NSE IPO: जून में फाइल होगा प्रॉस्पेक्टस, बाज़ार में मंदी और वैल्यूएशन पर सवाल

IPO फाइलिंग का समय

नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) अपने IPO फाइलिंग के स्टेज के करीब पहुंच रहा है। एक्सचेंज ने अपने 20 मर्चेंट बैंकरों से जून की शुरुआत में ड्राफ्ट रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस (DRHP) जमा करने को कहा है। इस समय का चुनाव एक्सचेंज के मार्च 2026 के तिमाही नतीजों के साथ संरेखित करने के उद्देश्य से किया गया है। यह लिस्टिंग, विशेष रूप से मौजूदा शेयरधारकों द्वारा ऑफर-फॉर-सेल (offer-for-sale) के रूप में होगी, जो कि ऊंचे ब्याज दरों और कम प्राथमिक बाजार गतिविधि वाले साल में निवेशकों की रुचि का परीक्षण करेगी।

हालांकि NSE डेरिवेटिव्स और कैश इक्विटी ट्रेडिंग में लगभग एकाधिकार रखता है, लेकिन मौजूदा बाजार में गिरावट और रिटेल निवेशकों की कम भागीदारी का मतलब है कि इसके वैल्यूएशन का संस्थागत निवेशकों द्वारा बारीकी से मूल्यांकन किए जाने की संभावना है, जो ग्रोथ पूर्वानुमानों पर मुनाफे को प्राथमिकता देते हैं।

वैल्यूएशन और तुलनात्मक प्रतिस्पर्धा

अपने एकमात्र लिस्टेड प्रतिस्पर्धी, बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) की तुलना में, NSE अलग-अलग वैल्यूएशन मल्टीपल और ग्रोथ अप्रोच दिखाता है। BSE फीस कम करके डेरिवेटिव्स में आक्रामक तरीके से बाजार हिस्सेदारी हासिल कर रहा है, जबकि NSE बेहतर लिक्विडिटी और तकनीकी नेतृत्व बनाए हुए है। हालांकि, NSE का ₹4 ट्रिलियन से ₹6 ट्रिलियन का वैल्यूएशन लक्ष्य लगभग 50x–60x का उच्च फॉरवर्ड प्राइस-टू-अर्निंग रेशियो (P/E ratio) सुझाता है। यह महत्वाकांक्षी लगता है, खासकर तब जब एक्सचेंज ने हाल ही में नेट प्रॉफिट में मामूली गिरावट दर्ज की है। BSE के विपरीत, जिसके ऑपरेटिंग मार्जिन बढ़े हैं, NSE को बिजली फ्यूचर्स (electricity futures) और अपने गिफ्ट सिटी (GIFT City) ऑपरेशंस जैसे नए क्षेत्रों में नवाचार करके, और आगे नियामक प्रतिबंधों से बचकर अपने प्रीमियम वैल्यूएशन को बनाए रखने का तरीका दिखाना होगा।

गवर्नेंस और रेगुलेटरी जोखिम

सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) से 'नो-ऑब्जेक्शन सर्टिफिकेट' (no-objection certificate) प्राप्त करने के बावजूद, पिछले गवर्नेंस मुद्दे जोखिम पैदा करते रहते हैं। 2016 के को-लोकेशन स्कैंडल (co-location scandal) ने, जिसमें ट्रेडिंग सिस्टम तक तरजीही पहुंच का आरोप लगाया गया था, एक्सचेंज की लिस्टिंग को लगभग एक दशक तक टाल दिया था। लगभग ₹1,800 करोड़ के सेटलमेंट किए गए हैं, लेकिन उन प्रणालीगत कमजोरियों के बारे में चिंताएं बनी हुई हैं जिन्होंने इन मुद्दों को जन्म दिया। NSE नियामक परिवर्तनों के प्रति भी संवेदनशील है; अक्टूबर 2024 में डेरिवेटिव्स प्रतिबंधों से ट्रेडिंग टर्नओवर पर काफी प्रभाव पड़ा था। प्रबंधन को रिटेल डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग के खिलाफ भविष्य की नियामक कार्रवाइयों की संभावना को भी संबोधित करना होगा, जो एक्सचेंज की लाभप्रदता का एक प्रमुख चालक है। चूंकि NSE काफी हद तक ट्रेडिंग आय पर निर्भर करता है, इसलिए यह निवेशक व्यवहार और नियामक नीति में बदलावों के प्रति विशेष रूप से उजागर होता है।

आगे क्या?

योजनाबद्ध जून फाइलिंग के बाद, नियामक समीक्षा में दो से तीन महीने लगने की उम्मीद है, जिससे संभावित रूप से 2026 के उत्तरार्ध में बाजार में पदार्पण हो सकता है। IPO की सफलता NSE की वित्तीय स्थिरता और निवेशकों को यह विश्वास दिलाने की उसकी क्षमता पर निर्भर करेगी कि उसकी प्रमुख बाजार स्थिति नए प्रतिस्पर्धियों और कड़े निरीक्षण के खिलाफ सुरक्षित है।