Calcutta Stock Exchange का सफर खत्म! SEBI से मिली Exit की मंजूरी, बंद होंगे पुराने एक्सचेंज के दरवाज़े

एक युग का अंत

सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) इस समय कलकत्ता स्टॉक एक्सचेंज (CSE) द्वारा अपने स्टॉक एक्सचेंज ऑपरेशंस को स्वेच्छा से बंद करने के लिए दायर आवेदन की गहराई से जांच कर रहा है। CSE द्वारा 18 फरवरी, 2025 को आवेदन जमा करने के बाद यह औपचारिक समीक्षा प्रक्रिया शुरू हुई। इस प्रक्रिया में एक वर्किंग ग्रुप और एक वैल्यूएशन एजेंसी की नियुक्ति शामिल है, जिन्हें एक्सचेंज की संपत्तियों और देनदारियों का आकलन करने का काम सौंपा गया है। SEBI एक विस्तृत 'स्पीकिंग ऑर्डर' जारी करने की उम्मीद है, जो CSE की विशेष रूप से लिस्टेड कंपनियों, वित्तीय स्थिति और एक संरचित एग्जिट को सुविधाजनक बनाने के लिए आवश्यक किसी भी नियामक छूट को संबोधित करेगा।

निष्क्रियता और एग्जिट की लंबी राह

CSE प्लेटफॉर्म पर ट्रेडिंग अप्रैल 2013 से ही निलंबित है, जो एक दशक से अधिक की निष्क्रियता को दर्शाता है। एग्जिट की ओर एक्सचेंज का रास्ता लंबा रहा है, जो महत्वपूर्ण रेगुलेटरी मैंडेट्स का लगातार पालन करने में विफलताओं से उपजा है। विशेष रूप से, CSE सिक्योरिटीज कॉन्ट्रैक्ट्स (रेगुलेशन) (स्टॉक एक्सचेंजेस एंड क्लियरिंग कॉरपोरेशन्स) रेगुलेशंस, 2018 के तहत आवश्यक क्लियरिंग कॉर्पोरेशन व्यवस्थाओं और पर्याप्त नेट वर्थ बनाए रखने की आवश्यकताओं का पालन नहीं कर सका। कलकत्ता हाई कोर्ट के 19 फरवरी, 2024 और 19 अगस्त, 2024 के आदेशों के माध्यम से दी गई मोहलतों के बावजूद, ये आवश्यकताएं पूरी नहीं हो सकीं। ये रेगुलेटरी कमियां CSE द्वारा औपचारिक रूप से वॉलंटरी एग्जिट मांगने के निर्णय की पृष्ठभूमि में महत्वपूर्ण हैं।

ऐतिहासिक महत्व और बाजार का परिवर्तन

CSE का यह नियोजित प्रस्थान भारत के सबसे ऐतिहासिक वित्तीय संस्थानों में से एक के युग का निश्चित अंत है। औपचारिक रूप से 1908 में स्थापित, जिसकी अनौपचारिक ट्रेडिंग की जड़ें 1830 के दशक तक जाती हैं, CSE दक्षिण एशिया का दूसरा सबसे पुराना स्टॉक एक्सचेंज था और अपने चरम पर पूर्वी भारत के लिए एक महत्वपूर्ण वित्तीय केंद्र था। बीएसई (BSE) और एनएसई (NSE) जैसे राष्ट्रीय एक्सचेंजों की ओर वित्तीय गतिविधि के बढ़ने के साथ-साथ 2001 के केतन पारेख घोटाले से जुड़ी गंभीर भुगतान संकट ने इसके प्रमुखता को कम कर दिया। इस संकट ने निवेशक के विश्वास को कम किया और गवर्नेंस के मुद्दों को उजागर किया। SEBI का कड़ा रेगुलेटरी माहौल, जो ऑपरेशनल वायबिलिटी और मार्केट इंटीग्रिटी सुनिश्चित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है, ने कंसॉलिडेशन को बढ़ावा दिया है, जिससे पिछले दशक में बैंगलोर, हैदराबाद और मद्रास स्टॉक एक्सचेंजों जैसे कई क्षेत्रीय एक्सचेंजों को एग्जिट नीति के हिस्से के रूप में बाहर कर दिया गया है। सिक्योरिटीज कॉन्ट्रैक्ट्स (रेगुलेशन) (स्टॉक एक्सचेंजेस एंड क्लियरिंग कॉरपोरेशन्स) रेगुलेशंस, 2018, जो क्लियरिंग कॉरपोरेशन्स के लिए कम से कम ₹100 करोड़ की न्यूनतम नेट वर्थ अनिवार्य करते हैं, आधुनिक एक्सचेंजों के लिए उन्नत ऑपरेशनल और वित्तीय पूर्व-आवश्यकताओं को रेखांकित करते हैं।

नॉन-कंप्लायंस की विरासत

CSE की वर्तमान दुर्दशा मूल रूप से विकसित रेगुलेटरी मानकों को पूरा करने में इसकी असमर्थता का परिणाम है, न कि बाजार के अवसर से प्रेरित एक रणनीतिक व्यावसायिक निर्णय। SEBI के 2018 के विनियमों द्वारा अनिवार्य आवश्यक क्लियरिंग कॉर्पोरेशन व्यवस्था स्थापित करने और नेट वर्थ आवश्यकताओं को पूरा करने में एक्सचेंज की विफलता ने सीधे तौर पर इसके ऑपरेशनल ठहराव और बाद में एग्जिट की खोज को जन्म दिया। 2001 के केतन पारेख घोटाले की विरासत, जिसने एक महत्वपूर्ण भुगतान संकट को जन्म दिया और निवेशक के विश्वास को नुकसान पहुंचाया, ने भी इसके दीर्घकालिक पतन में भूमिका निभाई। नॉन-कंप्लायंस और ऑपरेशनल सस्पेंशन की इस लंबी अवधि के कारण SEBI को स्टॉक एक्सचेंज व्यवसाय से इसके औपचारिक वापसी की निगरानी करनी पड़ी है।

भविष्य की संरचना और बाजार का आउटलुक

SEBI की मंजूरी मिलने के बाद, CSE के एक होल्डिंग कंपनी में परिवर्तित होने की उम्मीद है। इसकी पूर्ण स्वामित्व वाली सहायक कंपनी, CSE कैपिटल मार्केट्स प्राइवेट लिमिटेड (CCMPL), नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) और बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) की सदस्य के रूप में ब्रोकिंग सर्विसेज देना जारी रखेगी। यह संरचना मौजूदा राष्ट्रीय प्लेटफार्मों के माध्यम से व्यावसायिक गतिविधियों को जारी रखने की अनुमति देती है, जो कंसॉलिडेशन और स्पेशलाइजेशन के व्यापक बाजार प्रवृत्ति को दर्शाती है। इस बीच, भारतीय इक्विटी बाजार 2026 की मजबूत शुरुआत के बाद कंसॉलिडेशन के दौर से गुजर रहे हैं, जिसमें इंडेक्स रेंज में नेविगेट कर रहे हैं, जबकि NSE और BSE जैसे प्रमुख खिलाड़ी ट्रेडिंग वॉल्यूम और तकनीकी प्रगति पर हावी हो रहे हैं, जो किसी भी बाजार इन्फ्रास्ट्रक्चर इकाई के लिए एक उच्च मानक स्थापित कर रहे हैं।