Whalesbook
Kissht का ₹926 करोड़ का IPO: क्या है खास?
OnEMI Technology Solutions, जो डिजिटल लेंडिंग प्लेटफॉर्म Kissht को चलाती है, ने अपना ₹926 करोड़ का इनिशियल पब्लिक ऑफरिंग (IPO) शुरू कर दिया है। कंपनी ने ₹162-₹171 प्रति शेयर का प्राइस बैंड रखा है। इस IPO में ₹850 करोड़ का फ्रेश इश्यू और मौजूदा शेयरधारकों द्वारा ऑफर-फॉर-सेल शामिल है। यह कदम ऐसे समय में आया है जब टेक कंपनियों के लिए निवेशक की भावनाएं बदल रही हैं। OnEMI ने पहले ही एंकर निवेशकों से ₹277.7 करोड़ जुटा लिए हैं, जो प्राइस रेंज के ऊपरी सिरे पर है। IPO से जुटाई गई रकम का एक बड़ा हिस्सा सब्सिडियरी Si Creva Capital Services को मजबूत करने में इस्तेमाल किया जाएगा, जो पैरेंट कंपनी के विस्तार के बजाय सब्सिडियरी को सपोर्ट करने पर फोकस दिखा रहा है।
सब्सिडियरी Si Creva: ग्रोथ का इंजन या बड़ा रिस्क?
Kissht की पूरी रणनीति उसकी 100% सब्सिडियरी Si Creva Capital Services (एक नॉन-बैंकिंग फाइनेंशियल कंपनी - NBFC) पर टिकी है। Si Creva ऑन-बुक लोन का मैनेजमेंट करती है, जिसमें लोन बांटना, कस्टमर वेरिफिकेशन (KYC) और लोन की वसूली शामिल है। IPO के जरिए ₹637.50 करोड़ Si Creva में डाले जाएंगे ताकि उसकी कैपिटल बेस मजबूत हो सके, जो OnEMI के लेंडिंग ऑपरेशंस के लिए बेहद जरूरी है। इस 'एसेट-लाइट' मॉडल में OnEMI सोर्सिंग और सर्विसिंग फीस कमाती है, जबकि Si Creva बैलेंस शीट का सीधा जोखिम उठाती है। यह मॉडल स्केलेबल तो है, लेकिन सारा ऑपरेशनल और फाइनेंशियल रिस्क सब्सिडियरी के भीतर केंद्रित हो जाता है। Si Creva को प्रॉफिटेबिलिटी की चुनौतियों का सामना करना पड़ा है, खासकर COVID-19 महामारी के दौरान, जिससे ग्रुप के लोन बुक ग्रोथ के लिए इसका प्रदर्शन महत्वपूर्ण हो जाता है।
भारत के मास मार्केट को सर्व करना: क्रेडिट रिस्क का खेल
Kissht भारत के 'एस्पिरेशनल मास मार्केट' को टारगेट कर रहा है। यह वो सेगमेंट है जहां डिजिटल पहुंच बढ़ रही है लेकिन क्रेडिट ऑप्शन्स सीमित हैं। यह बड़ा मार्केट जहां अवसर तो बहुत हैं, वहीं क्रेडिट रिस्क भी काफी है। OnEMI के लोन पोर्टफोलियो का बड़ा हिस्सा अनसिक्योर्ड लोन है, जो दिसंबर 2025 और मार्च 2025 तक इसके एसेट्स अंडर मैनेजमेंट (AUM) का 94.23% से 98.15% तक था। अनसिक्योर्ड लेंडिंग पर यह कंसंट्रेशन एक बड़ा रिस्क है, खासकर जब नए रिटेल बैड लोन इसी पोर्टफोलियो से बढ़ रहे हैं। रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) ने बैड लोन में संभावित बढ़ोतरी की चेतावनी दी है, खासकर अनसिक्योर्ड रिटेल लेंडिंग से, और बैंकों के लिए ग्रॉस बैड-लोन रेशियो बढ़ने का अनुमान लगाया है। OnEMI के अपने ग्रॉस नॉन-परफॉर्मिंग एसेट्स (GNPA) 2.9% और नेट नॉन-परफॉर्मिंग एसेट्स (NNPA) 0.4% थे (दिसंबर 2025 तक), जो इस सेगमेंट की अस्थिरता को देखते हुए सावधानीपूर्वक समीक्षा की मांग करते हैं।
डिजिटल लेंडर्स के लिए नए RBI नियम
भारत का डिजिटल लेंडिंग इकोसिस्टम बड़े रेगुलेटरी बदलावों से गुजर रहा है। RBI के नए दिशानिर्देश, जो 2026 की शुरुआत से प्रभावी होंगे, उधारकर्ताओं और लाइसेंस्ड फाइनेंशियल फर्मों (रेगुलेटेड एंटिटीज या REs) के बीच अधिक पारदर्शिता और सीधे फंड फ्लो की मांग करेंगे, भले ही वे थर्ड-पार्टी पार्टनर्स का उपयोग कर रहे हों। अप्रैल 2026 से सभी डिजिटल ट्रांजैक्शन के लिए मैंडेटरी टू-फैक्टर ऑथेंटिकेशन एक और कंप्लायंस लेयर जोड़ेगा। फरवरी 2026 में डिफ़ॉल्ट लॉस गारंटी (DLG) फ्रेमवर्क को फिर से पेश करने का उद्देश्य फिनटेक-NBFC पार्टनरशिप का समर्थन करना है, लेकिन यह जोखिम मूल्यांकन और पारदर्शिता पर सख्त शर्तें लगाता है। इन रेगुलेटरी बदलावों के लिए मजबूत कंप्लायंस सिस्टम की जरूरत होगी और ये प्रॉफिटेबिलिटी पर असर डाल सकते हैं, जिससे ऑपरेशनल खर्चे बढ़ सकते हैं।
IPO वैल्यूएशन और मार्केट सेंटीमेंट
IPO को ऊपरी प्राइस बैंड ₹171 पर पोस्ट-इश्यू प्राइस-टू-एडजस्टेड बुक वैल्यू (P/ABV) मल्टीपल 1.6 गुना पर वैल्यू किया गया है। यह वैल्यूएशन कुछ शुरुआती फिनटेक IPOs की तुलना में काफी कंजर्वेटिव लगता है, जिन्हें अक्सर बहुत अधिक प्राइस-टू-सेल्स या प्राइस-टू-अर्निंग्स मल्टीपल्स मिलते थे। हालांकि, टेक IPOs के लिए मार्केट सेंटीमेंट बदल गया है, निवेशक अब तेजी से ग्रोथ की बजाय प्रॉफिटेबिलिटी और सॉलिड फाइनेंशियल परफॉरमेंस को प्राथमिकता दे रहे हैं। Kissht ने FY23 और FY25 के बीच सालाना औसतन 140.9% की मजबूत प्रॉफिट ग्रोथ दिखाई है, लेकिन हालिया रिपोर्ट्स FY25 में ऑपरेटिंग रेवेन्यू में 20% और प्रॉफिट में 19% की गिरावट का संकेत देती हैं (FY24 की तुलना में)। प्रदर्शन में यह गिरावट, हाल की अवधि में ऑपरेशन से निगेटिव कैश फ्लो के साथ मिलकर, बदलते मार्केट एक्सपेक्टेशन्स के बीच IPO के वैल्यूएशन के सतर्क मूल्यांकन की मांग करती है।
मुख्य चुनौतियां: एग्जीक्यूशन और प्रॉफिटेबिलिटी
यह IPO जहां संभावित रिवार्ड्स के साथ-साथ महत्वपूर्ण जोखिम भी प्रस्तुत करता है। ऑन-बुक लेंडिंग के लिए अपनी सब्सिडियरी Si Creva पर निर्भरता एक सिंगल पॉइंट ऑफ फेलियर बनाती है; Si Creva में कोई भी गड़बड़ी OnEMI को गंभीर रूप से प्रभावित कर सकती है। इसके पोर्टफोलियो में अनसिक्योर्ड लोन का उच्च अनुपात स्वाभाविक रूप से क्रेडिट रिस्क बढ़ाता है, खासकर रिटेल बैड लोन के बढ़ते ट्रेंड को देखते हुए। फिनटेक लेंडिंग स्पेस कॉम्पिटिटिव है, जिसमें KreditBee जैसी कंपनियां हाल ही में यूनिकॉर्न बनी हैं। इसके अलावा, FY25 के फाइनेंशियल परफॉरमेंस में हालिया गिरावट और ऑपरेशनल कैश फ्लो का निगेटिव होना टिकाऊ प्रॉफिटेबिलिटी के बारे में सवाल खड़े करता है, जो निवेशकों के लिए एक प्रमुख कारक है। लगातार जटिल हो रहे रेगुलेटरी माहौल को मैनेज करने से कंप्लायंस कॉस्ट भी बढ़ेगी। 1.6x P/ABV वैल्यूएशन इन काफी हद तक एग्जीक्यूशन और रिस्क फैक्टर्स को दर्शा सकता है।