3 अगस्त 2026 से लागू हुई नई 15 मिनट की क्लोजिंग ऑक्शन सेशन (CAS) के बाद ट्रेडिंग वॉल्यूम में भारी गिरावट आई है। यह ऐतिहासिक 10% की औसत से घटकर अब कुल डेली टर्नओवर का सिर्फ **1.6%–2.3%** रह गया है। हालांकि यह सिस्टम मैनिपुलेशन रोकने के लिए लाया गया था, पर इससे लिक्विडिटी (liquidity) की चिंताएं बढ़ गई हैं और स्टॉक एक्सचेंजों पर क्लोजिंग प्राइस (closing price) में अंतर देखा जा रहा है। निवेशकों को ध्यान देना चाहिए कि यह कम भागीदारी बाजार के आखिरी पलों में प्राइस वोलैटिलिटी (price volatility) बढ़ा सकती है।
नई क्लोजिंग ऑक्शन सेशन (CAS) का असर
3 अगस्त 2026 से भारतीय शेयर बाजार में 15 मिनट की नई क्लोजिंग ऑक्शन सेशन (CAS) लागू हुई है। इसे पहले की 30 मिनट की वॉल्यूम-वेटेड एवरेज प्राइस (VWAP) मेथड को बदलने के लिए लाया गया है। इसका मकसद प्राइस डिस्कवरी (price discovery) को बेहतर बनाना और बाजार को मैनिपुलेशन (manipulation) से बचाना है। लेकिन, शुरुआती आंकड़ों से ट्रेडिंग के व्यवहार में एक बड़ा बदलाव दिखा है, जिसमें आखिरी 15 मिनट के वॉल्यूम में भारी गिरावट आई है।
पुरानी व्यवस्था में, ट्रेडिंग के आखिरी 30 मिनट अक्सर सबसे ज्यादा एक्टिव होते थे, जो कुल डेली टर्नओवर का लगभग 10% तक हुआ करता था। इसके विपरीत, नई CAS विंडो अब डेली वॉल्यूम का केवल 1.6% से 2.3% ही संभाल रही है। इस भारी कमी का मतलब है कि मार्केट क्लोज, जो पहले हाई-लिक्विडिटी वाला पीरियड होता था, अब काफी शांत हो गया है। इससे ट्रेडर्स और बड़े निवेशकों के लिए माहौल बदल गया है।
कम वॉल्यूम निवेशकों के लिए क्यों मायने रखता है?
भागीदारी में यह गिरावट क्लोजिंग मिनट्स के दौरान ट्रेडिंग माहौल को और नाजुक बना देती है। फाइनेंस में, लिक्विडिटी (liquidity) का मतलब है कि किसी एसेट को उसकी कीमत पर ज्यादा असर डाले बिना कितनी आसानी से खरीदा या बेचा जा सकता है। जब ट्रेडिंग वॉल्यूम कम होता है, तो बाजार को 'थिन' (thin) कहा जाता है। ऐसी स्थितियों में, अपेक्षाकृत छोटे बाय या सेल ऑर्डर भी कीमतों में ध्यान देने योग्य उतार-चढ़ाव पैदा कर सकते हैं। यह वोलैटिलिटी (volatility) फाइनल क्लोजिंग प्राइस को प्रभावित कर सकती है, जो म्यूचुअल फंड (mutual funds), एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETFs) और विभिन्न डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट्स (derivative contracts) के लिए एक महत्वपूर्ण बेंचमार्क है, जो सटीक सेटलमेंट डेटा पर निर्भर करते हैं।
निवेशकों के लिए चिंता का एक और विषय नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) और बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) के बीच अलग-अलग क्लोजिंग प्राइस का देखा जाना है। चूंकि ऑक्शन मैकेनिज्म नए हैं और भागीदारी कम है, ऐसे उदाहरण सामने आए हैं जहां एक ही स्टॉक दो एक्सचेंजों पर अलग-अलग कीमतों पर बंद हुआ है, जिससे अस्थायी प्राइस गैप (price gaps) बने हैं। यह असंगति उन ट्रेड्स को जटिल बना सकती है जो विशेष रूप से क्लोजिंग प्राइस पर की जाती हैं।
स्थिरता की ओर रास्ता
इस नई प्रणाली की दक्षता में सुधार कैसे किया जाए, इस पर सक्रिय बहस चल रही है। कुछ बाजार विशेषज्ञ और विदेशी ट्रेडर्स का सुझाव है कि भारतीय बाजार एक औपचारिक 'मार्केट-मेकिंग' (market-making) मैकेनिज्म से लाभान्वित हो सकता है। यूके, यूएस और हांगकांग जैसे वैश्विक बाजारों में, नामित मार्केट-मेकर्स खरीद और बिक्री कोट्स प्रदान करने के लिए जिम्मेदार होते हैं, जो 'बिड-आस्क स्प्रेड' (bid-ask spread) को टाइट और लिक्विडिटी को हाई रखने में मदद करता है। वर्तमान में, इस बात पर चर्चा हो रही है कि क्या हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडर्स (HFTs) कीमतों को स्थिर करने और हाल के सेशंस में देखे गए अंतर को कम करने में इसी तरह की भूमिका निभा सकते हैं।
ब्रॉकर्स (Brokers) के बीच लॉन्ग-टर्म आउटलुक पर मतभेद है। कुछ का सुझाव है कि खुदरा निवेशक और घरेलू संस्थान नए नियमों के अनुकूल होने के कारण वर्तमान कम वॉल्यूम एक अस्थायी समायोजन चरण है। अन्य संरचनात्मक बाधाओं की ओर इशारा करते हैं, यह देखते हुए कि भारतीय बाजार में सिक्योरिटीज लेंडिंग और बॉरोइंग (securities lending and borrowing) में परिपक्व वैश्विक बाजारों के समान गहराई नहीं है, जो पोजीशन को कुशलता से प्रबंधित करने के लिए उपलब्ध उपकरणों को सीमित करता है।
आने वाले हफ्तों में निवेशकों के लिए मुख्य मॉनिटर करने योग्य यह होगा कि एक्सचेंज और रेगुलेटर्स CAS फ्रेमवर्क को कैसे परिष्कृत करते हैं। खुदरा निवेशकों के लिए डेटा डिस्प्ले, ऑक्शन नियमों में बदलाव, या औपचारिक मार्केट-मेकिंग प्रावधानों की शुरुआत के संबंध में कोई भी अपडेट संभवतः ट्रेडिंग दिवस के अंतिम 15 मिनट में लिक्विडिटी कैसे लौटती है, इसे प्रभावित करेगा।