D-Mart Share: शानदार नतीजों के बावजूद ब्रोकरेज की 'Underweight' रेटिंग, वैल्युएशन पर बड़ी चिंता

वैल्युएशन पर चिंता के चलते रेटिंग में गिरावट

बाजार के जानकारों (Analysts) ने Avenue Supermarts (D-Mart) के शेयर पर 'Underweight' रेटिंग दी है, भले ही कंपनी ने चौथी तिमाही (Q4 FY26) के लिए मजबूत वित्तीय और परिचालन नतीजे पेश किए हों। यह बदलाव मुख्य रूप से शेयर के बहुत ऊंचे वैल्युएशन (Valuation) के कारण हुआ है, जिसे बाजार का एक बड़ा तबका बहुत ज्यादा और टिकाऊ नहीं मानता। जनवरी 2026 से शेयर में 21% की बढ़ोतरी के बावजूद, इसकी मौजूदा कीमत असल कीमत से काफी अलग दिख रही है। कई एनालिस्ट्स निवेशकों को मुनाफावसूली (profit booking) की सलाह दे रहे हैं, जो D-Mart की मजबूत ग्रोथ और शेयर बाजार में उसके मूल्य के बीच के अंतर को उजागर करता है।

Q4 में दमदार प्रदर्शन ने बढ़ाई ग्रोथ

Q4 FY26 में मजबूत प्रदर्शन की वजह स्टोरों का तेजी से विस्तार रहा, जिसमें D-Mart ने साल के अंत तक 500 स्टोर का लक्ष्य पूरा करते हुए 58 नए स्टोर खोले। इससे कंपनी की पहुंच 17 राज्यों तक हो गई। रेवेन्यू (Revenue) में साल-दर-साल 19% की बढ़ोतरी हुई, जो आंशिक रूप से मार्च 2026 में भू-राजनीतिक घटनाओं (geopolitical events) से जुड़ी कंज्यूमर खर्च में आई अस्थायी बढ़ोतरी का भी नतीजा था। दो साल से ज्यादा खुले हुए स्टोरों में समान-स्टोर बिक्री (same-store sales) में 10.8% की स्वस्थ ग्रोथ देखी गई। प्रोसेस किए गए बिलों की संख्या में भी 13% की बढ़ोतरी हुई, जिससे पता चलता है कि औसत खरीद मूल्य (average purchase value) में सिंगल-डिजिट के मध्य-स्तर की बढ़ोतरी हुई है। डिस्काउंटिंग कम होने से ग्रॉस और ऑपरेटिंग प्रॉफिट मार्जिन (Gross and operating profit margins) में 40 बेसिस पॉइंट का सुधार हुआ।

एनालिस्ट्स कर रहे हैं वैल्युएशन पर गौर

हालांकि D-Mart का परिचालन मजबूत है, लेकिन एनालिस्ट्स का ध्यान अन्य कंपनियों की तुलना में इसके वैल्युएशन मल्टीपल्स (Valuation multiples) पर केंद्रित है। D-Mart का अर्निंग्स मल्टीपल (earnings multiple) पिछले नतीजों के आधार पर लगभग 100 गुना है, और FY28 के लिए यह 73 गुना अनुमानित है। यह Reliance Industries के लगभग 22-24 गुना मल्टीपल और वैल्यू फैशन रिटेलर V-Mart के लगभग 37.3 गुना अर्निंग्स की तुलना में काफी ज्यादा है। यह बड़ा अंतर शेयर के खिलाफ दलीलें मजबूत करता है। रिटेल सेक्टर में व्यापक रिकवरी देखी जा रही है, जहां कंज्यूमर कंपनियां मजबूत Q4 ग्रोथ की उम्मीद कर रही हैं, लेकिन ऊँची प्रतिस्पर्धा (competition) एक चिंता बनी हुई है। तेजी से बढ़ता ऑनलाइन किराना (quick commerce) क्षेत्र, जहां D-Mart Ready संचालित होता है, Blinkit, Swiggy Instamart, और Zepto जैसे प्लेयर्स के प्रभुत्व वाला है और FY24 में 3.05 अरब डॉलर का बाजार था। यह क्षेत्र अब तेजी से ग्रोथ के बजाय लाभ पर अधिक ध्यान केंद्रित कर रहा है, एक ऐसा ट्रेंड जो D-Mart Ready की रणनीति को प्रभावित कर सकता है, क्योंकि इसके संचालन को 25 शहरों से घटाकर 18 शहरों तक सीमित कर दिया गया है। मार्च में कंज्यूमर की खरीदारी को बढ़ावा देने वाली भू-राजनीतिक घटनाओं में भी जोखिम हैं; व्यापक आर्थिक चिंताएं और संभावित आपूर्ति बाधाएं (supply issues) उपभोक्ताओं को गैर-जरूरी चीजों पर खर्च कम करने और आवश्यक वस्तुओं पर ध्यान केंद्रित करने के लिए मजबूर कर रही हैं।

D-Mart के लिए मुख्य जोखिम

D-Mart का मुख्य जोखिम इसका ऊंचा वैल्युएशन है। पिछले साल के लिए 100 गुना से अधिक और अनुमानित FY28 अर्निंग्स के लिए 73 गुना का अर्निंग्स मल्टीपल बताता है कि बाजार भविष्य में महत्वपूर्ण ग्रोथ की उम्मीद कर रहा है, जिससे गलतियों की गुंजाइश बहुत कम बचती है। यह ऊंची कीमत Reliance Retail जैसे प्रतिस्पर्धियों की तुलना में उचित ठहराना मुश्किल है, जिनके अर्निंग्स मल्टीपल काफी कम हैं। D-Mart का तेजी से स्टोर विस्तार, बिक्री बढ़ाने के बावजूद, मार्जिन पर दबाव डालता है। नए स्टोर आमतौर पर कम लाभदायक होते हैं, और उच्च मूल्यह्रास (depreciation) और ब्याज लागत (interest costs) मुनाफे को नुकसान पहुंचाती है। ऊँची प्रतिस्पर्धा, विशेष रूप से क्विक कॉमर्स कंपनियों से, लाभ मार्जिन को भी खतरा पहुंचाती है। D-Mart Ready के संचालन को 25 से 18 शहरों तक सीमित करना इसके ऑनलाइन व्यवसाय में चुनौतियों को दर्शाता है, जो एक प्रमुख ग्रोथ एरिया है। मार्च में कंज्यूमर खर्च में बढ़ोतरी अस्थायी थी और भू-राजनीतिक घटनाओं से प्रेरित थी; यह भविष्य के प्रदर्शन का समर्थन करने की संभावना नहीं है। व्यापक आर्थिक भावना (economic sentiment) बताती है कि उपभोक्ता सतर्क रहेंगे, आवश्यक वस्तुओं पर ध्यान केंद्रित करेंगे और गैर-जरूरी खर्चों को सीमित करेंगे।

एनालिस्ट्स का मिला-जुला रुख

एनालिस्ट्स के विचार मिश्रित हैं। कुछ लोग स्टोर विस्तार से दीर्घकालिक ग्रोथ की संभावना का हवाला देते हुए सकारात्मक रेटिंग और प्राइस टारगेट बनाए रखते हैं। हालांकि, कई अन्य, जिन्होंने स्टॉक को 'Underweight' या 'Sell' पर डाउनग्रेड किया है, उनका मानना है कि वैल्युएशन बहुत अधिक है। औसत एनालिस्ट प्राइस टारगेट बताते हैं कि शेयर मौजूदा स्तर से गिर सकता है। D-Mart से मध्यम से दीर्घकालिक अवधि में हाई-टीन रेवेन्यू ग्रोथ बनाए रखने की उम्मीद है, लेकिन एनालिस्ट्स का अनुमान है कि मार्जिन स्थिर रहेंगे, न कि बढ़ेंगे। इसका मतलब यह है कि बड़े पैमाने पर होने वाले फायदों को तेजी से विस्तार और प्रतिस्पर्धा से होने वाली लागतों द्वारा रद्द किया जा सकता है, जिससे रेवेन्यू ग्रोथ के बराबर अर्निंग्स ग्रोथ हो सकती है।