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एक सहज जुड़ाव
भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) द्वारा 5.25% रेपो दर पर ठहराव की उम्मीद, नीतिगत स्थिरता की अवधि का संकेत देती है, जिससे केंद्रीय बैंक अपने हालिया नरमी चक्र के प्रभाव का आकलन कर सकता है। यह रुख मजबूत आर्थिक विस्तार के पूर्वानुमानों पर आधारित है, फिर भी यह बाहरी कमजोरियों और घरेलू नीतिगत उद्देश्यों से प्रभावित एक खतरनाक रास्ते पर चल रहा है।
दर स्थगन संतुलन
रॉयटर्स द्वारा किए गए एक सर्वेक्षण में अधिकांश अर्थशास्त्रियों का मानना है कि भारतीय रिजर्व बैंक की मौद्रिक नीति समिति अपनी आगामी फरवरी की बैठक में रेपो दर को 5.25% पर बनाए रखेगी और 2026 के अंत तक इसे स्थिर रखेगी। यह दृष्टिकोण अनुकूल मुद्रास्फीति अनुमानों से उपजा है, जिसमें इस वित्तीय वर्ष में सीपीआई (CPI) का औसत 2.1% और अगले वर्ष 4.0% रहने की उम्मीद है, जो आरबीआई के लक्ष्य बैंड के भीतर है। मजबूत आर्थिक विकास के पूर्वानुमान, जो इस वर्ष के लिए 7.4% और अगले वर्ष के लिए 6.7% की भविष्यवाणी करते हैं, अतिरिक्त प्रोत्साहन की तात्कालिकता को और कम करते हैं। फरवरी 2025 से 125 आधार अंकों की संचयी कमी ने पहले ही एक पर्याप्त नरमी का आवेग प्रदान किया है।
रुपया दबाव में और तरलता युद्धाभ्यास
सकारात्मक घरेलू दृष्टिकोण के बावजूद, भारतीय रुपये ने काफी दबाव झेला है, हाल ही में यह अमेरिकी डॉलर के मुकाबले अपने सर्वकालिक निचले स्तर पर पहुंच गया और 2025 में लगभग 5% गिर गया। यह कमजोरी विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों द्वारा 2026 की शुरुआत में भारतीय इक्विटी से लगभग 4 बिलियन डॉलर निकालने से बढ़ गई है, जो 2025 के बड़े बहिर्वाह प्रवृत्ति को आगे बढ़ा रहा है। आरबीआई ने विदेशी मुद्रा बाजार में सक्रिय रूप से हस्तक्षेप किया है, रुपये को स्थिर करने के लिए डॉलर बेचे हैं, यह एक ऐसा उपाय है जो स्वाभाविक रूप से बैंकिंग प्रणाली से तरलता को सोख लेता है। इसके प्रतिकार में, केंद्रीय बैंक ने तरलता इंजेक्शन शुरू किए हैं, जिसमें ओपन मार्केट ऑपरेशंस (OMOs) और विदेशी मुद्रा स्वैप के माध्यम से लगभग 3 ट्रिलियन रुपये शामिल हैं। हालिया कार्रवाइयों में 1 ट्रिलियन रुपये की बॉन्ड खरीद नीलामी और 1.25 ट्रिलियन रुपये का पैकेज शामिल है जिसमें रेपो ऑपरेशंस और आगे स्वैप नीलामी शामिल हैं। यह दोहरी रणनीति आरबीआई की चुनौती को उजागर करती है: मुद्रा स्थिरता का प्रबंधन करना बिना क्रेडिट प्रवाह को अनुचित रूप से बाधित किए या पिछली दर कटौती के प्रभाव को खतरे में डाले।
विकास के स्तंभ और बाहरी बाधाएं
वर्तमान मजबूत आर्थिक विकास, जिसका अनुमान विभिन्न संस्थानों द्वारा वित्त वर्ष 2025-26 के लिए 7.2% से 7.8% के बीच लगाया गया है, निजी निवेश के बजाय सरकारी खर्चों से काफी प्रेरित है, जो अभी भी सुस्त है। यह विकास गति इसकी स्थिरता और निजी क्षेत्र की भागीदारी पर सवाल उठाती है। बाहरी कारक जटिलता की एक और परत जोड़ते हैं। अमेरिकी टैरिफ के आसपास लगातार अनिश्चितता, जिसमें भारतीय वस्तुओं पर 50% दंडात्मक शुल्क भी शामिल है, ने विदेशी निवेशकों की सावधानी में योगदान दिया है। ब्रिटेन, न्यूजीलैंड और यूरोपीय संघ जैसे देशों के साथ नए व्यापार लिंक पर भारत के चल रहे प्रयास इन बाहरी दबावों के लिए रणनीतिक प्रतिक्रियाएं हैं।
भविष्य की राह और बाजार की भावना
आगे देखते हुए, इक्विटी विश्लेषकों का अनुमान है कि भारतीय स्टॉक 2026 के मध्य तक रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच सकते हैं, जो मजबूत घरेलू खरीद से प्रेरित होंगे जो विदेशी निवेशक बहिर्वाह को संतुलित करेगा। जबकि आरबीआई के तरलता प्रबंधन के प्रयास मौद्रिक नीति के सुचारू संचरण को सुनिश्चित करने का लक्ष्य रखते हैं, इन हस्तक्षेपों की प्रभावशीलता, विशेष रूप से एफएक्स (FX) बिक्री से छूटे अंतर को पाटने में, बारीकी से देखी जाएगी। बाजार आगामी केंद्रीय बजट में संकेतित नई दिल्ली के राजकोषीय समेकन पथ पर भी नजर रखेगा। केंद्रीय बैंक का ध्यान अर्थव्यवस्था में व्यापक-आधारित नीति संचरण को बढ़ावा देने पर बना हुआ है, जो घरेलू मांग, बाहरी जोखिमों और उसके अपने तरलता परिचालनों के अंतर्संबंध से परखा जाएगा।