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NCLAT में गरमाई Jaypee Assets की जंग
Jaypee Associates Ltd. (JAL) की संपत्तियों के अधिग्रहण (acquisition) को लेकर कानूनी घमासान छिड़ गया है। Vedanta ने National Company Law Tribunal (NCLT) के उस फैसले को National Company Law Appellate Tribunal (NCLAT) में चुनौती दी है, जिसमें Adani Enterprises के बिड को मंजूरी दी गई थी। Vedanta का आरोप है कि उसे पहले सबसे ऊंची बोली लगाने वाला घोषित किया गया था और लिखित पुष्टि भी मिली थी, लेकिन बाद में इस फैसले को पलट दिया गया। इसी के चलते Vedanta ने NCLAT में अपील दायर की है, जो Committee of Creditors (CoC) के फैसले की समीक्षा कर रहा है। NCLAT ने फिलहाल कोई अंतरिम रोक नहीं लगाई है और मामले की अगली सुनवाई अप्रैल 10, 2026 को होगी। इस खबर के चलते Vedanta के शेयर में उतार-चढ़ाव देखा गया, जो मार्च 2026 में करीब ₹649.55 पर कारोबार कर रहे थे। वहीं, Adani Enterprises के शेयर का भाव 27 मार्च 2026 को ₹1,822.85 था। बाजार की निगाहें इस बात पर टिकी हैं कि NCLAT कैसे विभिन्न मूल्यांकन विधियों (valuation methods) और प्रक्रिया पालन (process adherence) में तालमेल बिठाएगा।
लेनदारों का फैसला: वैल्यूएशन या कैश?
JAL के इनसॉल्वेंसी (insolvency) विवाद का मूल मुद्दा यह है कि विभिन्न पक्ष संपत्तियों की रिकवरी को कैसे प्राथमिकता देते हैं। Vedanta का तर्क है कि उसकी पेशकश की नेट प्रेजेंट वैल्यू (NPV) Adani की तुलना में लगभग ₹500 करोड़ अधिक थी। हालांकि, प्रमुख कर्जदाताओं (lenders) जैसे NARCL सहित Committee of Creditors (CoC) ने Adani की योजना को अलग कारणों से तरजीह दी। Adani के प्रस्ताव में करीब ₹6,000 करोड़ का अपफ्रंट कैश (upfront cash) शामिल था और 2 साल के भीतर पूरी ₹14,535 करोड़ की रकम चुकाने का वादा था, जबकि Vedanta ने पांच साल की योजना पेश की थी। यह तुरंत कैश और तेजी से भुगतान पर ध्यान इनसॉल्वेंसी एंड बैंकरप्सी कोड (IBC) के तेज समाधान (quicker resolutions) के लक्ष्य के अनुरूप है। लेनदारों के करीब 89-93% वोट ने CoC के फैसले का समर्थन किया, जिसने Vedanta की संभावित उच्च, लेकिन लंबी अवधि की NPV की तुलना में निष्पादन (execution) की निश्चितता और त्वरित रिकवरी को प्राथमिकता दी। बिडिंग की समय सीमा (bidding deadline) के बाद Vedanta द्वारा प्रस्तुत संशोधित प्रस्ताव (revised offer) को नियमों के कड़े पालन के चलते खारिज कर दिया गया था। 2025 में इंफ्रास्ट्रक्चर और रियल एस्टेट सेक्टर में M&A काफी मजबूत रहा, जिसका डील वैल्यू $115 बिलियन तक पहुंचा। 2026 के लिए घरेलू मांग और विदेशी निवेश से प्रेरित रणनीतिक समेकन (strategic consolidation) जारी रहने की उम्मीद है, जिसमें निष्पादन और वैल्यू क्रिएशन पर ध्यान केंद्रित किया जाएगा।
Vedanta की अपील के सामने चुनौतियां
Adani-JAL डील के खिलाफ Vedanta की चुनौती में काफी बाधाएं आ सकती हैं। NCLT पहले ही लेनदारों के फैसले का समर्थन कर चुका है, जिसमें कहा गया है कि CoC का कारोबारी निर्णय अंतिम है, बशर्ते प्रक्रिया IBC नियमों के तहत पूरी की गई हो। ट्रिब्यूनल आमतौर पर बोलियों का पुनर्मूल्यांकन (re-evaluating bids) करने के बजाय प्रक्रिया की निष्पक्षता (fairness of the process) की जांच करते हैं। Vedanta का अपना पिछला रिकॉर्ड, जिसमें अन्य इनसॉल्वेंसी सौदों में कथित तौर पर देरी या वापसी शामिल है, उन लेनदारों के लिए चिंता का विषय हो सकता है जो निष्पादन निश्चितता (execution certainty) चाहते हैं। इसके अलावा, क्लोजिंग डेट (closing date) के बाद अपनी बोली बढ़ाने का Vedanta का प्रयास बिडिंग नियमों का उल्लंघन था, जिससे उसकी स्थिति काफी कमजोर हो गई। BDO द्वारा किया गया मूल्यांकन, जिसने Adani की बोली को Vedanta की तुलना में बहुत अधिक स्कोर दिया, प्रक्रिया में खामियों के Vedanta के दावों को भी चुनौती देता है। JAL का महत्वपूर्ण कर्ज, मार्च 2025 तक करीब ₹57,000 करोड़ के स्वीकृत दावों (admitted claims) के साथ, लेनदारों के लिए तात्कालिकता और जोखिम को दर्शाता है, जिससे एक त्वरित समाधान सर्वोपरि हो जाता है। JAL की कुल संपत्तियां, मार्च 2025 तक ₹34,602 करोड़ बताई गई थीं, जो महत्वपूर्ण देनदारियों (liabilities) के साथ काफी बड़ी हैं।
NCLAT का फैसला इनसॉल्वेंसी नियमों के लिए अहम
NCLAT का अंतिम निर्णय यह दर्शाएगा कि भारतीय इनसॉल्वेंसी कोर्ट वैल्यू को अधिकतम करने, प्रक्रियात्मक पालन और निष्पादन निश्चितता को कैसे संतुलित करते हैं, जिसे लेनदार पसंद करते हैं। जबकि Vedanta अपनी कानूनी लड़ाई जारी रखे हुए है, लेनदारों की भावना और शुरुआती ट्रिब्यूनल के फैसले CoC के निर्णय को बनाए रखने की प्रबल झुकाव का संकेत देते हैं। Adani Enterprises के लिए, JAL की विस्तृत रियल एस्टेट और इंफ्रास्ट्रक्चर संपत्तियों का अधिग्रहण, विशेष रूप से इसकी रियलटी डिवीजन के लिए, एक महत्वपूर्ण रणनीतिक विस्तार होगा। बाजार 2026 के दौरान भारत के इंफ्रास्ट्रक्चर और रियल एस्टेट सेक्टरों में रणनीतिक जरूरतों और मजबूत निवेशक विश्वास से प्रेरित गतिशील M&A गतिविधि जारी रहने की उम्मीद कर रहा है।