RBI Policy: दरें स्थिर, पर इन वजहों से बढ़ सकती हैं महंगाई और गिरेगी महंगाई!

मौद्रिक नीति में बदलाव

RBI की MPC के फैसले का इंतजार उन उम्मीदों से बिल्कुल अलग है जो साल की शुरुआत में थीं। जहां पहले RBI आक्रामक तरीके से 125 बेसिस पॉइंट की कटौती कर रहा था, वहीं मौजूदा हालात में आगे कटौती करना जल्दबाजी होगी। ज्यादातर मार्केट एक्सपर्ट्स का मानना है कि 5.25% के रेपो रेट को बरकरार रखा जाएगा। कमेटी पश्चिम एशिया में चल रहे संघर्ष और उसके कारण ऊर्जा की कीमतों और घरेलू करेंसी पर पड़ रहे दबाव से जूझ रही है।

बाहरी जोखिमों का विश्लेषण

2026 की पहली तिमाही के विपरीत, जब घटती महंगाई ने नरमी के रुख का समर्थन किया था, वर्तमान मैक्रोइकॉनॉमिक डेटा एक सख्त रुख की आवश्यकता का सुझाव देता है। अप्रैल में भारत की खुदरा महंगाई दर 3.48% दर्ज की गई थी, जो RBI के टॉलरेंस बैंड के भीतर है, लेकिन इसमें ऊपर जाने का बड़ा जोखिम है। विश्लेषक इस बात पर बारीकी से नजर रख रहे हैं कि क्या MPC अपनी महंगाई दर के अनुमान को ऊपर की ओर समायोजित करती है - संभवतः 5% की ओर - क्योंकि थोक ऊर्जा कीमतों में हालिया उछाल अभी तक खुदरा चैनलों में पूरी तरह से नहीं पहुंचा है। इंडोनेशिया और फिलीपींस जैसे देशों की तुलना में, जिन्होंने अपनी मुद्राओं की रक्षा के लिए दर वृद्धि का विकल्प चुना है, RBI का दरों को होल्ड करने का निर्णय एक नीचे की ओर रुझान में विराम के बजाय एक नाजुक संतुलन बनाने के रूप में देखा जा रहा है। इस साल रुपये में 6% की गिरावट, जो एक दशक में इसका सबसे कमजोर प्रदर्शन है, और भी मुश्किलें पैदा कर रही है।

मंदी की आशंकाएं

केंद्रीय बैंक एक संरचनात्मक दुविधा का सामना कर रहा है: विकास की रक्षा करना और साथ ही मुद्रास्फीति की उम्मीदों को नियंत्रित करना। वर्तमान नीति दृष्टिकोण के लिए मंदी का मामला भू-राजनीतिक झटकों के देरी से संचरण पर टिका है। हालांकि कच्चे तेल की कीमतें हाल ही में $91 के करीब गिर गईं, यह अस्थिरता भारत के आयात बिल के लिए एक लगातार खतरा बनी हुई है। इसके अलावा, सामान्य से कम मानसून का जोखिम खाद्य मुद्रास्फीति को बढ़ा सकता है, जिससे MPC के मूल्य स्थिरता बनाए रखने के उद्देश्य में जटिलता आ सकती है। अनुसूचित वाणिज्यिक बैंकों के विपरीत, जिन्होंने पिछले कटौतियों में से लगभग 88 बेसिस पॉइंट उधारकर्ताओं को पास किए हैं, नॉन-बैंकिंग फाइनेंशियल कंपनियां (NBFCs) ने बहुत धीमी गति से यह ट्रांसमिशन दिखाया है, जिससे छोटे और मध्यम उद्यमों के लिए क्रेडिट की लागत अधिक बनी हुई है। यह अंतर बताता है कि अगर दरें कम भी की जाती हैं, तो उधार पर वास्तविक दुनिया का प्रभाव कम हो सकता है, जबकि मुद्रास्फीति के परिणाम तत्काल और व्यापक बने रहते हैं।

भविष्य का दृष्टिकोण

बाजार सहभागियों की नजर RBI के दीर्घकालिक लिक्विडिटी मैनेजमेंट से संबंधित संकेतों के लिए मुख्य दर निर्णय से आगे की ओर है। ध्यान गवर्नर संजय मल्होत्रा के रुपये पर बयान, संभावित बॉन्ड बाजार हस्तक्षेपों और वित्तीय वर्ष 27 के लिए संशोधित जीडीपी वृद्धि पूर्वानुमान पर बना हुआ है। अधिकांश अर्थशास्त्रियों द्वारा 6.6% से 6.9% के करीब वृद्धि दर का अनुमान लगाने के साथ, MPC मार्जिनल विकास लाभ के लिए मुद्रास्फीति नियंत्रण का त्याग करने की संभावना नहीं है। आने वाले महीनों में केंद्रीय बैंक के 'इंतजार करो और देखो' की मुद्रा में जाने की संभावना है, जिसमें पश्चिम एशिया संघर्ष से मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ने पर नीति को फिर से सख्त करने की तत्परता होगी।