RBI की बड़ी चाल! रेपो रेट स्थिर, मगर लिक्विडिटी और महंगाई का डबल अटैक का खतरा?

पॉलिसी और हकीकत के बीच वैल्यूएशन का गैप

रेपो रेट को 5.25% पर बनाए रखने का फैसला एक रक्षात्मक कदम है, जिसे घरेलू अर्थव्यवस्था को अस्थिर कैपिटल आउटफ्लो (पूंजी के बहिर्गमन) से बचाने के लिए डिज़ाइन किया गया है। हालांकि, आधिकारिक बयानों में ग्रोथ और महंगाई के बीच संतुलित दृष्टिकोण पर जोर दिया गया है, लेकिन इसके पीछे की रणनीति से पता चलता है कि केंद्रीय बैंक भुगतान संतुलन (Balance of Payments) की रक्षा को प्राथमिकता दे रहा है। लॉन्ग-टर्म बॉन्ड में निवेश को प्रोत्साहित करके और फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टर (FPI) की सीमाओं को ढीला करके, यह पॉलिसी ढांचा ऊर्जा और कमोडिटी की बढ़ती कीमतों के कारण भारतीय अर्थव्यवस्था में फैल रही कॉस्ट-पुश इन्फ्लेशन (लागत-जनित मुद्रास्फीति) के खिलाफ एक कृत्रिम सहारा बनाता है।

ग्लोबल इंडेक्स में शामिल होने पर संरचनात्मक निर्भरता

हाल के रेगुलेटरी बदलाव, खासकर सरकारी सिक्योरिटीज पर टैक्स छूट, प्रमुख ग्लोबल बॉन्ड इंडेक्स की सख्त लिक्विडिटी और सेटलमेंट की ज़रूरतों को पूरा करने का लक्ष्य रखते हैं। ऐतिहासिक बाजार व्यवहार बताता है कि इंडेक्स में शामिल होने की उम्मीदें अक्सर संस्थागत डेस्क द्वारा फ्रंट-रनिंग की ओर ले जाती हैं; हालांकि, वास्तविक प्रभाव करेंसी की स्थिरता पर टिका है। पिछले चक्रों के विपरीत, जहां घरेलू मांग ने फिक्स्ड-इन्कम यील्ड को बढ़ाया था, वर्तमान रणनीति वैश्विक फंडों की भारतीय सॉवरेन डेट (सरकारी ऋण) को विकसित बाजारों में उच्च ब्याज दरों के व्यापक माहौल के बीच अवशोषित करने की इच्छा पर बहुत अधिक निर्भर है। यदि अनुमानित $45 बिलियन का इनफ्लो (निवेश) नहीं होता है, तो RBI एक क्लासिक दुविधा का सामना करेगा: लिक्विडिटी की कीमत पर करेंसी की रक्षा करना या डेप्रिसिएशन (मूल्यह्रास) को घरेलू कीमतों तक पहुंचने देना।

फॉरेंसिक बेयर केस: इन्फ्लेशनरी इनर्शिया

आलोचकों का तर्क है कि वर्तमान पॉज (स्थिरता) सर्विस सेक्टर में पहले से मौजूद सेकंड-राउंड इन्फ्लेशन (दूसरी पीढ़ी की मुद्रास्फीति) के हानिकारक प्रभाव को नजरअंदाज करता है। हालांकि हेडलाइन आंकड़े सहनशीलता सीमा के भीतर हैं, कोर इन्फ्लेशन (मुख्य मुद्रास्फीति) बताती है कि केंद्रीय बैंक शायद पीछे है। एक वास्तविक जोखिम है कि कैपिटल इनफ्लो पर ध्यान घरेलू लिक्विडिटी की अधिकता से ध्यान भटका सकता है, जो मूल्य दबाव को बढ़ा सकता है। इसके अलावा, यदि मध्य पूर्व में भू-राजनीतिक तनाव ऊर्जा आपूर्ति श्रृंखलाओं को और बाधित करते हैं, तो अपेक्षित सप्लाई-साइड नॉर्मलाइजेशन (आपूर्ति-पक्ष सामान्यीकरण) नहीं होगा, जिससे चौथी तिमाही में एक तेज, और संभवतः विघटनकारी, हॉकिश (सख्त मौद्रिक नीति) रुख अपनाना पड़ सकता है। बाहरी पूंजी पर निर्भरता एक संरचनात्मक भेद्यता पैदा करती है; यदि वैश्विक जोखिम की भावना बदलती है, तो वर्तमान में आकर्षित किए जा रहे विदेशी निवेशक आउटफ्लो को तेज कर सकते हैं, जिससे केंद्रीय बैंक की रियायतों के बावजूद रुपये पर नीचे की ओर दबाव पड़ सकता है।