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ज्वैलरी ब्रांड्स बने मॉल्स के 'एंकर'
ज्वैलरी ब्रांड्स ने भारतीय रिटेल रियल एस्टेट का चेहरा बदल दिया है। ये अब मॉल्स की कुल जगह का करीब 10% हिस्सा घेर रहे हैं, जो सिर्फ चार सालों में 10 गुना बढ़ा है। ये ब्रांड्स ग्राहकों को आकर्षित करने और मॉल मालिकों के लिए कमाई का बड़ा जरिया बन गए हैं। कंसल्टेंसी CBRE की रिपोर्ट बताती है कि 2019 में ऑर्गनाइज्ड रिटेल लीजिंग में ज्वैलरी का हिस्सा सिर्फ 2% था, जो 2025 तक बढ़कर 8% होने का अनुमान है। फैशन और फूड के बाद, यह लीजिंग का तीसरा बड़ा सेगमेंट बन गया है। 2024 और 2025 के बीच इन ब्रांड्स की लीजिंग दोगुनी हो गई। Nexus Select Trust जैसे मॉल ऑपरेटर्स को भी तगड़ा फायदा हो रहा है। इस कंपनी ने ज्वैलरी सेल्स में 57% का जबरदस्त ईयर-ऑन-ईयर ग्रोथ देखा है, जिसने कुल बिक्री का लगभग 7% योगदान दिया। कुल मिलाकर, ऑर्गनाइज्ड ज्वैलरी सेगमेंट अब मॉल्स के रेवेन्यू का 20-25% हिस्सा बनाता है।
वैल्यूएशन गैप्स और मार्केट के दो फाड़ होने की चिंता
हालांकि ज्वैलरी रिटेल मॉल्स के लिए मजबूत 'एंकर' साबित हो रहे हैं, लेकिन वैल्यूएशन में बड़े अंतर और रिटेल मार्केट के बंटवारे की चिंताएं भी बढ़ रही हैं। Nexus Select Trust जैसी कंपनियों की मार्केट कैप लगभग ₹24,213 करोड़ है, पर उनका रिटर्न ऑन इक्विटी (ROE) सिर्फ 7.05% है। रिपोर्ट्स के मुताबिक, टैक्स की समस्या के कारण Q4 FY26 में उनका प्रॉफिट काफी गिरा है। 2025 के आखिर से फॉरेन इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स की हिस्सेदारी भी घटी है, जो निवेशकों के Rethink करने के संकेत दे रहा है। इसी के चलते, MarketsMojo ने मई 2026 की शुरुआत में Nexus Select Trust को 'Sell' रेटिंग दी और इसके वैल्यूएशन को नतीजों के हिसाब से 'बहुत महंगा' बताया। वहीं, Titan Company जैसे टॉप ज्वैलरी ब्रांड 81.3 के हाई प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेश्यो पर ट्रेड कर रहे हैं, जो इनकी ग्रोथ पर निवेशकों का भरोसा दिखाता है। Kalyan Jewellers ने हालिया प्राइस करेक्शन के बावजूद FY26 में रेवेन्यू और प्रॉफिट में अच्छी बढ़ोतरी दर्ज की है। यह अंतर दिखाता है कि मार्केट स्थापित, हाई-मार्जिन ब्रांड्स को उनके सपोर्ट करने वाले रियल एस्टेट से ज्यादा वैल्यू दे रहा है। इससे मॉल्स में पावर कुछ प्रमुख किरायेदारों के हाथों में केंद्रित हो सकती है, जो विभिन्न प्रकार के व्यवसायों पर हावी हो जाएंगे।
ज्वैलरी पर ज्यादा निर्भरता के अपने रिस्क
मॉल एंकर के तौर पर ज्वैलरी पर भारी निर्भरता कुछ खास कमजोरियां पैदा करती है। इस सेक्टर ने हाल ही में सरकारी नीतियों और पब्लिक सेंटीमेंट से बड़ी चुनौतियों का सामना किया है। प्रधानमंत्री नरेंद्र मोदी की सोने की खरीदारी कम करने की अपील और इम्पोर्ट ड्यूटी का 6% से बढ़कर 15% हो जाना, स्टॉक्स में बड़ी गिरावट की वजह बना। Kalyan Jewellers का शेयर अपने पीक से 40% से ज्यादा गिरकर 52-हफ्ते के लो पर आ गया। ये रेगुलेटरी दबाव, सोने की कीमतों की अनिश्चितता के साथ मिलकर, ज्वैलरी रिटेलर्स के प्रॉफिट और सेल्स के लिए सीधा खतरा पैदा करते हैं। इसका सीधा असर उन मॉल ओनर्स की रेंटल इनकम पर पड़ता है जो इन मुख्य किरायेदारों पर निर्भर हैं। कई मॉल डेवलपर्स भी फाइनेंशियल मुश्किलों का सामना कर रहे हैं। उदाहरण के लिए, Omaxe Group का P/E रेश्यो -2.28 है, उसने लगातार चार तिमाहियों में नुकसान की रिपोर्ट दी है, और प्रति शेयर बुक वैल्यू नेगेटिव है, जो गंभीर फाइनेंशियल ट्रबल का संकेत देता है। यह स्थिति एक ऐसे बंटे हुए रिटेल मार्केट की ओर इशारा करती है जहां बड़े एंकर किरायेदारों की कमाई तो अच्छी होती है, लेकिन छोटे रिटेलर्स और डेवलपर्स संघर्ष करते हैं। बड़े स्टोर्स की ओर बढ़ता ट्रेंड (2025 में ज्वैलरी लीजिंग का 50%, 2019 में 14% से ऊपर) इन मुख्य किरायेदारों को और ज्यादा मोलभाव करने की ताकत देता है।
ज्वैलरी रिटेल के लिए मार्केट का नज़रिया
बाजार में हाल की अस्थिरता के बावजूद, भारतीय ज्वैलरी मार्केट का लॉन्ग-टर्म फोरकास्ट सावधानी से सकारात्मक है। 2024 से 2029 तक 12%-14% की कंपाउंड एनुअल ग्रोथ रेट (CAGR) से इसके बढ़ने और 2029 तक $130-140 बिलियन तक पहुंचने का अनुमान है। ऑर्गनाइज्ड ज्वैलरी सेक्टर का मार्केट शेयर 2029 तक 43-47% तक पहुंचने की उम्मीद है। मॉल ओनर्स के लिए, शॉपिंग एक्सपीरियंस की मांग लीजिंग को बढ़ावा दे रही है। एनालिस्ट्स आमतौर पर Kalyan Jewellers को लेकर पॉजिटिव हैं (कंसेंसस 'Strong Buy' रेटिंग)। Nexus Select Trust का आउटलुक कठिन है ('Sell' रेटिंग, वैल्यूएशन और प्रॉफिट की चिंताओं के कारण)। मॉल ऑपरेटर्स की सफलता किरायेदारों के विविधीकरण, लागत प्रबंधन और अपने प्रमुख किरायेदारों को प्रभावित करने वाले रेगुलेटरी बदलावों के अनुकूल ढलने की उनकी क्षमता पर निर्भर करेगी।