RBI की रेपो रेट पर रोक: छुपी हुई महंगाई का बढ़ता खतरा

करेंसी को बचाने की रणनीति

केंद्रीय बैंक का स्थिर रुख एक सोची-समझी चाल है, जिसमें भरोसा जताया गया है कि पूंजी खाता उपाय (capital account measures) बिना किसी तत्काल वृद्धि-रोधी दर वृद्धि के ही रुपये को संभाले रखेंगे। मौजूदा रेपो रेट को बनाए रखकर, मौद्रिक प्राधिकरण विदेशी पूंजी और हाल के प्रत्यक्ष विदेशी निवेश (FDI) के रुझानों को देखकर यह समझने का समय खरीद रहा है कि ये वैश्विक अस्थिरता से उत्पन्न महंगाई के झटकों को कैसे बेअसर कर सकते हैं। यह रोक एक सामरिक बफर का काम कर रही है, जिसका उद्देश्य वैश्विक अस्थिरता के कारण रुपये के स्थिरीकरण की अवधि के दौरान घरेलू उधार लागत को अनुमानित रखना है।

वास्तविक ब्याज दरों में गिरावट का डर

बाजार सहभागियों की नजरें अब मौजूदा मौद्रिक नीति और अनुमानित मूल्य स्तरों के बीच बढ़ती खाई पर टिकी हैं। महंगाई के संशोधित लक्ष्य के केंद्रीय बैंक की सहनशीलता की ऊपरी सीमा को छूने के साथ, वास्तविक ब्याज दरें प्रभावी रूप से कम हो रही हैं। हालांकि केंद्रीय बोर्ड सतर्क है, लेकिन निजी क्षेत्र के अर्थशास्त्रियों का मानना है कि यथास्थिति बनाए रखने का समय तेजी से समाप्त हो रहा है। चौथी तिमाही की ओर एक 'हॉकिश' (hawkish) बदलाव का अनुमान पहले से ही यील्ड कर्व (yield curve) में लगाया जा रहा है, जो इस भावना को दर्शाता है कि यदि खाद्य आपूर्ति के झटके उम्मीद के मुताबिक सामने आते हैं, तो मौजूदा ढीली नीति अपनी अंतिम तिथि के करीब हो सकती है।

संरचनात्मक चुनौतियां

करेंसी स्थिरीकरण के आशावादी दृष्टिकोण के बावजूद, कई चुनौतियां केंद्रीय बैंक के 'प्रतीक्षा करो और देखो' वाले दृष्टिकोण को खतरे में डाल सकती हैं। खाद्य कीमतों में लगातार उतार-चढ़ाव, जो अक्सर अप्रत्याशित मानसून पैटर्न और आपूर्ति श्रृंखला की अक्षमताओं से जुड़े होते हैं, एक स्थायी जोखिम बने हुए हैं, जिनका प्रबंधन पारंपरिक ब्याज दर उपकरणों से मुश्किल होता है। यदि मुख्य महंगाई (core inflation) हेडलाइन आंकड़े से अलग होने लगती है, तो RBI 'कर्व से पीछे' रहने का जोखिम उठा सकता है, जिससे साल के अंत में अधिक आक्रामक और विघटनकारी सख्ती की आवश्यकता पड़ सकती है। इसके अलावा, रुपये को सहारा देने के लिए विदेशी पूंजी प्रवाह पर निर्भरता वैश्विक ब्याज दर के अंतर के प्रति संवेदनशीलता पैदा करती है। यदि वैश्विक तरलता (liquidity) अपेक्षा से अधिक तेजी से सिकुड़ती है, तो घरेलू मुद्रा को फिर से दबाव का सामना करना पड़ सकता है, जिससे धैर्य की वर्तमान नीति अपर्याप्त हो जाएगी और पूंजी की लागत में एक प्रतिक्रियात्मक, न कि सक्रिय, समायोजन को मजबूर होना पड़ेगा।

भविष्य की नीति की दिशा

अगले बारह महीनों के लिए उम्मीदें धीरे-धीरे प्रतिबंधात्मक क्षेत्र की ओर एक क्रमिक संक्रमण के आसपास केंद्रित हो गई हैं। हालांकि सटीक समय क्षेत्रीय अर्थशास्त्रियों के बीच बहस का विषय बना हुआ है, लेकिन प्रचलित विचार यह है कि लंबी अवधि की अपेक्षाओं को स्थिर करने के लिए अंततः 50 से 100 बेसिस पॉइंट की संचयी वृद्धि (cumulative hikes) की आवश्यकता होगी। भविष्य की नीति की दिशा संभवतः पूंजी स्थिरता पर वर्तमान राजकोषीय उपायों के वास्तविक प्रभाव और उसके लक्ष्य सीमा के मध्य बिंदु से ऊपर लगातार महंगाई विचरण (inflation variance) के प्रति केंद्रीय बैंक की सहनशीलता से तय होगी।