SEBI वर्गीकरण की चिंताओं के बीच मोतीलाल ओसवाल ने माइक्रो-कैप फंड पर लगाई रोक

मोतीलाल ओसवाल एसेट मैनेजमेंट कंपनी (AMC) ने घोषणा की है कि 8 जनवरी 2026 से प्रभावी, मोतीलाल ओसवाल निफ्टी माइक्रो-कैप 250 इंडेक्स फंड के लिए सब्सक्रिप्शन तुरंत बंद कर दिए जाएंगे। भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) के साथ विचार-विमर्श के बाद लिया गया यह निर्णय, निवेश समुदाय के भीतर बहस छेड़ गया है।

नियामक बाधाएं (Regulatory Hurdles)

फंड हाउस ने कहा कि फ्रेश और एडिशनल परचेज (लम्पसम, स्विच-इन, और नए एसआईपी/एसटीपी) सहित सभी सब्सक्रिप्शन बंद कर दिए जाएंगे। मौजूदा एसआईपी/एसटीपी को भी रोका जाएगा, और कट-ऑफ समय के बाद प्राप्त किसी भी सब्सक्रिप्शन को बिना ब्याज के वापस कर दिया जाएगा। यह प्रभावी रूप से स्कीम में सभी नए निवेशों को रोक देगा।

वर्गीकरण का दुविधा (Classification Conundrum)

फंड हाउस द्वारा सटीक कारण स्पष्ट रूप से नहीं बताए गए, लेकिन उद्योग की अटकलें कथित लिक्विडिटी चिंताओं और, अधिक महत्वपूर्ण रूप से, SEBI के वर्तमान वर्गीकरण मानदंडों के अनुपालन से जुड़ी हुई हैं। SEBI वर्तमान में 'माइक्रो-कैप' को एक अलग मार्केट कैपिटलाइज़ेशन श्रेणी के रूप में परिभाषित नहीं करता है। मोतीलाल ओसवाल में ईटीएफ और इंडेक्स फंड के प्रमुख प्रतीक ओसवाल ने स्पष्ट किया कि यह मुद्दा "पूरी तरह से मौजूदा वर्गीकरण मानदंडों के अनुपालन के आसपास है, और कुछ और नहीं।" उन्होंने नोट किया कि वर्तमान माइक्रो-कैप ऐतिहासिक स्मॉल-कैप की तुलना में बड़े और अधिक लिक्विड हैं, और फंड अपनी वर्तमान ₹2,600 करोड़ की AUM से काफी अधिक संपत्ति को लिक्विडिटी चिंताओं के बिना प्रबंधित कर सकता है। मौजूदा निवेशक प्रभावित नहीं हैं, और एक समाधान सक्रिय रूप से खोजा जा रहा है।

मार्केट कैप सेगमेंट्स पर पुनर्विचार (Rethinking Market Cap Segments)

डेटा इंगित करता है कि 31 दिसंबर 2025 तक फंड के पोर्टफोलियो के 50% को लिक्विडेट करने के लिए आवश्यक समय केवल दो दिन है, जो बताता है कि लिक्विडिटी एक व्यावहारिक बाधा नहीं है। हालांकि, भारतीय बाजारों की तीव्र वृद्धि के लिए मार्केट कैपिटलाइज़ेशन सेगमेंटेशन के पुनर्मूल्यांकन की आवश्यकता है। वर्तमान SEBI परिभाषाओं के अनुसार शीर्ष 100 कंपनियां लार्ज-कैप, 101-250 मिड-कैप, और 250 से परे स्मॉल-कैप हैं। माइक्रो-कैप आम तौर पर स्मॉल-कैप स्टॉक्स के निचले सिरे को संदर्भित करता है। स्मॉल-कैप स्टॉक्स का मार्केट कैपिटलाइज़ेशन पांच साल पहले लगभग ₹2,000 करोड़ से बढ़कर आज ₹12,000 करोड़ हो गया है। यह विस्तार मौजूदा चार-स्तरीय संरचना की अपर्याप्तता को उजागर करता है।

आगे का रास्ता (The Path Forward)

एसोसिएशन ऑफ म्यूचुअल फंड्स इन इंडिया (AMFI) और SEBI कथित तौर पर वर्गीकरण मानदंडों को नया रूप देने पर काम कर रहे हैं, और जल्द ही बदलाव की उम्मीद है। विशेषज्ञों का सुझाव है कि SEBI 'मिनी मिड-कैप', 'मिनी स्मॉल-कैप', 'माइक्रो-कैप', और 'टिनी-कैप्स' जैसे नए स्लैब पेश कर सकता है to better reflect market realities.

बहुत छोटी कंपनियों में निवेश करने वाली योजनाओं के लिए, SEBI संभावित लिक्विडिटी चिंताओं को दूर करने के लिए तीन साल की लॉक-इन अवधि की आवश्यकता पर विचार कर सकता है। फंड प्रबंधकों को पोर्टफोलियो निर्माण में लचीलापन भी दिया जाना चाहिए। SEBI चेयरपर्सन तुहिन कांता पांडे ने पहले माइक्रो-कैप कंपनियों में निवेश करने वाली AMCs को पारदर्शिता और उचित परिश्रम (due diligence) के लिए उचित दस्तावेज बनाए रखने की सलाह दी थी, जो फंड हाउस को ध्यान में रखना चाहिए।