्स एंड ऑप्शन्स (F&O) सेगमेंट में 38% और इक्विटी ऑप्शन्स प्रीमियम में 22% की हिस्सेदारी हासिल कर ली है। NSE की ओवरऑल प्रॉफिटेबिलिटी मजबूत बनी हुई है, H1 FY26 में इसका ऑपरेटिंग मार्जिन लगभग 77% था, जबकि BSE का 65% था। फिर भी, BSE की बढ़ती मौजूदगी NSE के बाजार नेतृत्व के लिए एक चुनौती पेश कर रही है।
###Q3 नतीजे मिले-जुले, वैल्यूएशन पर सवाल
IPO की मंजूरी के बावजूद, कुछ चिंताएं बनी हुई हैं। NSE के Q3 FY26 के नतीजे साल-दर-साल (YoY) आधार पर गिरावट दिखाते हैं। नेट प्रॉफिट घटकर ₹2,408 करोड़ रह गया और रेवेन्यू ₹3,925 करोड़ पर आ गया, जो संभावित हेडविंड्स का संकेत देते हैं, भले ही तिमाही-दर-तिमाही (QoQ) सुधार हुआ हो। OFS स्ट्रक्चर का मतलब है कि IPO से होने वाली कमाई बेचने वाले शेयरधारकों को जाएगी, जिससे कंपनी के ग्रोथ प्लान में देरी हो सकती है। NSE का वैल्यूएशन, हालांकि P/E के मामले में BSE (लगभग 60x FY26E) की तुलना में सस्ता (लगभग 40-45x FY26E) लग रहा है, फिर भी यह काफी अधिक है और भविष्य की मजबूत कमाई वृद्धि की मांग करता है। NSE के करीब 2,00,000 निवेशकों का विशाल आधार OFS को क्रियान्वित करने में लॉजिस्टिक जटिलताएं पैदा करता है।
###भविष्य की राह
विश्लेषकों का अनुमान है कि 2026 में भारतीय कैपिटल मार्केट्स के लिए आउटलुक सकारात्मक रहेगा, जिसमें डोमेस्टिक लिक्विडिटी और संभावित FII इनफ्लो की उम्मीदें हैं। भारत का शेयर बाजार मजबूत अर्निंग ग्रोथ और आर्थिक विस्तार से प्रेरित एक प्रमुख वैश्विक खिलाड़ी बनने की ओर अग्रसर है। NSE को इस ट्रेंड से फायदा होने की उम्मीद है, जिसमें 15-23% की CAGR की भविष्यवाणी की गई है। एक्सचेंज की भारत के वित्तीय बुनियादी ढांचे में एक मूलभूत हिस्से के रूप में स्थिति, ट्रेडिंग वॉल्यूम में इसकी प्रमुखता के साथ मिलकर, निरंतर विकास के लिए इसे स्थापित करती है। हालांकि, यह देखा जाना बाकी है कि बाजार OFS स्ट्रक्चर को इसके मजबूत बाजार स्थिति और विकसित हो रहे प्रतिस्पर्धी परिदृश्य के मुकाबले कैसे मूल्य देता है।