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पॉलिसी में आया बड़ा बदलाव
रुपये-डॉलर विनिमय दर को राष्ट्रीय ताकत का पैमाना मानने की आम धारणा, रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) की असल प्राथमिकताओं को नजरअंदाज करती है। जनता का ध्यान भले ही 100 रुपये के मनोवैज्ञानिक स्तर पर टिका हो, लेकिन RBI घरेलू अर्थव्यवस्था की मजबूती पर ध्यान केंद्रित कर रहा है। रुपये में धीरे-धीरे गिरावट को सहन करके, केंद्रीय बैंक ब्याज दरों और लिक्विडिटी को अपनी मर्जी से मैनेज कर सकता है, बिना किसी करेंसी स्पेकुलेटर के दबाव में आए।
प्रबंधित फ्लोट की बनावट
जो अर्थव्यवस्थाएं अपनी मुद्रा को संपत्तियों के समूह से बांधे रखती हैं, उनके विपरीत भारत एक प्रबंधित फ्लोट (Managed Float) मैकेनिज्म का उपयोग करता है। इसमें केंद्रीय बैंक केवल तभी हस्तक्षेप करता है जब अत्यधिक अस्थिरता से सिस्टम को खतरा हो। कच्चे तेल की कीमतों में उतार-चढ़ाव और उभरते बाजारों से पूंजी के बहिर्वाह जैसे हालिया दबावों ने रुपये को रिकॉर्ड निम्न स्तर की ओर धकेल दिया है। लेकिन, संस्थागत आंकड़ों से पता चलता है कि इस प्रवृत्ति को रोकने के लिए विदेशी मुद्रा भंडार की भारी बिक्री करनी होगी। ऐसा कदम उल्टा पड़ सकता है, क्योंकि यह देश को वैश्विक लिक्विडिटी संकट और सप्लाई-चेन झटकों के खिलाफ सुरक्षा कवच से वंचित कर देगा।
स्ट्रैटेजिक इन्फ्लेशन टारगेटिंग
लचीले मुद्रास्फीति-लक्ष्यीकरण ढांचे (Flexible Inflation-Targeting Framework) को लागू करने के बाद से, केंद्रीय बैंक के प्रदर्शन के मापदंड, मुद्रा के नाममात्र मूल्यों से हटकर खुदरा मुद्रास्फीति मेट्रिक्स पर केंद्रित हो गए हैं। एक मनमानी विनिमय दर का बचाव करने की कोशिश में आक्रामक मौद्रिक सख्ती की आवश्यकता होगी, जो क्रेडिट उपलब्धता को बाधित कर सकती है और औद्योगिक विकास को रोक सकती है। मुंडेल-फ्लेमिंग ट्रिलेमा (Mundell-Fleming Trilemma) के तहत मौद्रिक स्वतंत्रता पर जोर देकर, केंद्रीय बैंक यह सुनिश्चित करता है कि ब्याज दर के फैसले वैश्विक समता लक्ष्यों के बजाय घरेलू सुधार के उद्देश्यों के अनुरूप रहें।
जोखिम और लंबी अवधि की कमजोरियां
हालांकि वर्तमान रणनीति विश्लेषणात्मक रूप से सही है, यह निगमों और राजकोषीय योजनाकारों के लिए महत्वपूर्ण जोखिम पेश करती है। आयातित इनपुट पर भारी निर्भर कंपनियों को मुद्रा के अवमूल्यन के कारण मार्जिन में तत्काल कमी का सामना करना पड़ता है, जिससे घरेलू उपभोक्ताओं पर लागत का बोझ पड़ सकता है और लागत-प्रेरित मुद्रास्फीति को बढ़ावा मिल सकता है। इसके अलावा, विदेशी मुद्रा- denominated ऋण पर निर्भरता निजी क्षेत्र की बैलेंस शीट को मूल्यांकन अस्थिरता के प्रति संवेदनशील बनाती है। आलोचकों का तर्क है कि केंद्रीय बैंक लागत पर बचाव से बचने के लिए सही है, लेकिन कमजोरी की लंबी अवधि क्रय शक्ति के स्थायी क्षरण का कारण बन सकती है। इसके लिए चालू खाते को संतुलित करने के लिए औद्योगिक रणनीति को घरेलू खपत से निर्यात-उन्मुख मूल्य सृजन की ओर मोड़ने की आवश्यकता होगी।