Lenskart IPO मूल्यांकन चिंताएं: विकास की कहानी या महंगा दांव?

Lenskart Solutions Ltd एक प्रमुख आईवियर रिटेलर है जिसकी भारत और विदेशों में महत्वपूर्ण उपस्थिति है, और यह 2,800 से अधिक स्टोर्स का संचालन करती है। कंपनी अपने 61% राजस्व भारत से और 39% अंतरराष्ट्रीय बाजारों से उत्पन्न करती है। इसका बिजनेस मॉडल वर्टिकली इंटीग्रेटेड है, जो फ्रेम डिजाइन से लेकर ग्राहक डिलीवरी तक की प्रक्रिया को नियंत्रित करता है, और यह एक ओमनी-चैनल दृष्टिकोण अपनाता है जिसमें ऑनलाइन बिक्री, व्यापक खुदरा स्टोर और घर पर आई टेस्टिंग शामिल है। जॉन जैकब्स (John Jacobs) और विंसेंट चेस (Vincent Chase) जैसे ब्रांड विभिन्न बाजार खंडों को पूरा करते हैं। भारत व्यवसाय: भारत इसका मुख्य बाजार बना हुआ है, जो FY25 के राजस्व का 61% योगदान देता है, और घरेलू स्तर पर 2,137 स्टोर हैं। भारतीय आईवियर बाजार में महत्वपूर्ण वृद्धि का अनुमान है, और Lenskart संगठित खंड में अपनी 5-6% बाजार हिस्सेदारी के साथ एक मजबूत स्थिति रखती है। अंतर्राष्ट्रीय व्यवसाय: Lenskart वैश्विक स्तर पर विस्तार कर रही है, जापान, सिंगापुर और यूएई जैसे बाजारों में काम कर रही है, जिसे 2022 में जापान स्थित Owndays Inc. के अधिग्रहण से बढ़ावा मिला है। FY25 में अंतरराष्ट्रीय राजस्व 2,638 करोड़ रुपये तक पहुंच गया, जो साल-दर-साल 17% बढ़ा है, जिसमें उच्च उत्पाद मार्जिन लेकिन बढ़ी हुई एकीकरण लागत भी शामिल है। विनिर्माण और पैमाना: कंपनी के पास पाँच विनिर्माण सुविधाएं हैं और वह क्षमता बढ़ाने के लिए हैदराबाद में एक नई सुविधा की योजना बना रही है, जो FY25 में 2.75 करोड़ यूनिट थी और 48% उपयोगिता के साथ, यह ऑपरेटिंग लीवरेज के लिए जगह का संकेत देता है। स्टोर विस्तार: Lenskart ने अपने स्टोर नेटवर्क का आक्रामक रूप से विस्तार किया है, जिसके 2,700 से अधिक स्टोर हैं, जिनमें से अधिकांश कंपनी के स्वामित्व वाले (82%) हैं। जबकि समान-स्टोर बिक्री वृद्धि मजबूत है, इस मॉडल से जुड़ी उच्च निश्चित लागतों के लिए निष्पादन और नकदी प्रवाह की बारीकी से निगरानी की आवश्यकता है। वित्तीय: FY23 और FY25 के बीच, राजस्व 32.5% CAGR से बढ़कर 6,653 करोड़ रुपये हो गया, और EBITDA में काफी वृद्धि हुई। FY25 PAT सकारात्मक हो गया, जिसका एक आंशिक कारण Owndays अधिग्रहण से 167 करोड़ रुपये का एकमुश्त गैर-नकद उचित-मूल्य लाभ (fair-value gain) था। अंतर्निहित नकदी आय मामूली है, और चल रहे विस्तार से निश्चित लागतें अस्थायी रूप से बढ़ सकती हैं। परिचालन नकदी प्रवाह मजबूत हुआ है। प्रभाव: यह समाचार Lenskart के आगामी IPO से जुड़े निवेश की क्षमता और जोखिमों को उजागर करता है। इसकी आक्रामक विकास रणनीति, अंतरराष्ट्रीय विस्तार और वित्तीय प्रदर्शन निवेशकों के लिए प्रमुख मापदंड हैं। हालांकि, उच्च मूल्यांकन मल्टीपल्स (FY25 आय के 200 गुना से अधिक, EV/Sales के 11 गुना) बताते हैं कि IPO मूल्य महत्वाकांक्षी हो सकता है, जिससे निष्पादन में त्रुटि के लिए बहुत कम गुंजाइश रह जाती है। यह सीमित अल्पकालिक लाभ की क्षमता का सुझाव देता है और निवेशकों को सावधानी बरतने की सलाह देता है। IPO मूल्य निर्धारण पर बाजार की प्रतिक्रिया कंपनी के भविष्य के स्टॉक प्रदर्शन के लिए महत्वपूर्ण होगी और अन्य नए-युग के टेक और रिटेल IPOs के प्रति निवेशक की भावना को प्रभावित कर सकती है। रेटिंग: 7/10 कठिन शब्दों की व्याख्या: CAGR: कंपाउंड एन्युअल ग्रोथ रेट (Compound Annual Growth Rate), एक निर्दिष्ट अवधि में निवेश की औसत वार्षिक वृद्धि दर। EBITDA: ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization); कंपनी के परिचालन प्रदर्शन का एक माप। PAT: कर पश्चात लाभ (Profit After Tax), कंपनी द्वारा सभी खर्चों और करों को घटाने के बाद अर्जित शुद्ध लाभ। EV/Sales: एंटरप्राइज वैल्यू टू सेल्स (Enterprise Value to Sales), कंपनी के कुल मूल्य (ऋण और नकदी सहित) की उसकी राजस्व से तुलना करने वाला मूल्यांकन मीट्रिक। EV/EBITDA: एंटरप्राइज वैल्यू टू अर्निंग्स बिफोर इंटरेस्ट, टैक्सेस, डेप्रिसिएशन, एंड एमोर्टाइजेशन (Enterprise Value to Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization), एक मूल्यांकन मीट्रिक। CoCo stores: कंपनी के स्वामित्व और कंपनी द्वारा संचालित स्टोर, जो कंपनी को संचालन पर पूर्ण नियंत्रण देते हैं। Same-store sales growth (SSSG): मौजूदा स्टोर्स से एक अवधि में राजस्व में वृद्धि, नए स्टोर्स की बिक्री को छोड़कर। Same-pincode sales growth (SPSG): एक ही भौगोलिक क्षेत्र (पिनकोड) में स्थित स्टोर्स से राजस्व में वृद्धि। Operating leverage: एक ऐसी स्थिति जहां कंपनी की निश्चित लागतें अधिक होती हैं, जिसका अर्थ है कि राजस्व में थोड़ी सी वृद्धि से मुनाफे में आनुपातिक रूप से बड़ी वृद्धि हो सकती है। Market Cap-to-TAM ratio: मार्केट कैपिटलाइज़ेशन टू टोटल एड्रेसेबल मार्केट (Market Capitalization to Total Addressable Market), एक मीट्रिक जो कंपनी के मूल्य को उसके द्वारा संभावित रूप से सेवा प्रदान किए जा सकने वाले संपूर्ण बाजार के सापेक्ष इंगित करता है। IPO: इनिशियल पब्लिक ऑफरिंग (Initial Public Offering), पहली बार जब कोई कंपनी अपने शेयर जनता को बेचती है। Fair-value gain: एक लेखांकन लाभ जो किसी संपत्ति के उचित मूल्य में वृद्धि होने पर पहचाना जाता है। एक गैर-नकद लाभ में वास्तविक नकदी प्रवाह शामिल नहीं होता है।