RBI ने रेपो रेट 5.25% पर बरकरार, पर महंगाई की चिंता बढ़ी

नीतिगत ठहराव का कारण

आरबीआई की मॉनेटरी पॉलिसी कमेटी (MPC), गवर्नर संजय मल्होत्रा की अगुवाई में, जून 2026 की बैठक में बेंचमार्क रेपो रेट को 5.25% पर बनाए रखने पर सहमत हुई। यह निर्णय ऐसे समय में आया है जब मैक्रोइकॉनॉमिक माहौल लगातार बिगड़ रहा है। कमेटी के तटस्थ रुख (neutral stance) से पता चलता है कि केंद्रीय बैंक सावधानीपूर्वक अवलोकन कर रहा है और पश्चिम एशिया में चल रहे संघर्ष की तीव्रता और आपूर्ति श्रृंखलाओं पर इसके प्रभाव को लेकर स्पष्टता का इंतजार कर रहा है, इससे पहले कि वह किसी दिशात्मक बदलाव का निर्णय ले।

महंगाई और विकास में अंतर

इस फैसले के पीछे भविष्य के आंकड़ों में गंभीर संशोधन किया गया है। आरबीआई ने FY27 के लिए उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) पर आधारित महंगाई दर के अनुमान को 5.1% तक बढ़ा दिया है, जो कि 50 बेसिस पॉइंट की वृद्धि है। यह वृद्धि ऊर्जा की ऊंची लागत और संभावित रूप से कमजोर मानसून के प्रभाव के कारण हुई है। साथ ही, केंद्रीय बैंक ने FY27 के लिए रियल जीडीपी ग्रोथ के अनुमान को 6.9% से घटाकर 6.6% कर दिया है। तिमाही विकास अनुमानों में भी उल्लेखनीय कमी की गई है, खासकर दूसरी और तीसरी तिमाही में, जो बाहरी ऊर्जा मूल्य झटकों और घरेलू उपभोक्ता भावना में कमजोरी के कारण उत्पन्न घर्षण को रेखांकित करता है।

संरचनात्मक जोखिमों पर विश्लेषकों की राय

बाजार ने शुरू में दर को रोकने का स्वागत किया, लेकिन संरचनात्मक चुनौतियां बनी हुई हैं। पहले के शांत अवधियों के विपरीत, वर्तमान परिदृश्य कच्चे तेल के आयात पर 89% की निर्भरता से काफी बाधित है, जो अर्थव्यवस्था को क्षेत्रीय अस्थिरता के प्रति अत्यधिक संवेदनशील बनाता है। विश्लेषकों का मानना है कि वित्तीय वर्ष के उत्तरार्ध में सीपीआई महंगाई के 5.9% तक पहुंचने की उम्मीद के साथ, वर्तमान 5.25% रेपो दर प्रभावी रूप से एक नकारात्मक वास्तविक ब्याज दर के रूप में कार्य कर सकती है, यदि मूल्य दबाव उम्मीदों के अनुसार बढ़ता है। इसके अलावा, रुपये का प्रबंधन तेजी से जटिल हो गया है। यदि आरबीआई को निरंतर मूल्यह्रास के खिलाफ मुद्रा का बचाव करने के लिए मजबूर किया जाता है, तो 'तटस्थ' रुख को तरलता को कसने के पक्ष में छोड़ना पड़ सकता है, जिससे रियल एस्टेट और ऑटोमोटिव वित्त जैसे ब्याज-संवेदनशील क्षेत्रों में तेज गिरावट आ सकती है।

भविष्य का दृष्टिकोण और विश्लेषक सहमति

बाजार प्रतिभागी अब वित्तीय वर्ष के शेष अवधि के लिए अपनी अपेक्षाओं को फिर से कैलिब्रेट कर रहे हैं। ट्रेजरी प्रमुखों के बीच आम सहमति यह है कि भले ही आरबीआई ने तत्काल दर वृद्धि से सफलतापूर्वक परहेज किया हो, लेकिन सबसे आसान रास्ता काफी संकीर्ण हो गया है। ब्रोकरेज फर्म तीसरी तिमाही के महंगाई के रुझान की बारीकी से निगरानी कर रही हैं; यदि वास्तविक आंकड़े 5% की सीमा को पार करते हैं, तो 2026 के उत्तरार्ध में 75 से 100 बेसिस पॉइंट की दर वृद्धि की उम्मीदें तेज हो सकती हैं। फिलहाल, केंद्रीय बैंक इंतजार करो और देखो (wait-and-see) मोड में है, और अल्पकालिक बाहरी झटकों से बचाव के लिए अपने मजबूत 682.3 बिलियन डॉलर के विदेशी मुद्रा भंडार पर भरोसा कर रहा है।