RBI की मॉनेटरी पॉलिसी: ब्याज दरों में कोई बदलाव नहीं, पर महंगाई और कमजोर रुपये पर क्या होगी RBI की चाल?

नीतिगत ठहराव की दुविधा

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) की मॉनेटरी पॉलिसी कमेटी (MPC) जून 2026 के लिए एक मुश्किल संतुलन साधने की कोशिश में है। विश्लेषकों के बीच आम सहमति यही है कि रेपो रेट 5.25% पर स्थिर रहेगा, लेकिन अप्रैल की समीक्षा के बाद से आर्थिक हालात बिगड़े हैं। केंद्रीय बैंक इस समय कमजोर होते रुपये के साये में काम कर रहा है - जो इस साल 6% से ज़्यादा गिर चुका है - और पश्चिम एशिया में तनाव के कारण अस्थिर ऊर्जा बाज़ार भी चिंता का सबब हैं। हालांकि, हेडलाइन महंगाई दर फिलहाल 4% के लक्ष्य के करीब है, लेकिन सप्लाई-साइड झटकों के बने रहने से नरमी वाले रुख (dovish pivot) की गुंजाइश लगभग खत्म हो गई है।

महंगाई का जोखिम और ग्रोथ-कर्ज का गणित

पिछले क्वार्टर के विपरीत, जब मुख्य ध्यान कोविड के बाद रिकवरी को बनाए रखने पर था, अब कहानी इंपोर्टेड इनफ्लेशन की ओर मुड़ गई है। ग्लोबल क्रूड ऑयल की कीमतों में हालिया उछाल छह-सदस्यीय समिति के लिए महंगाई-ग्रोथ के समीकरण को और जटिल बना रहा है। विभिन्न संस्थानों के अर्थशास्त्री बताते हैं कि भले ही महंगाई में वर्तमान उछाल सप्लाई-साइड से प्रेरित है, लेकिन आम लोगों की भावनाओं और ग्रामीण क्रय शक्ति पर इसके दूसरे दौर के प्रभाव को अनदेखा करना मुश्किल होता जा रहा है। नतीजतन, बाज़ार प्रतिभागी ब्याज दरों में संभावित स्थिरता को नज़रअंदाज़ कर रहे हैं। 5 जून की घोषणा का मुख्य आकर्षण 'अकॉमोडेशन की वापसी' (withdrawal of accommodation) पर गुणात्मक टिप्पणी होगी और क्या MPC वित्तीय वर्ष 2027 के बाकी समय के लिए महंगाई की उम्मीदों को स्थिर करने हेतु अधिक सख्त रुख (hawkish bias) का औपचारिक संकेत देगा।

विश्लेषकों की चिंताएं: संरचनात्मक कमजोरियां

जहां एक ओर दरों में ठहराव से उधारकर्ताओं को थोड़ी राहत मिलेगी और ईएमआई स्थिर रहेगी, वहीं यह संरचनात्मक कमजोरियों को छिपाने का जोखिम भी रखता है। वर्तमान लिक्विडिटी माहौल का एक निराशावादी नज़रिया यह बताता है कि RBI पिछले साल अपने द्वारा प्राथमिकता दिए गए ग्रोथ लक्ष्यों से बंधा हुआ है। रुपये पर लगातार दबाव और वैश्विक बॉन्ड यील्ड में वृद्धि के साथ, केंद्रीय बैंक की ग्लोबल सेंट्रल बैंक की चालों से स्वतंत्र रूप से कार्य करने की क्षमता सीमित है। यदि मानसून कमजोर रहता है, तो खाद्य महंगाई ऊर्जा से जुड़ी लागतों को और बढ़ा सकती है, जिससे समिति को सक्रिय के बजाय प्रतिक्रियाशील रुख अपनाने पर मजबूर होना पड़ेगा। इसके अलावा, बैंकिंग क्षेत्र इन नीतिगत बदलावों के प्रति अधिक संवेदनशील है; गवर्नर के बयान में लिक्विडिटी टाइटनिंग का कोई भी संकेत ब्याज-दर-संवेदनशील शेयरों में अस्थिरता ला सकता है, जिसमें रियल एस्टेट और ऑटोमोबाइल क्षेत्र शामिल हैं, जो वर्तमान कम लागत वाले क्रेडिट माहौल पर बहुत अधिक निर्भर रहे हैं।

आगे की राह और बाज़ार की भावना

आगे के अनुमान वित्तीय वर्ष के उत्तरार्ध में संभावित सख्ती की ओर इशारा कर रहे हैं। हालांकि बाज़ार फिलहाल एक लंबी अवधि के ठहराव की उम्मीद कर रहा है, लेकिन संस्थागत विश्लेषकों का एक महत्वपूर्ण हिस्सा मानता है कि यदि कमोडिटी का दबाव बना रहता है तो वित्तीय वर्ष के अंत से पहले कम से कम दो बार दरें बढ़ाई जा सकती हैं। निवेशक केवल रेपो रेट पर ही नज़र नहीं रख रहे हैं; वे महंगाई के अनुमानों में संशोधन पर भी ध्यान दे रहे हैं, जिन्हें वर्तमान 4.6% के अनुमान से ऊपर ले जाया जा सकता है। मुद्रा का बचाव करने की केंद्रीय बैंक की इच्छा बनाम 6.9% पर जीडीपी ग्रोथ का समर्थन करने के उसके जनादेश के बीच का संघर्ष अगले छह महीनों के लिए दिशा तय करेगा।