डेट फंड्स की चमक क्यों घट रही है: टैक्स की परेशानियां और कम जागरूकता निवेशकों को हाइब्रिड और इक्विटी की ओर ले जा रही हैं

साधारण डेट म्यूचुअल फंडों में दो साल से अधिक समय से धीमी गति से नए निवेश (fresh inflows) आ रहे हैं, और 2025 में भी यह सिलसिला जारी है। हाइब्रिड और इक्विटी म्यूचुअल फंडों ने फिक्स्ड-इनकम योजनाओं की तुलना में निवेशकों की पूंजी आकर्षित करने में काफी बढ़त बना ली है। यह प्रवृत्ति संपत्ति वृद्धि (asset growth) के आंकड़ों में भी स्पष्ट है, जहां नवंबर 2023 से नवंबर 2025 तक डेट म्यूचुअल फंड की संपत्ति 1.3 गुना बढ़कर ₹20 ट्रिलियन हो गई। इसके विपरीत, इसी अवधि में हाइब्रिड और इक्विटी फंड की संपत्ति में 1.8 गुना की अधिक मजबूत वृद्धि देखी गई। एसोसिएशन ऑफ म्यूचुअल फंड्स इन इंडिया (Amfi) के आंकड़ों के अनुसार, नवंबर 2025 तक, हाइब्रिड फंडों की कुल संपत्ति ₹11.4 ट्रिलियन थी, जबकि इक्विटी फंड ₹35.4 ट्रिलियन तक पहुंच गए।

मुख्य मुद्दा: कराधान और जागरूकता की बाधाएं

विशेषज्ञों का मानना है कि डेट म्यूचुअल फंडों के धीमे प्रदर्शन का मुख्य कारण कराधान नीतियों में बदलाव और निवेशकों के बीच इन उत्पादों के बारे में सामान्य जागरूकता की कमी है। एक महत्वपूर्ण मोड़ तब आया जब सरकार ने 1 अप्रैल 2023 को डेट म्यूचुअल फंडों पर इंडेक्सेशन लाभ को समाप्त करने का निर्णय लिया। पहले, इंडेक्सेशन के साथ लंबी अवधि के पूंजीगत लाभ (long-term capital gains) पर डेट फंडों में निवेश पर 20% की दर से कर लगता था। इस बदलाव के बाद, 35% से कम इक्विटी में निवेश करने वाले डेट फंडों, जिन्हें 1 अप्रैल 2023 को या उसके बाद खरीदा गया है, पर अब होल्डिंग अवधि की परवाह किए बिना, और किसी भी इंडेक्सेशन लाभ के बिना, यूनिट धारक की लागू आयकर स्लैब दर पर कर लगाया जाएगा। इसने निवेशकों के उत्साह को काफी कम कर दिया है।

वित्तीय निहितार्थ और निवेशक व्यवहार

बंधन एएमसी (Bandhan AMC) में उत्पाद प्रबंधन और रणनीति प्रमुख, शीर्षशेंदु बसु ने बताया कि एएए-समतुल्य (AAA-equivalent) डेट फंडों से पूर्व-कर रिटर्न (pre-tax returns) लगभग 6.75% के आसपास होने के कारण, कर-पश्चात रिटर्न (post-tax returns) अधिकांश निवेशकों के लिए कम हो गए हैं। नतीजतन, निवेशक बेहतर कर-पश्चात परिणामों की तलाश में हाइब्रिड फंड श्रेणियों की ओर बढ़ रहे हैं, हालांकि वे संबंधित उच्च जोखिमों को भी स्वीकार कर रहे हैं। मिराए एसेट इन्वेस्टमेंट मैनेजर्स (भारत) के फिक्स्ड इनकम प्रमुख, बसंत बफना ने नोट किया कि कर परिवर्तन से पहले निवेश किए गए पैसे ग्रैंडफादरिंग (grandfathering) के माध्यम से इंडेक्सेशन लाभ का आनंद लेते रहेंगे, नए निवेश अब केवल श्रेणी के गुणों के आधार पर आवंटित किए जा रहे हैं। इसके अलावा, क्वांटम म्यूचुअल फंड में डेट फंड प्रबंधक, स्नेहा पांडे ने बताया कि इक्विटी निवेश ने ऐतिहासिक रूप से धन सृजन, व्यवस्थित निवेश योजनाओं (SIPs), और चक्रवृद्धि (compounding) के आसपास व्यापक प्रचार का लाभ उठाया है। इसके विपरीत, डेट फंडों को अक्सर पोर्टफोलियो स्थिरता, आय सृजन और जोखिम प्रबंधन में उनकी महत्वपूर्ण भूमिकाओं के बारे में गलत समझा जाता है। इससे कई खुदरा निवेशक या तो विकास के लिए पूरी तरह से इक्विटी पर ध्यान केंद्रित करते हैं या फिक्स्ड डिपॉजिट (FDs) की कथित सुरक्षा को चुनते हैं, जिससे डेट म्यूचुअल फंडों के लिए सीमित जगह रह जाती है।

नियामक दबाव और बाजार प्रतिक्रिया

निवेशकों की रुचि में गिरावट संपत्ति हिस्सेदारी (asset share) के आंकड़ों में परिलक्षित होती है। सितंबर 2024 में 24% से सितंबर 2025 में डेट फंड संपत्ति में खुदरा निवेशकों और उच्च-निवल-मूल्य वाले व्यक्तियों (HNIs) की हिस्सेदारी घटकर 21% हो गई। इसके विपरीत, इक्विटी म्यूचुअल फंड में उनकी हिस्सेदारी 91% पर मजबूत बनी रही और इसी अवधि के दौरान हाइब्रिड फंडों में 83% से 82% तक मामूली गिरावट देखी गई। केंद्रीय बजट 2025 से पहले, Amfi ने औपचारिक रूप से सरकार से दीर्घकालिक ऋण निवेशों के लिए इंडेक्सेशन लाभों को बहाल करने की अपील की है, जिसका उद्देश्य एक समान अवसर स्थापित करना और डेट फंड श्रेणी में प्रवाह को प्रोत्साहित करना है।

भविष्य का दृष्टिकोण

फंड प्रबंधक उम्मीद करते हैं कि भविष्य में डेट म्यूचुअल फंडों में तेज के बजाय स्थिर वृद्धि देखने को मिलेगी। जेएम फाइनेंशियल एएमसी (JM Financial AMC) के फिक्स्ड इनकम प्रमुख, किल्लौल पांड्या का मानना है कि छोटे टिकट वाले निवेशकों के बड़े हिस्से को आकर्षित करने के लिए डेट फंडों को अभी भी एक महत्वपूर्ण यात्रा तय करनी है। हालांकि, बफना ने नोट किया कि वर्तमान बाजार स्थितियां, जिनमें भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) द्वारा सिस्टम में नकदी प्रवाह में वृद्धि और उच्च बैंक क्रेडिट-जमा अनुपात (credit-deposit ratios) के कारण बढ़े हुए स्प्रेड शामिल हैं, डेट फंडों को अधिक आकर्षक बना रही हैं। लो-ड्यूरेशन फंड वर्तमान में एक-वर्षीय एफडी (FDs) की तुलना में लगभग 0.30% से 0.40% अधिक यील्ड प्रदान कर रहे हैं, जबकि शॉर्ट-ड्यूरेशन फंड 0.50% से 0.75% अधिक दे रहे हैं, और इन रिटर्न के मार्च के बाद स्थिर होने की उम्मीद है, जो संभावित रूप से निवेश के लिए एक अनुकूल समय का संकेत दे सकता है।

प्रभाव

यह खबर भारत में निवेशकों की पसंद को प्रभावित करती है, जिससे विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों जैसे डेट, इक्विटी और हाइब्रिड फंडों में पूंजी आवंटन को प्रभावित किया जाता है। यह कराधान और बाजार की गतिशीलता से प्रेरित निवेश प्राथमिकताओं में बदलावों को उजागर करता है, जो भारतीय खुदरा और संस्थागत निवेशकों, साथ ही परिसंपत्ति प्रबंधन कंपनियों के लिए प्रासंगिक है।

• प्रभाव रेटिंग: 7/10

कठिन शब्दों का स्पष्टीकरण

• साधारण डेट म्यूचुअल फंड (Plain-vanilla debt mutual funds): ये पारंपरिक म्यूचुअल फंड हैं जो मुख्य रूप से बॉन्ड और सरकारी प्रतिभूतियों जैसे निश्चित-आय प्रतिभूतियों में निवेश करते हैं, जो अनुमानित रिटर्न प्रदान करते हैं।
• हाइब्रिड म्यूचुअल फंड (Hybrid mutual funds): ये फंड परिसंपत्ति वर्गों के मिश्रण में निवेश करते हैं, आमतौर पर इक्विटी और डेट, जिसका उद्देश्य जोखिम और रिटर्न को संतुलित करना है।
• इक्विटी म्यूचुअल फंड (Equity mutual funds): ये फंड मुख्य रूप से कंपनियों के शेयरों में निवेश करते हैं।
• प्रबंधन के तहत संपत्ति (Assets Under Management - AUM): किसी म्यूचुअल फंड कंपनी या वित्तीय संस्थान द्वारा प्रबंधित सभी संपत्तियों का कुल बाजार मूल्य।
• इंडेक्सेशन लाभ (Indexation benefit): एक कर प्रावधान जो मुद्रास्फीति के लिए किसी संपत्ति की लागत को समायोजित करता है, जिससे संपत्ति बेचने पर कर योग्य पूंजीगत लाभ कम हो जाता है।
• दीर्घकालिक पूंजीगत लाभ (Long-term capital gains - LTCG): एक निर्दिष्ट दीर्घकालिक अवधि के लिए रखी गई संपत्ति को बेचने से होने वाला लाभ, जिस पर संभावित रूप से कम दर पर कर लगता है।
• अल्पावधि पूंजीगत लाभ (Short-term capital gains - STCG): अल्पावधि के लिए रखी गई संपत्ति को बेचने से होने वाला लाभ, जिस पर आम तौर पर उच्च दर पर कर लगता है।
• आयकर स्लैब दर (Income tax slab rate): किसी व्यक्ति की आय के विभिन्न हिस्सों पर लागू प्रगतिशील कर दर।
• ग्रैंडफादरिंग (Grandfathering): एक प्रावधान जो मौजूदा व्यवस्थाओं या निवेशों को नए नियम लागू होने के बाद भी पुराने नियमों के तहत जारी रखने की अनुमति देता है।
• उच्च-निवल-मूल्य वाले व्यक्ति (High-Net-Worth Individuals - HNIs): पर्याप्त मात्रा में निवेश योग्य संपत्ति वाले व्यक्ति, जिन्हें आम तौर पर $1 मिलियन से अधिक के रूप में परिभाषित किया जाता है।
• फिक्स्ड डिपॉजिट (Fixed Deposits - FDs): बैंकों द्वारा पेश किया जाने वाला एक प्रकार का निवेश जो एक निर्दिष्ट अवधि के लिए निश्चित ब्याज दर प्रदान करता है।
• क्रेडिट-जमा अनुपात (Credit-deposit ratio): एक बैंकिंग मीट्रिक जो बैंक द्वारा वितरित कुल ऋणों और प्राप्त कुल जमाओं के अनुपात को इंगित करता है।
• एएए-समतुल्य डेट फंड (AAA-equivalent debt funds): डेट फंड जो एएए-रेटेड प्रतिभूतियों में निवेश करते हैं, जो उच्चतम क्रेडिट रेटिंग है, जो डिफ़ॉल्ट के बहुत कम जोखिम का संकेत देता है।