Thermax Stock: नतीजों ने मारी बाजी, पर शेयर की वैल्यू पर उठ रहे सवाल!

नतीजों ने दी सबको मात

Thermax Ltd. ने अपने Q4 फाइनेंशियल ईयर 2026 के नतीजे जारी कर दिए हैं। कंपनी ने एनालिस्ट्स की उम्मीदों को पछाड़ते हुए शानदार ईयर-ऑन-ईयर ग्रोथ दर्ज की है। 31 मार्च 2026 को समाप्त तिमाही के लिए कंसॉलिडेटेड नेट प्रॉफिट 18.7% बढ़कर ₹244.3 करोड़ हो गया, जो CNBC-TV18 के पोल एस्टीमेट ₹219 करोड़ से काफी ऊपर था। वहीं, रेवेन्यू में भी 12.5% की बढ़ोतरी देखी गई और यह ₹3,428 करोड़ पर पहुंच गया, जो ₹3,277 करोड़ के अनुमान से ज्यादा था। इस शानदार प्रदर्शन की वजह 24.9% बढ़कर ₹374.3 करोड़ तक पहुंचा EBITDA रहा, जिसने EBITDA मार्जिन को पिछले साल के 9.8% से बढ़ाकर 10.9% कर दिया। नतीजों से पहले, 7 मई 2026 को कंपनी के शेयर 3.02% की तेजी के साथ ₹4,200 पर बंद हुए थे।

ऑर्डर बुक में रफ्तार और बड़ा कॉन्ट्रैक्ट

कंपनी की बढ़ती ऑर्डर बुक भी उसकी वित्तीय मजबूती का एक अहम फैक्टर है। 31 मार्च 2026 तक कंसॉलिडेटेड ऑर्डर बुक 27% बढ़कर ₹13,604 करोड़ हो गई। इस तिमाही में नए ऑर्डर्स में 112% की भारी उछाल आई और यह ₹4,490 करोड़ तक पहुंच गए। इसमें एक बड़ा ₹1,600 करोड़ का कॉन्ट्रैक्ट भी शामिल है, जो Thermax Babcock & Wilcox Energy Solutions Limited (TBWES) को सेंट्रल इंडिया में एक बड़े अल्ट्रा-सुपरक्रिटिकल थर्मल पावर प्लांट के लिए मिला है। यह ऑर्डर जहां पारंपरिक ऊर्जा की मजबूत मांग को दिखाता है, वहीं यह इस बात पर भी जोर देता है कि दुनिया रिन्यूएबल्स की ओर बढ़ रही है, बावजूद इसके Thermax अभी भी ऐसे प्रोजेक्ट्स पर काफी हद तक निर्भर है। एक सब्सिडियरी TOESL में रिपोर्टिंग में बदलाव के चलते ऑर्डर बुक में ₹138 करोड़ का इजाफा हुआ, जिसने अंडरलाइंग परफॉर्मेंस को प्रभावित नहीं किया।

वैल्यूएशन की पहेली

हालांकि, Thermax की वैल्यूएशन (Valuation) एक पहेली बनी हुई है। मई 2026 की शुरुआत में कंपनी का मार्केट कैप करीब ₹48,578.80 करोड़ था। लेकिन, पिछले बारह महीनों (TTM) का प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) रेश्यो लगभग 65.93 से 73.7 के बीच है। यह वैल्यूएशन इसके पियर्स (Peers) जैसे Bharat Heavy Electricals Limited (BHEL), जिसका P/E रेश्यो करीब 4.0x है, और Larsen & Toubro (LT) की तुलना में काफी ज्यादा लगती है। यह प्रीमियम वैल्यूएशन बताता है कि निवेशक भविष्य में कंपनी से काफी ज्यादा ग्रोथ की उम्मीद कर रहे हैं, जो बदलते एनर्जी सिनेरियो और बड़े इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोजेक्ट्स की साइक्लिकल नेचर को देखते हुए मुश्किल हो सकता है। कंपनी के शेयर में ऐतिहासिक रूप से काफी वोलेटिलिटी (Volatility) रही है, जो सेक्टर की साइक्लिकलिटी को दर्शाती है।

एनालिस्ट्स की राय नतीजों से जुदा

मजबूत तिमाही नतीजों के बावजूद, एनालिस्ट्स के प्राइस टारगेट (Price Target) Thermax के ऑपरेशनल परफॉर्मेंस से अलग तस्वीर पेश कर रहे हैं। जहां 20 एनालिस्ट्स का कंसेंसस 'Buy' रेटिंग का है, वहीं उनका एवरेज 12-महीने का प्राइस टारगेट मौजूदा ₹4,200 के मार्केट प्राइस से 14% से ज्यादा की गिरावट का संकेत देते हुए करीब ₹3,471.50 है। यह अंतर बताता है कि एनालिस्ट्स मौजूदा स्ट्रेंथ के साथ-साथ मार्जिन सस्टेनेबिलिटी, बढ़ती कॉम्पिटिशन या एनर्जी ट्रांजिशन में थर्मल पावर से दूरी जैसे संभावित चैलेंज को भी देख रहे हैं। यह भी समझना जरूरी है कि बड़े ऑर्डर मिलने से हमेशा तुरंत रेवेन्यू या प्रॉफिट में ग्रोथ नहीं मिलती, क्योंकि ऑर्डर बुक का असर अगले फाइनेंशियल इयर्स में दिखता है।

रिस्क और भविष्य की राह

Thermax ऐसे सेक्टर में काम करती है जो सरकारी नीतियों, कमोडिटी की कीमतों और रिन्यूएबल एनर्जी की ओर ग्लोबल शिफ्ट से प्रभावित होता है। भले ही यह भारत के एनर्जी ट्रांजिशन में एक अहम खिलाड़ी है, पर इसकी बड़ी ऑर्डर बुक अभी भी पारंपरिक थर्मल पावर प्रोजेक्ट्स पर केंद्रित है। नॉन-फॉसिल फ्यूल कैपेसिटी और डीकार्बोनाइजेशन की ओर बढ़ता जोर एक तरफ अवसर है तो दूसरी तरफ एक चुनौती भी, जिसके लिए Thermax को ग्रीन सॉल्यूशंस और एनर्जी एफिशिएंसी में इनोवेशन करना होगा। बोर्ड ने ₹20 प्रति शेयर का डिविडेंड (Dividend) (जिसमें 60वीं वर्षगांठ के लिए ₹6 स्पेशल पेआउट शामिल है) रिकमेंड किया है। भविष्य की ग्रोथ लागतों को मैनेज करने, बड़े प्रोजेक्ट्स को कुशलता से लागू करने और कॉम्पिटिटिव क्लीन एनर्जी टेक सेक्टर में नेविगेट करने पर निर्भर करेगी। मैनेजमेंट को पेट्रोकेमिकल्स और स्टील जैसे सेक्टर्स से और ज्यादा ऑर्डर मिलने की उम्मीद है, और अगले फाइनेंशियल ईयर में डबल-डिजिट ऑर्डर बुक ग्रोथ का अनुमान है। हालांकि, मौजूदा हाई वैल्यूएशन और एनालिस्ट्स के प्राइस टारगेट को देखते हुए निवेशकों की सावधानी बनी हुई है।