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STT Hike के बाद डेरिवेटिव्स मार्केट में आई बड़ी हलचल!
अप्रैल 2026 में, बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) ने नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) को पछाड़ते हुए ट्रेडिंग वॉल्यूम में अपनी हिस्सेदारी काफी बढ़ा ली है। 1 अप्रैल, 2026 से लागू हुए डेरिवेटिव्स पर STT में बढ़ोतरी के बाद यह बदलाव आया है। इस टैक्स बढ़ोतरी ने फ्यूचर्स और ऑप्शंस ट्रेडिंग की लागत बढ़ा दी, लेकिन BSE ने तुरंत मौके का फायदा उठाते हुए अपनी ट्रांजैक्शन फीस कम कर दी। नतीजतन, अप्रैल में BSE के F&O सेगमेंट में एवरेज डेली नॉटशनल टर्नओवर (ADT) पिछले महीने की तुलना में लगभग 20% बढ़कर ₹269 लाख करोड़ पर पहुंच गया। वहीं, NSE का ADT करीब 26% घटकर ₹216 लाख करोड़ रह गया।
इस बदलाव के चलते, अप्रैल में BSE की नॉटशनल F&O टर्नओवर में हिस्सेदारी बढ़कर 55% हो गई, जो मार्च में 44% थी। दूसरी ओर, NSE की हिस्सेदारी 56% से घटकर 45% पर आ गई।
मार्केट को नया आकार देने वाले कई रेगुलेटरी बदलाव भी अहम भूमिका निभा रहे हैं। सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) ने अब एक्सचेंजों के लिए इंडेक्स डेरिवेटिव्स में सिर्फ एक साप्ताहिक एक्सपायरी (Weekly Expiry) की सीमा तय की है। BSE ने इसका फायदा उठाते हुए अपनी एक्सपायरी का दिन चुना, जिसने ट्रेडर्स का ध्यान खींचा। SEBI का मकसद इस नियम से ऑफरिंग्स को सरल बनाना और सट्टेबाजी कम करना है। इसके अलावा, रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) ने 1 अप्रैल, 2026 से सख्त लेवरेज रूल्स (Leverage Rules) लागू किए हैं। इन नियमों के तहत बैंकों को इंटरमीडियरीज के लिए क्रेडिट फैसिलिटीज को पूरी तरह से बैकअप करना होगा और प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग के लिए लोन देने पर रोक लगा दी गई है। ये कदम सट्टेबाजी पर अंकुश लगाने और ट्रेडर्स के लिए कैपिटल की आवश्यकताएं बढ़ाने के लिए उठाए गए हैं, जिससे लेवरेज महंगा और टाइट होने की संभावना है। STT की दरें भी बढ़ी हैं: फ्यूचर्स पर अब 0.05% टैक्स (पहले 0.02%) और ऑप्शंस प्रीमियम पर 0.15% (पहले 0.10%) लगता है, जिससे ट्रेडिंग लागत में इजाफा हुआ है।
ऐतिहासिक रूप से, NSE डेरिवेटिव्स मार्केट में 75-80% हिस्सेदारी के साथ हावी रहा है। लेकिन हाल के रुझानों ने तस्वीर बदली है। फाइनेंशियल ईयर 26 की पहली छमाही तक, NSE की F&O मार्केट शेयर FY25 के 74% से घटकर 61% रह गई, जबकि BSE की हिस्सेदारी बढ़कर 38% हो गई। हालांकि फरवरी 2026 की रिपोर्टों में BSE की हिस्सेदारी 30% और NSE की 70% दिखाई गई थी, अप्रैल 2026 के आंकड़े BSE की जोरदार वापसी का संकेत देते हैं। BSE की प्राइसिंग (Pricing) एक कंपटीटिव एज (Competitive Edge) प्रदान करती है: यह फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स पर कोई फीस नहीं लेता, जबकि NSE ₹1 लाख पर ₹1.83 चार्ज करता है। स्टॉक ऑप्शंस के लिए, BSE ₹1 लाख पर ₹5 लेता है, वहीं NSE ₹1 लाख पर ₹36 लेता है। वैल्यूएशन (Valuations) की बात करें तो, मई 2026 में BSE का P/E लगभग 70-78 के बीच चल रहा था और मार्केट कैप (Market Cap) लगभग ₹151,000 करोड़ था। चूंकि NSE पब्लिकली लिस्टेड (Publicly Listed) नहीं है, इसलिए इसका पब्लिक P/E या मार्केट कैप डेटा उपलब्ध नहीं है, हालांकि मई 2026 की शुरुआत में Nifty 50 इंडेक्स का P/E करीब 21.0 था। व्यापक भारतीय शेयर बाजार अप्रैल 2026 में मार्च में आई गिरावट के बाद ठीक हुआ, जिसमें Nifty 50 और Sensex में तेजी देखी गई। हालांकि, डेरिवेटिव्स मार्केट के आंकड़ों से पता चलता है कि यह रैली मुख्य रूप से शॉर्ट कवरिंग (Short Covering) के कारण थी, न कि नई खरीदारी के विश्वास के कारण। वैश्विक तनाव और तेल की कीमतों ने भी बाजार की भावना को प्रभावित किया। विश्लेषकों को उच्च लागत के कारण वॉल्यूम में गिरावट की उम्मीद थी, कुछ ने F&O ट्रेडिंग में 20-30% की कमी का अनुमान लगाया था।
NSE की डेरिवेटिव्स में अग्रणी स्थिति को अब उन चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है जो सिर्फ अस्थायी टैक्स परिवर्तनों से कहीं अधिक हैं। उच्च ट्रेडिंग वॉल्यूम से राजस्व पर इसकी भारी निर्भरता कमजोरी साबित हो सकती है, क्योंकि नए नियम और लागत का दबाव छोटे ट्रेडर्स को बाहर कर रहा है। STT में बढ़ोतरी और RBI के सख्त लेवरेज नियमों ने हाई-फ्रीक्वेंसी और रिटेल ट्रेडर्स के लिए फाइनेंशियल मॉडल को बदला है, जो NSE की वॉल्यूम ग्रोथ के मुख्य चालक रहे हैं। यदि ये ट्रेडर्स इसे चलाना अलाभकारी पाते हैं, तो उनके जाने से NSE के टर्नओवर पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ सकता है, खासकर यदि BSE अपनी लागत का फायदा बनाए रख सके और उन्हें आकर्षित कर सके। SEBI का सिंगल एक्सपायरी नियम, स्थिरता लाने के उद्देश्य से, लिक्विडिटी (Liquidity) और प्लेटफॉर्म परफॉर्मेंस (Platform Performance) जैसे क्षेत्रों में प्रतिस्पर्धा को भी बढ़ाता है, जहां BSE की फुर्ती दीर्घकालिक खतरा साबित हो सकती है। RBI के नए ढांचे के तहत पूंजी की उच्च लागत और कम लेवरेज, विशेष रूप से उन ट्रेडिंग रणनीतियों को प्रभावित कर सकता है जो तेज टर्नओवर और बड़े पोजीशन पर निर्भर करती हैं, जिससे ऐसे ट्रेडिंग के लिए मुख्य प्लेटफॉर्म के रूप में NSE की स्थिति कमजोर हो सकती है। विश्लेषकों का मानना है कि एक्सचेंजों के लिए 'हाइपर-ग्रोथ' का दौर खत्म हो सकता है, जो अनुमानित गतिविधि के बजाय अधिक चुनिंदा, कनविक्शन-आधारित ट्रेडिंग की ओर बदलाव का संकेत देता है।
भारत का इक्विटी डेरिवेटिव्स मार्केट लगातार बदलाव के लिए तैयार है। उच्च STT, सख्त लेवरेज नियमों और SEBI के नियमों के संयुक्त प्रभाव से भविष्य में संभावित रूप से कुल वॉल्यूम कम हो सकता है, लेकिन भागीदारी अधिक मूल्यवान हो सकती है। BSE जैसे एक्सचेंज, जो लागत बचत, मजबूत टेक्नोलॉजी (Technology) और स्मार्ट उत्पाद विकल्प (Product Choices) प्रदान करते हैं, स्थापित खिलाड़ियों जैसे NSE के साथ मार्केट शेयर के लिए प्रतिस्पर्धा जारी रखने की संभावना रखते हैं। विश्लेषकों को एक्सचेंजों के लिए आय वृद्धि (Earnings Growth) सामान्य होने की उम्मीद है, खासकर तीव्र विस्तार की अवधि के बाद, जिसका अर्थ है कि यह क्षेत्र अभी भी आकर्षक है, लेकिन हाल के वर्षों की विस्फोटक वॉल्यूम वृद्धि धीमी हो सकती है। ध्यान अब केवल उच्च वॉल्यूम से हटकर अधिक अनुशासित, रणनीति-केंद्रित ट्रेडिंग पर जा रहा है। यह परिवर्तन संभवतः भारत के एक्सचेंज उद्योग में प्रतिस्पर्धा और राजस्व मॉडल को नया आकार देगा।