भारत का नया SMC 2025: डिपॉजिटरीज़ को बड़ी ताकत, DP की ज़िम्मेदारी में बड़ा बदलाव!

भारत का Securities Markets Code 2025: डिपॉजिटरीज़ के लिए नए युग की शुरुआत

भारत का वित्तीय बाज़ार Securities Markets Code, 2025 (SMC) के आने से बड़े बदलावों के दौर से गुज़र रहा है। यह नया कानून तीन मुख्य एक्ट्स - Securities Contracts (Regulation) Act, 1956; Securities and Exchange Board of India (SEBI) Act, 1992; और Depositories Act, 1996 - को एक फ्रेमवर्क में लाता है। SMC आधिकारिक तौर पर भारत की डिपॉजिटरीज़ को साधारण इंटरमीडियरीज़ से एक अहम मार्केट इंफ्रास्ट्रक्चर इंस्टीट्यूशन का दर्जा देता है। यह बदलाव देश के बढ़ते कैपिटल मार्केट्स में उनकी केंद्रीय भूमिका, ज़िम्मेदारियों और महत्व को फिर से परिभाषित करता है।

बढ़ी ज़िम्मेदारियां और डिजिटल सिक्योरिटीज

डिपॉजिटरीज़, जो पहले मुख्य रूप से सिक्योरिटीज के ट्रांसफर का रिकॉर्ड रखती थीं, अब उनकी ज़िम्मेदारियां काफी विस्तृत हो गई हैं। SMC उन्हें पैसे और सिक्योरिटीज के डिविडेंड (Dividend) बांटने, इलेक्ट्रॉनिक वोटिंग मैनेज करने, और सिक्योरिटीज से जुड़े निवेशक अधिकारों की निगरानी करने की अनुमति देता है। इससे वे कॉर्पोरेट गवर्नेंस (Corporate Governance) और निवेशक भागीदारी के लिए मुख्य कड़ी बन जाते हैं। कोड ने स्टैंडर्ड इन्वेस्टमेंट्स के अलावा 'अन्य रेगुलेटेड इंस्ट्रूमेंट्स' जैसे कि इंश्योरेंस, पेंशन, लोन, और यहां तक कि ज़मीनी रिकॉर्ड्स को भी डिजिटल एसेट होल्डिंग के दायरे में शामिल किया है।

SMC का एक अहम हिस्सा सभी सिक्योरिटीज को डिजिटल बनाना है। निवेशक अब फिजिकल शेयर सर्टिफिकेट नहीं रख पाएंगे; मार्केट तक पहुँच के लिए डिजिटल होल्डिंग्स ज़रूरी हो गई हैं। यह भारत के डिजिटलीकरण को बढ़ावा देने के लक्ष्य के अनुरूप है और फाइनेंशियल डील्स में पारदर्शिता और एफिशिएंसी (Efficiency) बढ़ाने का मकसद रखता है। 2025-26 के इकोनॉमिक सर्वे के अनुसार, FY26 में 23.5 मिलियन नए डिमैट अकाउंट खुले, जिससे कुल संख्या 216 मिलियन से अधिक हो गई है।

डिपॉजिटरी पार्टिसिपेंट्स: एजेंट्स से मेंबर तक का सफर

SMC में एक बड़ा बदलाव यह है कि डिपॉजिटरी पार्टिसिपेंट्स (DPs) को कैसे परिभाषित किया गया है। पहले डिपॉजिटरीज़ के एजेंट के तौर पर काम करने वाले DPs, अब 'मेंबर' माने जाएंगे। यह एजेंट-क्लाइंट रिलेशनशिप से एक मेम्बरशिप स्ट्रक्चर में बदलाव है, जो जवाबदेही के तरीके को बदलता है। हालांकि SMC में इंडेम्निफिकेशन (Indemnification) के ज़रिए निवेशकों की सुरक्षा के प्रावधान अभी भी शामिल हैं, डायरेक्ट एजेंसी से मेम्बरशिप मॉडल में यह बदलाव एक नाजुक संतुलन बनाता है। SEBI को सावधानी से नज़र रखनी होगी ताकि इस नए स्ट्रक्चर से डिपॉजिटरीज़ की पारंपरिक ज़िम्मेदारियां कमज़ोर न हों।

मुख्य डिपॉजिटरीज़ और एनालिस्ट की राय

भारत की दो मुख्य डिपॉजिटरीज़, नेशनल सिक्योरिटीज डिपॉजिटरी लिमिटेड (NSDL) और सेंट्रल डिपॉजिटरी सर्विसेज (इंडिया) लिमिटेड (CDSL), इस बदलाव के केंद्र में हैं। NSDL, जो 1996 में स्थापित हुई थी, डिजिटल रूप से रखे गए एसेट्स के कुल मूल्य का 89% से अधिक संभालती है और 2026 की शुरुआत में इसका मार्केट कैपिटलाइज़ेशन (Market Capitalization) लगभग ₹17,720 करोड़ था। CDSL, एक लिस्टेड कंपनी है, जिसका अप्रैल 2026 तक मार्केट कैप लगभग ₹27,438 करोड़ था, और उस समय इसका प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेश्यो लगभग 58x था।

एनालिस्ट डिपॉजिटरीज़ सेक्टर को लेकर आशावादी हैं, और अधिक निवेशकों और ट्रांजैक्शन्स (Transactions) से लगातार प्रॉफिट ग्रोथ की उम्मीद कर रहे हैं। उदाहरण के लिए, Axis Capital ने NSDL (टारगेट ₹1,000) और CDSL (टारगेट ₹1,425) दोनों को 'Add' रेट किया है। हालांकि, वे चेतावनी देते हैं कि संभावित मार्जिन एडजस्टमेंट्स (Margin Adjustments) और रेगुलेटर्स (Regulators) की ओर से प्राइसिंग पर दबाव के कारण नज़दीकी अवधि में लाभ सीमित हो सकते हैं।

SMC की जड़ें और भविष्य की सोच

यह मौजूदा रेगुलेटरी बदलाव अतीत की तरमीमों की याद दिलाता है। 1992 के सिक्योरिटीज स्कैम के बाद 1996 में डिपॉजिटरीज़ एक्ट बनाया गया था, जिसने भारत को जोखिम भरे पेपर सिस्टम से डिजिटल रिकॉर्ड-कीपिंग की ओर मोड़ा था। SMC का कानूनों को मिलाने और अपडेट करने का प्रयास भारत के चल रहे डिजिटल प्रयासों और फाइनेंशियल इंक्लूजन (Financial Inclusion) लक्ष्यों के अनुरूप है, जिसका उद्देश्य एक मज़बूत और अधिक सुलभ कैपिटल मार्केट बनाना है।

संभावित जोखिम: जवाबदेही और निवेशक का भरोसा

DPs का एजेंट से मेंबर बनना जवाबदेही के लिए एक संभावित कमज़ोरी पेश करता है। भले ही डिपॉजिटरीज़ के पास अभी भी इंडेम्निफिकेशन ड्यूटीज़ हों, मेम्बरशिप मॉडल जवाबदेही फैला सकता है। यदि SEBI इसकी कड़ी निगरानी नहीं करता है, तो यह लूपहोल्स (Loopholes) की अनुमति दे सकता है। डिजिटल एसेट्स की विस्तृत श्रृंखला बाज़ार के व्यापक जोखिमों को भी बढ़ाती है। SEBI को यह सुनिश्चित करना होगा कि 'मेम्बरशिप' स्ट्रक्चर ज़िम्मेदारी की उस स्पष्ट रेखा को कमज़ोर न करे जिसने पहले निवेशक का भरोसा बनाए रखा था। स्टॉक एक्सचेंजों के विपरीत, जहां सदस्यों की कार्रवाइयों के लिए एक्सचेंज को स्वचालित रूप से दोषी नहीं ठहराया जाता है, मेम्बरशिप और डिपॉजिटरीज़ द्वारा केंद्रीय दायित्व बनाए रखने के बीच का संतुलन अप्रमाणित है। साथ ही, DPs के एजेंट के रूप में काम करने से समस्याओं या विवादों के दौरान सीधे समाधान मांगने का एक सीधा रास्ता मिलता था, लेकिन मेम्बरशिप मॉडल में गलती तय करना कठिन हो सकता है।

आउटलुक: आधुनिकीकरण बनाम निवेशक विश्वास

SMC एक एकीकृत और आधुनिक भारतीय सिक्योरिटीज मार्केट की ओर एक बड़ा कदम है। डिपॉजिटरीज़ को मुख्य संस्थाएं बनाना और डिजिटल सिक्योरिटीज की अनिवार्यता से पारदर्शिता और एफिशिएंसी में सुधार होना चाहिए। हालांकि, DP-मेंबर बदलाव कितना प्रभावी ढंग से निवेशकों की सुरक्षा करता है, यह इसकी सफलता तय करेगा। SMC के नियमों का SEBI द्वारा सावधानीपूर्वक प्रवर्तन यह सुनिश्चित करने के लिए महत्वपूर्ण होगा कि आधुनिकीकरण के लाभ से निवेशक का विश्वास या बाज़ार की स्थिरता को नुकसान न पहुंचे।