3 अगस्त, 2026 को लॉन्च हुआ F&O स्टॉक्स के लिए नया क्लोजिंग ऑक्शन सेशन (CAS) अनपेक्षित इंडेक्स अस्थिरता और लिक्विडिटी गैप पैदा कर रहा है। रेगुलेटर ने सिस्टम वापस न लेने की पुष्टि की है, लेकिन बाजार के प्रतिभागी ट्रेडिंग के अंतिम मिनटों को सुचारू बनाने के लिए बेहतर डेटा पारदर्शिता और एडवांस्ड ऑर्डर टाइप की मांग कर रहे हैं।
क्यों मायने रखता है क्लोजिंग प्राइस?
भारतीय शेयर बाजार क्लोजिंग ट्रेड के लिए एक नए दौर में प्रवेश कर चुका है, लेकिन यह बदलाव मुश्किल साबित हो रहा है। 3 अगस्त, 2026 को एक्सचेंजों ने F&O-एनेबल्ड स्टॉक्स के लिए एक नया क्लोजिंग ऑक्शन सेशन (CAS) लागू किया, जिसने 30 मिनट की वॉल्यूम वेटेड एवरेज प्राइस (VWAP) कैलकुलेशन को बदल दिया। इसका मकसद प्राइस डिस्कवरी और पारदर्शिता में सुधार करना था, लेकिन सिस्टम के शुरुआती दिनों में इंडेक्स में भारी उतार-चढ़ाव और मार्केट लिक्विडिटी को लेकर चिंताएं देखी गई हैं।
पहले, क्लोजिंग प्राइस सेशन के अंतिम 30 मिनट के ट्रेड प्राइस का औसत निकालकर तय होता था। नया ऑक्शन सिस्टम एक छोटे समय-सीमा में काम करता है: दोपहर 3:15 बजे से 3:30 बजे तक, और ऑफिशियल क्लोजिंग प्राइस दोपहर 3:35 बजे तक फाइनल हो जाता है। यह बदलाव सिर्फ ट्रेडर्स ही नहीं, बल्कि इंडेक्स फंड्स, म्यूचुअल फंड्स और F&O कॉन्ट्रैक्ट सेटलमेंट को भी प्रभावित करता है, क्योंकि अंतिम प्राइस इन होल्डिंग्स के वैल्यूएशन को सीधे तौर पर प्रभावित करता है। जब ऑक्शन मैकेनिज्म अचानक प्राइस स्विंग बनाता है - कभी-कभी निफ्टी जैसे इंडेक्स को 150 से 200 पॉइंट तक हिला देता है - यह इन पोर्टफोलियो के परफॉर्मेंस को प्रभावित करता है और संस्थागत निवेशकों के लिए जोखिम प्रबंधन को जटिल बनाता है।
टेक्निकल और लिक्विडिटी की चुनौतियाँ
बाजार विशेषज्ञों ने बताया है कि मौजूदा ऑक्शन इंफ्रास्ट्रक्चर में एक सहज क्लोज के लिए आवश्यक परिष्कार की कमी है। वर्तमान में, सिस्टम स्टैंडर्ड मार्केट और लिमिट ऑर्डर का समर्थन करता है, जिससे एकतरफा दबाव बन सकता है। यदि खरीदारों की संख्या विक्रेताओं से कहीं ज्यादा है, या इसके विपरीत, तो कीमत पर्याप्त काउंटर-प्रेशर के बिना आक्रामक रूप से बढ़ सकती है।
इससे निपटने के लिए, ग्लोबल मार्केट्स में इस्तेमाल होने वाले 'इम्बैलेंस ओनली' ऑर्डर जैसे अधिक एडवांस्ड ऑर्डर टाइप पेश करने के सुझाव दिए जा रहे हैं। यह ऑर्डर टाइप एक बफर के रूप में काम करेगा, जो कीमत को और आगे बढ़ाए बिना केवल अतिरिक्त वॉल्यूम को अवशोषित करने के लिए कदम उठाएगा, जिससे अधिक स्थिर संतुलन प्राप्त करने में मदद मिलेगी। इसके अतिरिक्त, तेज, रियल-टाइम डेटा प्रसार की स्पष्ट आवश्यकता है। वर्तमान में, ट्रेडर्स के पास अक्सर 'पेयर्ड क्वांटिटी' - पहले से मिलान किए गए ऑर्डर की मात्रा - और लंबित असंतुलन की आवश्यक दृश्यता की कमी होती है, जो उन्हें अंतिम मिनटों में सूचित निर्णय लेने से रोकता है।
एक और बाधा लिक्विडिटी की कमी है। जब असंतुलन मौजूद होता है, तब भी क्लोजिंग मिनटों में मांग को पूरा करने के लिए पर्याप्त विक्रेता नहीं होते हैं। लेंडिंग मार्केट, जो ट्रेडर्स को बेचने के लिए शेयर उधार लेने की अनुमति देता है, वर्तमान में बहुत प्रतिबंधित है। सूचीबद्ध कंपनियों के केवल एक छोटे से अंश के पास आसानी से उधार देने योग्य स्टॉक होने के कारण, कई आर्बिट्रेज और इक्विटी सेविंग्स फंड नीलामी में विक्रेता के रूप में भाग लेने में कठिनाई पाते हैं, जिससे सेशन प्राइस डिस्टॉर्शन के प्रति संवेदनशील हो जाता है।
रेगुलेटर का रुख
सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) ने स्पष्ट कर दिया है कि यह सिस्टम जारी रहेगा। शुरुआती अव्यवस्था और बाजार प्रतिभागियों से मिली प्रतिक्रिया के बावजूद, रेगुलेटर ने पुष्टि की है कि वे नई क्लोजिंग ऑक्शन प्रक्रिया को वापस नहीं लेंगे। उम्मीद है कि फोकस सिस्टम को फाइन-ट्यून करने और इसकी दक्षता में सुधार करने पर रहेगा क्योंकि प्रतिभागी यांत्रिकी के आदी हो जाएंगे। निवेशकों और ट्रेडर्स के लिए, मुख्य बात यह होगी कि एक्सचेंज बेहतर डेटा पारदर्शिता की आवश्यकता को कैसे संबोधित करते हैं और क्या वे लिक्विडिटी को गहरा करने के लिए तंत्र पेश करते हैं, जो नीलामी के इच्छित रूप से कार्य करने के लिए आवश्यक हैं।