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निवेशकों का ध्यान अब हाई-रिटर्न वाले फोकस्ड फंड्स (Focused Funds) से हटकर डायवर्सिफाइड (Diversified) फ्लेक्सी-कैप फंड्स (Flexi-Cap Funds) की ओर जा रहा है। 2023 में जहां फोकस्ड फंड्स ने शानदार प्रदर्शन किया था, वहीं अब वे अपने फ्लेक्सी-कैप साथियों की तुलना में ज्यादा गिरावट दिखा रहे हैं।
वोलेटिलिटी (Volatility) का स्पेक्ट्रम
यह बात साफ हो गई है कि फोकस्ड और फ्लेक्सी-कैप फंड्स के रिस्क-रिवॉर्ड प्रोफाइल (Risk-Reward Profile) बहुत अलग हैं। 2023 में, लिमिटेड लेकिन हाई-कन्विक्शन (High-Conviction) वाली होल्डिंग्स के कारण फोकस्ड फंड्स ने 40% तक का रिटर्न दिया, जो फ्लेक्सी-कैप फंड्स के 25% से काफी ज्यादा था। लेकिन, यही कंसंट्रेशन (Concentration) दोधारी तलवार साबित हुआ। 2025 की शुरुआत में, जब मार्केट में दबाव आया, तो इन्हीं फोकस्ड फंड्स में कई बार अपने डायवर्सिफाइड फ्लेक्सी-कैप साथियों की तुलना में लगभग दोगुना गिरावट देखी गई। यह दिखाता है कि कैसे कंसंट्रेटेड पोर्टफोलियो (Concentrated Portfolio) ऊपर और नीचे दोनों तरफ बड़े मूव्स दिखाते हैं। SEBI ने 2020 में फंड्स को री-कैटेगरी (Re-category) किया था, जिसमें फ्लेक्सी-कैप को ऑल-वेदर ऑप्शन और फोकस्ड फंड्स को एग्रेसिव ग्रोथ के लिए बनाया गया। तीन और पांच साल के औसत रिटर्न (Average Returns) भले ही 14-17% के आसपास हों, लेकिन इन तक पहुंचने का रास्ता बहुत अलग रहा है, जिसमें बड़े स्विंग्स (Swings) और ड्रॉडाउन (Drawdowns) शामिल हैं।
स्ट्रक्चरल डाइवर्जेंस और वैल्यूएशन (Structural Divergence and Valuation)
एक जैसे औसत रिटर्न के पीछे, इन फंड्स में फंडामेंटल स्ट्रक्चरल अंतर हैं। फ्लेक्सी-कैप फंड्स को कम से कम 65% शेयरों (Equities) में निवेश करना होता है, जिससे मैनेजर्स को मार्केट कैप और जियोग्राफी (Geography) में पूरा फ्लेक्सिबिलिटी मिलती है। इसमें डोमेस्टिक वैल्यूएशन रिस्क (Domestic Valuation Risk) को मैनेज करने के लिए अंतरराष्ट्रीय शेयरों (International Equity) का आवंटन भी शामिल हो सकती है। इसके विपरीत, फोकस्ड फंड्स 30 स्टॉक्स की एक सख्त सीमा में काम करते हैं, जिससे हर पोजीशन का वेटेज 2% से 8% तक हो जाता है। इस कंसंट्रेशन का मतलब है कि इंडिविजुअल स्टॉक का प्रदर्शन नेट एसेट वैल्यू (Net Asset Value - NAV) पर बड़ा असर डालता है। औसतन, फ्लेक्सी-कैप फंड्स का P/E रेश्यो (Price-to-Earnings Ratio) लगभग 25 के आसपास होता है, जो फोकस्ड फंड्स (P/E 28) से थोड़ा कम है। इसका मतलब है कि निवेशक कंसंट्रेटेड पोर्टफोलियो के लिए ज्यादा भुगतान करते हैं। ब्रोडर डायवर्सिफाइड इक्विटी कैटेगरी (Broader Diversified Equity Category) के कॉम्पिटिटर फंड्स आम तौर पर 22-23 के P/E पर ट्रेड करते हैं। मार्केट डाउनटर्न्स (Market Downturns) के दौरान, जैसे कि 2018 करेक्शन (Correction), फोकस्ड फंड्स में फ्लेक्सी-कैप फंड्स की तुलना में 2-4% ज्यादा ड्रॉडाउन देखे गए थे, और यह पैटर्न हाल के वोलेटाइल पीरियड्स में भी दोहराया गया है। इकोनॉमी में बदलाव, जैसे वैल्यू स्टॉक्स (Value Stocks) को ग्रोथ स्टॉक्स (Growth Stocks) पर तरजीह मिलना, भी फंड्स के चुनाव को प्रभावित कर सकता है।
रिस्क मेट्रिक्स और इन्वेस्टर टेम्परामेंट (Risk Metrics and Investor Temperament)
रिस्क कैटेगरी इन स्ट्रक्चरल अंतरों को दर्शाती है। फ्लेक्सी-कैप फंड्स को आम तौर पर मॉडरेट से मॉडरेटली हाई रिस्क (Moderate to Moderately High Risk) माना जाता है, जहां डायवर्सिफिकेशन सिंगल-स्टॉक अंडरपरफॉर्मेंस (Single-stock underperformance) के प्रभाव को कम करता है। फोकस्ड फंड्स को हाई रिस्क (High Risk) में क्लासिफाई किया जाता है, क्योंकि दो या तीन की-होल्डिंग्स (Key Holdings) का अंडरपरफॉर्मेंस फंड के NAV पर बड़ा असर डाल सकता है। डेटा बताता है कि एक एवरेज फोकस्ड फंड का स्टैंडर्ड डेविएशन (Standard Deviation) 12.6% है, जो एक एवरेज फ्लेक्सी-कैप फंड (12.3%) से ज्यादा है, जो कंसंट्रेटेड पोर्टफोलियो में ज्यादा वोलेटिलिटी की पुष्टि करता है। इसलिए, इन फंड्स के बीच चुनाव करना सिर्फ पिछले रिटर्न का पीछा करना नहीं है, बल्कि मार्केट वोलेटिलिटी और संभावित बड़े नुकसान को झेलने की आपकी क्षमता से मेल खाना है।
कंसंट्रेशन रिस्क प्रीमियम (Concentration Risk Premium)
फोकस्ड फंड्स का लक्ष्य स्ट्रॉन्ग स्टॉक पिक्स (Strong Stock Picks) के जरिए हाई रिटर्न हासिल करना होता है, लेकिन इस स्ट्रैटेजी में इनहेरेंटली (Inherently) महत्वपूर्ण कंसंट्रेशन रिस्क शामिल है। डायवर्सिफाइड फ्लेक्सी-कैप फंड्स के विपरीत, जहां कुछ अंडरपरफॉर्मिंग स्टॉक्स को मजबूत परफॉर्मर्स द्वारा सोख लिया जाता है, फोकस्ड पोर्टफोलियो का प्रदर्शन कुछ ही स्टॉक्स पर बहुत ज्यादा निर्भर करता है। अगर ये की-स्टॉक्स कंपनी इश्यूज या सेक्टर की चुनौतियों के कारण पिछड़ जाते हैं, तो फंड के वैल्यू पर असर गंभीर और तेज हो सकता है। हाल के मार्केट डेटा से पता चलता है कि HDFC Focused Fund हाई कन्विक्शन का लक्ष्य रखता है, लेकिन इसका प्रदर्शन हाल ही में अपने बेंचमार्क (Benchmark) से लगभग 3% पीछे रहा है, जो इस बात की याद दिलाता है कि कंसंट्रेटेड बेट्स (Concentrated Bets) हमेशा काम नहीं करतीं। इसके अलावा, SEBI के मैंडेट (Mandate) यानी 30-स्टॉक की सख्त सीमा, अप्रत्याशित स्टॉक इश्यूज के खिलाफ पर्याप्त बफर (Buffer) प्रदान नहीं कर सकती है, जिससे फ्लेक्सी-कैप फंड्स में मजबूत डायवर्सिफिकेशन की तुलना में निवेशक नुकसान के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाते हैं।
एनालिस्ट व्यू और स्ट्रैटेजिक अलाइनमेंट (Analyst View and Strategic Alignment)
एनालिस्ट्स (Analysts) का सुझाव है कि फोकस्ड फंड्स अभी भी हाई रिटर्न जेनरेट कर सकते हैं जब उनके टॉप स्टॉक पिक्स सफल होते हैं, लेकिन उनकी वोलेटिलिटी कई निवेशकों के लिए एक बड़ी चिंता बनी हुई है, खासकर अनिश्चित आर्थिक समय में। हालिया रिपोर्ट्स में बताया गया है कि कंसंट्रेटेड पोर्टफोलियो का ज्यादा रिस्क, रिस्क-एवर (Risk-averse) निवेशकों के लिए हमेशा इनाम के लायक नहीं हो सकता है। मार्केट जल्दी बदल सकता है, जिससे किसी फंड कैटेगरी को सिर्फ इसलिए चुनना जोखिम भरा हो सकता है कि उसने पिछले साल सबसे अच्छा प्रदर्शन किया था। इसके बजाय, एक फॉरवर्ड-लुकिंग अप्रोच (Forward-looking approach) के लिए निवेशकों को अपनी रिस्क टॉलरेंस (Risk Tolerance), इन्वेस्टमेंट होराइजन (Investment Horizon) और मार्केट फ्लक्चुएशन (Market Fluctuations) को झेलने की क्षमता का गहराई से आकलन करने की आवश्यकता होती है। फ्लेक्सी-कैप और फोकस्ड फंड्स के बीच स्ट्रक्चरल अंतर महत्वपूर्ण हैं। ये अलग-अलग रिस्क प्रोफाइल को दर्शाते हैं जिन्हें स्थायी सफलता के लिए निवेशक के टेम्परामेंट से मेल खाना चाहिए।