म्यूचुअल फंड इंडस्ट्री ने फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए एक नई वैल्यूएशन पद्धति की मांग की है ताकि आर्बिट्रेज फंड्स के NAV में आने वाले अनचाहे बदलावों को रोका जा सके। यह कदम SEBI द्वारा 3 अगस्त, 2026 से लागू किए गए नए 'क्लोजिंग ऑक्शन सेशन' के कारण आ रहे तकनीकी अंतर को खत्म करने के लिए उठाया गया है।
3 अगस्त, 2026 से मार्केट रेगुलेटर SEBI द्वारा कुछ चुनिंदा स्टॉक्स के लिए नए क्लोजिंग ऑक्शन सेशन शुरू किए जाने के बाद से आर्बिट्रेज स्कीम चलाने वाले फंड हाउस बड़ी तकनीकी चुनौती का सामना कर रहे हैं। ये फंड्स कैश स्टॉक और फ्यूचर्स के बीच कीमत के अंतर (spread) का लाभ उठाकर रिटर्न जेनरेट करते हैं, लेकिन अब NAV में अजीबोगरीब हलचल देखने को मिल रही है।
समय का बड़ा अंतर (Timing Mismatch)
समस्या दोनों मार्केट सेगमेंट के समय के बीच के अंतर से पैदा हुई है। कैश मार्केट अब 3:15 PM से 3:35 PM के बीच एक खास ऑक्शन के जरिए बंद होता है। वहीं, फ्यूचर्स मार्केट, जिसका इस्तेमाल आर्बिट्रेज फंड्स अपनी पोजीशन को हेज करने के लिए करते हैं, 3:40 PM तक खुला रहता है। यह 5 मिनट का अंतर अक्सर एक ही स्टॉक के लिए अलग-अलग क्लोजिंग प्राइस बना देता है। इसका नतीजा यह होता है कि आर्बिट्रेज फंड्स की NAV में अस्थायी और कृत्रिम उतार-चढ़ाव दिखने लगता है, भले ही फंड की असल मार्केट पोजीशन में कोई बदलाव न हुआ हो।
'थ्योरेटिकल प्राइसिंग' का प्रस्ताव
इस दिक्कत को दूर करने के लिए इंडस्ट्री अब 'थ्योरेटिकल प्राइसिंग' (Theoretical Pricing) फ्रेमवर्क की मांग कर रही है। इस मॉडल के तहत, कच्चे फ्यूचर्स क्लोजिंग प्राइस के बजाय, फंड्स कैश ऑक्शन की अंतिम कीमत और पहले से तय 'फेयर वैल्यू स्प्रेड' का उपयोग करेंगे। आर्बिट्रेज योजनाओं में ₹3 लाख करोड़ से अधिक का फंड मैनेज किया जा रहा है, इसलिए फंड हाउस इस स्थिरता को लेकर गंभीर हैं ताकि कम जोखिम वाले निवेशकों का भरोसा बना रहे।
हालांकि अब मार्केट ने काफी हद तक इन नियमों को अपना लिया है, लेकिन फंड मैनेजर अभी भी पारदर्शिता को लेकर चिंतित हैं। NAV में अचानक मामूली गिरावट भी रिटेल निवेशकों के बीच घबराहट पैदा कर सकती है, जो इसे वास्तविक नुकसान समझ सकते हैं। अब सबकी नजरें इस बात पर टिकी हैं कि क्या रेगुलेटर इस वैल्यूएशन प्रस्ताव को मंजूरी देता है या नहीं। तब तक, निवेशकों को इन फंड्स में मामूली दैनिक उतार-चढ़ाव देखने को मिल सकते हैं।